杰克森洞央行年会上，Fed主席华许一席讲话引发市场震动。债市反应最为直接——美债收益率曲线出现明显的走平现象，这是交易人士看好联储即将采取紧缩政策以遏制物价上涨的表现。依据市场定价，9月加息的概率已接近六成。然而，经济专家们对此预期提出质疑，认为市场存在过度解读。
这次讲话赢得市场的广泛认可，主席坚决的”鹰派”立场打消了交易员的顾虑，他们先前曾对其抗击通胀的决心心存疑虑。根据CME旗下FedWatch工具的数据，市场对下月加息的预期概率近日大幅攀升至接近60%，相比本周初的三成出头，涨幅将近翻倍。
根据FactSet统计，美国短期债券的收益率出现明显上升——2年期国债收益率在28日增长12个基点，创下近五周高位4.352%，而30年期国债收益率则基本保持在5.207%水平。这种短长债收益率不对称上升的现象，即所谓的”收益率曲线扁平化”，向市场传递了一个清晰的信号。交易者由此确信主席的强硬立场不是空话，相信近期利率将继续上升；同时，从长期视角看，收紧政策的实施最终会带来物价涨幅的回落。
安联集团首席经济学顾问伊尔艾朗对此持不同看法。在他看来，把9月加息的概率估算到接近60%这样的水平，明显过度乐观了。支撑这一判断的有三点原因：第一，市场对未来物价涨幅的预期依然处于稳定状态；第二，人工智能的应用正在推动生产效率提升，这为我们以更积极的眼光审视长期供给前景提供了依据，同时也有助于缓解市场对AI需求的担忧；第三，如果联储提高利率，势必会给许多对利率极为敏感的行业造成冲击，房地产部门就是典型代表，这些产业本已面临困境。
XTB公司研究部负责人布鲁克丝则提出了另一种看法。她认为，仅凭主席强硬的措辞表态，还远远不足以向市场传递稳定的通胀下降信号。只要经济数据未能跟上鹰派预期的步伐，当下市场的乐观情绪就很可能会迅速消退。她进一步分析道，如果下周五即9月4日发布的美国8月就业数据再次显得疲软，市场对9月升息的期待可能会在一夜之间被浇灭。
主席的讲话为债券市场留下了一道未解的题目：联储对自己的资产配置管理究竟有何打算？这是一个众人关注的焦点。现阶段，主席的政策主张是逐步降低资产负债表的规模——目前规模在6.7万至6.8万亿美元之间——通过减少债券持仓来实现，这个过程中要确保不会对金融市场造成太大波动。但令人困扰的是，这个政策思路与美国财政部长贝森特的意图形成了鲜明对照。贝森特的方案是通过回购长期债券来推低其收益率，两者的方向可谓背道而驰。
Fidelis Capital固定收益主管甘斯特对此做出了补充分析。甘斯特指出，主席在这个关键问题上选择了保持缄默。当前呈现在我们眼前的局面是：财政部长贝森特在执行其债券回购计划，其核心目标是将长期债券收益率压低；而联储主席的思路完全不同，他想要削弱联储在市场中的存在感，进而降低政府部门对长期利率的掌控力。在这种情况下，如果主席就联储未来的资产负债表管理政策发表立场，势必会与财政部的政策导向形成冲突。
