据英国《金融时报》9月30日披露，在过去的9月中，美国10年期国债收益率总体上升幅度超过0.5个百分点，达到了5.3%的水平。这个数字创造了2007年之后的新高，与2002年的最高点相比也已接近。
体量达到32万亿美元左右的美国国债市场，在全球金融体系中扮演着关键的价格指引角色。对于规模如此庞大的市场来说，在短短一个月内出现如此剧烈的摇摆实属罕见。
十年期美国国债收益率走势FT
驱动本轮抛售浪潮的初始动力来自两方面：一是对美国公共负债的忧虑，二是对价格上涨的恐慌。大型机构投资者与交易人士指出，当日历翻至本周时，那些无法主动干预的基金开始加剧下跌趋势。伴随收益率的持续攀升，触及特定阈值的基金被迫售出债券。这种强制卖盘随即进一步打压债市价格、拉升收益率，形成了一个自我强化的循环。
摩根大通资产管理公司的投资组合经理普里娅·米斯拉指出，这正是一种恶性循环。她提出了一个令人深思的问题：究竟需要什么力量才能够打开这个僵局？
米斯拉认为，这样的态势可能还会持续。眼下，敢于与大势相悖、主动入场的投资者寥寥无几。
在周三发布的统计数据中，美联储青睐的物价变化衡量工具——个人消费支出价格指数8月份同比增长3.4%，这个成绩比市场原先预期的3.7%要好。然而，这份看似不错的数据并未能消散投资者心中的焦虑。
财政部长斯科特·贝森特在8月动员财政部加大美债购入力度的举措，同样无法遏止这波抛售浪潮。
从今年2月的美伊冲突开始，融资成本在美国范围内一路走高。能源价格的跳跃式攀升进一步刺激了物价涨幅，而这类物价上升对收益固定的债券品种特别有害。
多重因素共同推升美债收益率：科技巨头在AI领域的巨额融资需求、经济向好的市场预期，还有已冲破40万亿美元大关的国家债务。
当下，市场的波动也越来越受到一些技术层面因素的驱使。
资产管理公司AllianceBernstein的全球交易主管马修·斯科特透露，本周卖出长期美债的主要力量来自对冲基金和房地产投资信托基金，这些机构的投资组合中包含大量抵押贷款支持证券。
融资成本提高引起了一个连锁反应：房主们对提前还清房贷的热情降温了，抵押贷款的期限因此被拉长。拥有这类证券的投资者随之被迫重组其资产配置，将美国国债等其他长期债券市场的头寸清出。
巴克莱证券的分析人士阿姆鲁特·纳希卡尔指出，期货市场上演了相似的景象。拥有大量债券期货仓位、杠杆倍数较高的基金被迫进行资产再平衡。
花旗集团北美掉期交易部门的负责人丹尼尔·戈特兰德说明，当市场面临大规模出逃时，投资者往往也会急于降低其他资产的风险暴露。他指出，「正因为如此，大量事情会层叠发生，从而产生连锁的冲击波」。
这类多米诺骨牌效应在债市下行期间实属家常便饭。
一般而言，待价格滑落到相对低点后，就会有新的资金入场抄底，债券市场随之走向平静。然而在这个回合中，戈特兰德坦言，尚未观察到这样的接盘人出现。
尚缺少那些能够稳定局面的边际需求者。
