市场重归基本面逻辑。
文｜范亮
编辑｜张帆
来源｜36氪财经（ID：krfinance）
封面来源｜视觉中国
随着美伊谈判进入拉锯阶段，全球资本市场已率先开始为”冲突终结”做出价格预期。纳斯达克与日韩股市相继刷新历史新高，上证指数也强势站上4000点。
面对重新活跃的市场行情，一个核心疑问随之浮现：资本市场的乐观情绪是否超出了现实基础？
要解答这一问题，不妨暂时搁置错综复杂的地缘政治，回到特朗普最擅长的视角——纯粹的生意经：将这场冲突视作一项商业投资，继续维持战事所能带来的收益，是否还能覆盖其高昂成本？
答案取决于特朗普能否同时兼顾三本截然不同的账。粗略测算之后的结论是：无论如何精打细算，这笔生意已经入不敷出。
第一本账：战争的开销
2月28日，美以两国联手对伊朗发起军事打击，行动初期的烧钱速度触目惊心。冲突爆发后的头六天，美军累计支出约113亿美元，日均耗资接近19亿美元。
此后，随着战局陷入胶着，日均开支大幅收窄至4亿至7亿美元区间。综合新华社与《华尔街日报》的报道估算，截至4月8日谈判启动，此次军事行动的总耗资已高达250亿至350亿美元。
若后续谈判破裂，美国可能深陷与伊朗的长期消耗战。以此前僵持阶段4至7亿美元日均支出的中间值估算，届时美国每日需承担约5.5亿美元的军事开销。
3月下旬，美国国防部已向白宫提交一份逾2000亿美元的预算申请，报请国会审议。按此测算，这或许正是美国为持久战场景所做的最坏打算——以每日5.5亿美元计，这笔预算大约可以维持一年左右的军事行动。
第二本账：石油与美元的进账
不可否认，美国已从对伊行动中获得了实实在在的红利，最直接的体现便是石油收益的大幅增长。
伊朗对霍尔木兹海峡的封锁威胁打乱了全球能源供给格局，身为产油大国的美国由此顺势填补了这一市场缺口，海外市场对其原油的采购需求显著攀升。
这一动向直接反映在最新的EIA数据中：截至4月10日当周，美国原油及成品油净出口量飙升至每日602万桶的历史高点。
这为美国带来了量价双重收益。以简化方式估算，与2025年同期相比，今年3月至4月10日，美国日均石油净出口增加约38万桶。若全部按90美元/桶计算，仅数量增长一项即带来约3420万美元的日均新增营收。价格溢价方面的收益更为可观：若以20美元/桶的冲突溢价计算，基于去年313万桶/天的出口量，每日可额外创造约6260万美元的收入。
两者合计，冲突为美国石油出口带来的日均收益保守估计已接近1亿美元。考虑到市场反应存在一定滞后，若霍尔木兹海峡紧张态势持续，相关数据预计还将进一步走高。
极端情景下，若美国日均石油出口量维持在当前602万桶的高位，对比2025年全年289万桶/日的平均水平，按90美元/桶测算，可为美国创造约3.4亿美元/日的额外收益。
然而显而易见，即便在最乐观的情景下，单靠石油财也难以抵消维持军事行动的日均成本。另一个潜在收益在于：避险资金回流美国可能推升美元指数、压低国债收益率，产生类似降息的间接效果，进而降低政府融资成本。
但这只是一种理论推演。现实是，油价上涨同样推高了美国通胀，反而导致加息预期升温，美债收益率自3月以来持续上行。不过，资金回流确实带动了美元指数走强，从2月低点约96.85升至3月高点100.51附近。
2025年，美元指数整体处于下行周期，对年度贸易逆差约9000亿美元的美国而言，指数下行意味着进口实际成本上升。因此，若美伊冲突推动美元指数上涨2%-5%，理论上可为美国贸易逆差减少约180亿至450亿美元/年的进口价格压力，折算为日均约0.5亿至1.2亿美元。
综合乐观情景：石油带来3.4亿美元/日、美元走强带来1.2亿美元/日，合计4.6亿美元。这勉强能覆盖前文测算的5.5亿美元日均军事开支，但依然有缺口。
况且对特朗普而言，这仍算不上一笔划算的交易——通胀上行将侵蚀居民的实际购买力，同时压制内需与经济增长，这些代价都是账面数字难以体现的。
