根据英国《金融时报》30日的报道，在刚刚过去的9月份，美国10年期国债收益率一路攀升，累计涨幅超过50个基点。如今已经冲到5.3%的水位，这是自2007年金融危机以来从未触及过的高度。与2002年那次历史最高位相比，现在也已相差无几。
全球金融体系中，美国国债市场扮演着极其重要的定价基准角色，其规模高达32万亿美元。对于这样量级的市场而言，在如此短的时间跨度里出现幅度如此之大的波动，实属稀有现象。
十年期美国国债收益率走势 FT
这场大规模的抛售潮最初主要由两大因素驱动：美国不断增长的公共债务以及随之而生的通胀担忧。不过，业内的大型投资者和交易员指出，进入本周后，事态变得更加复杂——基金的被动卖盘现象开始显现，进一步扩大了市场的跌幅。
收益率节节攀升的同时，许多基金已经触及了必须抛售美国国债的触发点。而新一轮的卖盘举动不仅继续打压债券价格，还进一步提升了收益率，形成了一种自我强化的下跌模式。摩根大通资产管理公司的投资组合经理普里娅·米斯拉对此深感无奈，她这样描述这种局面：”这是典型的’恶性循环’。人们不禁要问：究竟还有什么办法能够打破这个怪圈？”
在她看来，这种局面可能还会继续下去。当下的问题在于，市场上几乎找不到愿意逆风而行、主动进场的投资者。
周三公布的数据带来了一个小小的利好。美联储重点关注的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）8月同比增长为3.4%，这个数字比市场原先预期的3.7%要低。然而，这样相对有利的数据并未能有效平复投资者日益增长的担忧情绪。
即便是美国财政部长斯科特·贝森特在8月制定的增加财政部国债购买规模的决策，也未能有效阻止这场抛售潮的蔓延。
自今年2月中东局势升温以来，美国的融资成本始终处于上升通道。能源价格的飙升进一步推高了通胀预期，而这对于那些约定固定利息的债券持有者来说，无疑是最坏的消息。
推高美债收益率的因素远不止这些。大型人工智能公司的借贷需求激增、美国经济增长前景的相对乐观预期、以及国家公共债务已然跨越40万亿美元的大关，这些都在对收益率施加上行压力。
需要指出的是，市场中的技术性因素正在扮演越来越重要的角色。
AllianceBernstein的全球交易主管马修·斯科特指出了本周长期国债市场的一个关键特点：对冲基金和房地产投资信托基金成为了被迫卖方的主体，这些机构手中都持有数量可观的抵押贷款支持证券。融资成本的攀升直接改变了房主们的决策——提前还贷的意愿明显减弱，这导致抵押贷款的偿付周期随之拉长。面对这种变化，持有相关证券的投资者被迫重新平衡自己的投资组合，其中的一个做法就是抛售其他长期债券品种，美国国债自然也在这个清单之内。
巴克莱的分析师阿姆鲁特·纳希卡尔揭示了期货市场中的类似困境。那些在美债期货市场中建立了重仓头寸的杠杆基金此刻正在进行投资组合的重新调整。
在花旗北美掉期交易部门工作的丹尼尔·戈特兰德观察到，当市场面临如此规模的抛售浪潮时，投资者往往会同步地在其他投资领域收紧风险敞口。戈特兰德进一步阐释道：”正因如此，众多事件会在同一时期内大量集中发生，由此产生连锁反应和广泛的外溢影响。”
历史上，债券市场出现大幅下跌时这类现象并非新鲜事。一般的规律是，当价格下跌到相对低位之后，就会有投资者趁机入场购买，市场随之恢复平衡。
只是这一次，事情似乎与以往不同。戈特兰德坦言，市场上目前还看不到那样的购买力出现。换句话说，缺少了那些在边际上能够推动市场反弹的关键买方。
