隆基绿能领导层也持类似态度。该公司上半年营收同比下降17%，经营现金流净支出58亿元的背景下，董事长兼总经理钟宝申于9月3日表态，最困难时期已过去，经营局面有望进一步好转。值得注意的是，钟宝申在去年的股东信中就发表过类似观点。
自去年以来，针对光伏行业过度内卷的政策密集推出，涉及硅料、电池、组件等多个环节。审视代表行业方向的六家头部企业（天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能、TCL中环、通威股份）的上半年财报，可以观察到亏损缩窄、经营现金流转正等若干积极迹象，但更值得关注的是，在这种改善信号背后，龙头企业的业绩表现开始出现分化，而更为棘手的问题在于——当一个企业成功突围并获得收益时，其他同行已迅速跟进涌入。
喜忧参半的减亏
六家企业的半年报显示，经历十个季度持续亏损后，2026年上半年合并营业收入为1499.28亿元，同比下滑13.59%；归属母公司净亏损累计180.17亿元，相比上年同期的201.73亿元有所缩小，降幅达10.69%。
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单从归母利润看，业界似有触底迹象。然而剔除非经常项目后，情景大为改观——六家企业扣非净亏损合计224.87亿元，不仅未见改善，反比上年同期的212.27亿元扩大了5.94%。归母与扣非间的缺口已从10.54亿元扩至44.71亿元。这表明，账面亏损收窄的驱动因素并非主业扭转，而源自资产变现、公允价值重估、投资损益等一次性事项的贡献。
经营现金流数据更显疲态——六家企业合计净流入仅12.27亿元，占收入比重不足0.82%。内部差异巨大，天合光能一家流入50.72亿元，隆基绿能却净流出58亿元，其余四家则在个位数亿元范围内波动。
资产减值亦是沉重负担。上半年六家公司减值损失合计约57.05亿元，主要源于存货贬值和无效资产。在产品价格持续低于完全成本的环境下，亏损并未止于毛利侵蚀，还会继续通过库存减值、低产能利用率下的折摊成本以及资产清理等途径进一步腐蚀财务指标。
谁能率先突围？
在六家企业中，天合光能的财务状况相对稳健。上半年营收319.85亿元，同比增加2.99%，归属母公司亏损仅2.70亿元，为六家中最小。尤其值得关注的是，其经营现金流50.72亿元，同比飙升175%。该公司更在二季度实现单季扭亏，归母净利润达1321万元，其销售回款能力的恢复程度在同业中最为突出。
不过，天合光能距离真正解困还有距离。扣非净亏损仍高达28.90亿元，归母与扣非间的26.20亿元差额主要来自出卖T1 Energy Inc股权的投资得益，以及保留股份公允价值升值的贡献。
该公司的竞争优势源于及早拓展光伏制造之外的储能、集成解决方案及智慧能源服务业务，形成纵向一体化优势。其最终能否反转困局，关键在于储能业务利润能否持续抵消光伏生产端的压力。
晶科能源的改善更具实质性。营收247.27亿元虽同比下滑22.32%，归属母公司亏损30.76亿元，但综合毛利率已从上年同期的-2.01%提升至3.41%，经营现金流也从净流出38.12亿元扭转为净流入6.82亿元。公司凭借TOPCon工艺、产能规模与国际渠道网络，海外销售占比达七成，该部分市场毛利率相对较好。但恰恰是海外业务比重较大，使其财务费、汇兑亏损及资产减值抵消了毛利改善的效果。
晶澳科技同样陷入「毛利改善与利润承压并存」的局面。上半年营收174.98亿元，同比下跌26.80%；归属母公司亏损26.63亿元，同比扩大3.21%，扣非亏损30.22亿元更扩大32.18%。综合毛利率虽从上年同期约-3.53%改至1.29%，经营现金流仍保持8.61亿元流入，但已较上年同期大幅下滑80.90%；资产减值5.91亿元、财务费用10.25亿元，加上汇兑亏损、借贷成本和部分海外订单索赔，继续侵蚀最终利润。
海外组件出货与境外收入分别占68.46%与70.53%，展现出其国际化布局实力。然而如半年报所述，海外市场在带来销售结构与毛利优化的同时，亦会相应扩大汇率、贸易政策与合约履行等风险敞口。
TCL中环的特点是「通过业务调整降低亏损幅度」。营收143.15亿元同比增加6.84%，归属母公司亏损32.04亿元有所缓和；但综合毛利率反而继续下探至负9.66%，扣非亏损38.99亿元。该公司海外市场表现较为突出，硅片海外销售同比激增3.7倍，组件海外销量更增长4倍。
身为光伏上游硅料领军者，通威股份直接承受价格跳水的冲击。营收343.57亿元同比下滑15.19%，归属母公司亏损51.19亿元为六家之最；光伏板块毛利率为负12.24%，资产减值20.47亿元中绝大部分为库存贬值。经营现金流从上年净流出19.51亿元转为净流入1.09亿元，主要来自库存消化与运营节奏优化。纵向整合模式在行业上升期可发挥成本与规模优势，但在价格下行期则会放大利润波动。值得一提的是，该公司农业养殖业务毛利率8.99%，在一定程度上缓冲了光伏部门的亏损压力。
对比之下，隆基绿能的经营挑战最为严峻。营收270.45亿元同比下跌17.58%，归属母公司亏损36.84亿元，经营现金流净流出58.18亿元。虽然海外组件销售同比增长超26%，海外收入占比攀升至65%以上，但在汇率剧烈波动的驱动下，上半年汇兑亏损高达6.97亿元。
其亮色在于，高端BC组件业务表现亮眼——销量19.55GW同比激增125%，占出货比重已升至65%以上。BC技术路线过去并未获得同业看好，但隆基通过实践证明其溢价潜力后，其他龙头纷纷跟进入局。在这一领域，隆基仍保有一定先发优势。
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换个赛道继续「卷」？
自今年初以来，光伏行业的「去内卷化」从自律呼吁演进为制度层面的规范。4月17日，工信部、发改委、市场监管总局、能源局联合召开会议，提出产能管控、标准指引、价格监督、品质把控、兼并并购和知产维护等举措。对比以往仅依靠行业自觉不同，如今治理工具已覆盖产能、价格、质量和市场退出全链路。
6月底推出的三项光伏强制国标将从明年1月1日生效，分别规范多晶硅、单晶硅单位产品能耗及晶硅组件、逆变器的能效底线。
7月发布的成本核算指南则规范了硅料、硅片、电池、组件各环节的成本确认方法。以往企业对成本界定各执一词，价格是否低于成本难以核实；口径统一后，价格监管有了客观依据，有助于纠正非理性竞争行为。
不过业内人士指出，政策效应在短期内刺激市场情绪、推高部分价格后，近期又有回落。上半年多晶硅致密料平均价从年初52元/千克滑至7月初的32.5元/千克，行业库存仍维持高位约半年消耗量，组件竞价一度跌破0.7元/瓦，终端需求始终疲软。
海外业务已成为龙头企业收入支柱——晶科海外销量占70%，晶澳海外收入与出货分别占70.53%与68.46%，隆基海外收入占比约七成，TCL中环出口也增长迅速。但国际化扩张也面临新压力，汇率、关税及本地成本普遍困扰全球业务。特别值得注意的是，自2026年4月起，光伏产品出口退税优惠全面取消，这或将短期内承压出口利润。
当前龙头企业的战略突围分为两大方向。其一是向产业链纵深延伸，强化电池及组件环节，构建全链条布局。李东生在复盘中环失利时坦言，公司曾过度依赖硅片业务，硅片：电池：组件的8：1：2结构一体化目标未兑现，中环实质上是个原材料供应商。现已调整为4：1：2的目标配比。
作为硅料寡头的通威亦在发力组件板块，成功中标多个央企年度招采项目，上半年组件业务占比升至近40%。
其二是推进光伏与储能融合发展，「光储协同」从试验性业务转变为龙头的标准配置。天合储能上半年出货超5GWh，同比增188%；晶科储能系统交付3.1GWh，同比增约106%，年底产能目标30GWh；隆基4月推出一体化光储方案，上半年储能订单超3GWh。
值得警惕的是，储能领域同样陷入产能扩张陷阱。据媒体报道，有关部门近期正全面清查现有与在建产能规模，对尚在论证阶段、未启动建设的项目暂停审批。
综合分析，李东生、钟宝申们对行业触底的判断有一定依据，但真正的反转还需利润、现金流与产能消化的数据验证。毕竟，止跌并非上涨，触底也并非脱困。对于长期陷入价格战的光伏企业而言，最棘手的困境在于刚刚走出一片红海，又匆匆奔入另一片竞争血海。
