SpaceX创始人埃隆·马斯克。图片由AI生成
今年6月完成有史以来最大规模融资的SpaceX，已正式发布上市后的首份季度业绩报告。
截至2026年6月末的第二季度，该公司营收规模达到78亿美元。这一成绩相比上年同季的41亿美元实现了近乎翻倍的增长（增长率92%），并明显超越了华尔街分析机构事先给出的69.3亿美元预测。
推动这一增长的是旗下三个主要业务单元的共同贡献，尽管各自的经营效益差异巨大：为公司提供稳定现金源的卫星互联网业务收入暴增66%至43亿美元；代表战略方向的人工智能业务增速最猛达247%，创收26亿美元；而核心的火箭发射业务则实现29%增幅，贡献9.6亿美元营收。
SpaceX第二季度财报主要财务数据
然而在高速增长的光鲜外表下，隐藏着庞大的成本压力。本季度SpaceX亏损5.41亿美元。虽较去年同期10亿美元的亏损已显著好转，但折算到每股仍为0.09美元的亏损，这个结果优于市场此前预期的每股亏损0.24美元。亏损的主要来源是人工智能和火箭业务各自产生的12.6亿和5.4亿美元的经营亏损，足以抵消卫星互联网业务创造的16.6亿美元经营利润。
排除折旧费用、职工薪酬等因素后，SpaceX本季调整后EBITDA达35.38亿美元。对比去年同期的12.14亿美元，增幅达191%，显示其真实的运营能力大幅提升。
尤其值得关注的是，人工智能部门在本季度的调整后EBITDA首度实现正值，录得11.46亿美元，而上年同期为亏损2.76亿美元。这一重要转折是公司整体调整后EBITDA飞速增长的核心驱动。
如此气势恢宏的增长，背后是前所未有的资金投入规模。本季度资本支出总额达184亿美元，其中绝大部分（158亿美元）被用于AI基础设施的扩建。凭借今年6月创纪录的上市融资以及后续的债券发行，SpaceX目前拥有高达1000亿美元的现金储备，为这场豪赌足足备好了弹药。
财报发布后，投资者反应冷淡，SpaceX股价一度跌幅接近9%，之后略有收窄至6.6%。自6月挂牌以来，其股价表现堪称过山车：在短暂冲高至225美元以上后随即回落，目前市值相比高点已经蒸发超万亿美元。
这份财报既彰显了SpaceX强劲的造血能力，也将其烧钱的速度与未来收益前景的可预见程度，再次推向投资者的聚光灯中心。
01 星链日进斗金，AI跃升业务第二
剖析SpaceX这笔78亿美元营收的组成，可以发现一个明确的「大一小二」架构。
卫星互联网业务以43亿美元的收入占据了绝对的江山，而AI业务则以26亿美元的体量，在单一季度内成功超越火箭发射业务，成为增长最快的新动能。
审视今年前两个季度的业绩对比，AI部门第一季度创收8.18亿美元，火箭部门为6.19亿美元。进入第二季度，两者的差距继续扩大。
SpaceX第二季度三大业务主要成就
作为目前唯一实现盈利的部门，卫星互联网业务堪称公司的经济命脉。这项业务的核心产品便是星链——通过近地轨道上约10200颗卫星的布局，向终端用户输送高速宽频连接。
季度末时，星链的付费用户数突破1200万。与去年同期的600万相比，规模翻了整整一倍；相比本季度初的1030万，又增加了170万新用户。不断涌入的用户是收入增长的最强推动力，该业务板块单季环比增速达32%，同比增速为66%。
但增长需要付出的代价也不小。本季度星链的单位用户年化收入（ARPU）为66美元。虽与一季度持平，但较去年同期的85美元明显下滑。这说明SpaceX正主动降低价格，开拓国际市场，吸引对价格较敏感的用户。
SpaceX第二季度连接业务主要数据
多家外媒指出，伴随SpaceX进入更多海外区域并推出更多价格友好的套餐产品，单用户收入确有所下降，市场人士正观察其是否能在改善成本结构的同时维持用户扩张。
从财报成果看，规模优势目前足以抵消单价下滑的冲击。卫星互联网的运营利润达16.6亿美元，同比上升79%；调整后EBITDA为26亿美元，同比增幅64%。
成本的增长（同比增9.7亿美元）未及收入增速，这使得卫星业务的运营利润率环比提升。不过其调整后EBITDA利润率与去年同期相比略降，说明扩张红利目前更多体现在运营层而非底线利润层。
这种「顾用户数、让利价格」的战略能否长期维系，关键取决于企业客户与政府采购方这类高价值用户的开拓力度。本季度卫星业务中来自企业和政府部门的收入环比暴增63%，同比增速更是达到108%，总额达18亿美元。
同时期内，SpaceX在民航领域的动作也在加快。该公司不仅与美国的多家航空公司建立了战略合作，还与西南航空、维珍大西洋等新客户签署了协议。
值得一提的是，SpaceX本季获得了超过60亿美元来自美国防部的多年期Starshield合同。Starshield是为国防安全特别设计的专网卫星系统。这类高价值、长期限的订单，对于稳定星链的商业模式至关重要。
02 千亿合同助推AI起飞，四舍五入已成「摇钱树」
如果说星链是SpaceX现阶段的利润支撑，那么AI就是这家企业未来估值的要点所在。
第二季度内，SpaceX的AI部门营收达25.6亿美元。相比上一季度环比增速达213%，同比更是增长247%，远超分析师预期的21.8亿美元。摩根士丹利之前设定的300美元目标股价，主要依据之一就是AI业务的估值潜力，本季财报无疑为这一判断加了分量。
SpaceX第二季度AI业务主要数据
AI收入的爆发式增长，直接源于SpaceX与各方达成的多项云算力服务协议，这些合同的总金额达到141亿美元。在仅仅第二季度，这类协议就为公司带来了16亿美元的AI基础设施新增收入。
具体案例包括：谷歌承诺每月支付9.2亿美元，作为一份延伸至2029年年中的云计算合作安排。此外，SpaceX还与Anthropic等机构签订了相似的协议。
从硬件端的布局来看，SpaceX的雄心已经指向太空。通过社交网络，该公司宣布已与英伟达展开合作，在其Starmind AI1轨道计算卫星中集成英伟达芯片。
这举措标志着该公司在空间AI计算战略上迈出了实质性的一步，将地面数据中心的算力角逐扩展到了全新的维度。
收入的加速增长同时伴随着亏损的快速收缩。本季度AI部门的运营亏损为12.6亿美元，相比市场预期的23.9亿美元亏损好很多，也好于一季度24.7亿美元的亏损近50%。
更加重要的是，扣除达18.9亿美元的折旧、摊销等非现金项目后，AI部门的调整后EBITDA在本季首度实现正值11.5亿美元。而前一季度该指标还是负6.1亿美元的亏损。这意味着从现金流的视角，AI业务已开始向盈利靠近。
当然，这一切的代价是令人咂舌的。本季AI业务的资本支出高达158亿美元，主要供应算力基础设施的急速扩张，公司运算能力从一季度的1.0吉瓦跳跃至1.4吉瓦。
这样的投资节奏在短期内不会放缓。首席财务官布雷特·约翰森在解读财报时表示，SpaceX将继续增加对AI平台的投资力度，同时恪守严格的长期资本配置准则。
03 星舰两度试飞告捷，千倍成本回收梦在眼前
与AI业务的势如破竹不同，火箭业务从账表上仍是一个「烧钱部门」。但在战略意义上，它才是未来叙事的地基。
SpaceX第二季度太空业务主要数据
该季度内，SpaceX火箭业务的营收达9.6亿美元，同比上升29%，主要受益于客户发射业务结构的优化。
在整个季度里，SpaceX执行了38次发射任务，其中10次是商业客户订单，其余28次属于自家任务。这28次自有任务主要用于部署星链卫星群，正因为这种任务优先级的调整，才使得本季总入轨质量达到485吨。
大量自有发射虽然不会直接产生商业发射的现金收入，但源源不断地为星链的扩容输送动力。由此，SpaceX形成了自我闭环：火箭部门负责发射和部署的成本支出，卫星部门则将这张轨道网络转化为订阅费和政企合同。
华尔街日报的分析显示，最近几年SpaceX把发射资源越来越多地分配给自身的星座部署，而减少了对第三方有效载荷的承载，与此同时继续承受星舰研发的巨大开支。火箭部门本季运营亏损为5.4亿美元，成本费用较上年同期增加3.89亿美元，星舰项目的研发加速是主要推手。
对星舰的持续投资源于一个大胆的成本假设。财报中SpaceX明确表述，该公司相信星舰能「使入轨费用相比既往平均值下降99%或更高」。最近两个月内的两次成功试飞，使这个梦想逐渐变得可信。
今年5月，星舰V3在第十二次飞行试验中完成了首个亚轨道使命，精确着陆并成功部署了升级版V2星链卫星。到了7月份的第十三次飞行，星舰创造更多亮点：实现了全部飞行指标，其中包括猛禽发动机在轨重新点燃、20颗全功能下一代V3卫星的部署、以及飞船水面回收的演示。
彭博通讯社的评价是，鉴于星舰开发过程中的曲折和爆炸性风险，SpaceX能以多快的节奏将卫星和乘员送入轨道，一直是分析师们紧盯的焦点。而接连取得成功的试飞验证，正逐步推进全流程快速可重用这个目标的实现。
然而星舰的商业运营时间表依然保持模糊。何时能从频繁试验跨越到常规商业运营，何时能将轨道计算中心等宏大前景从幻想变为现实，这些是市场最想尽快看到的答案。
04 千亿巨资壮胆，SpaceX在AI领域再放狠招
今年6月的IPO融资中，SpaceX筹得约857亿美元。其后该公司又发行了250亿美元的投资级债券。这两笔融资使得公司的现金储备达到了空前的充足。根据财报，截至季度末，SpaceX手握现金、现金等价物及有价证券总计1000亿美元。
这笔巨资的投向极为明确。首席财务官布雷特·约翰森在财报评论中强调，充裕的现金让公司拥有「对星舰、星链宽带与移动卫星服务，以及AI平台的投资能力」。本季度累计183.7亿美元的资本支出数字，已经写下了这场投资盛宴的第一章。其中，AI基础设施投入158亿美元占绝对统治地位，卫星与太空业务分别投入13.7亿和11.7亿美元。
AI帝国的扩张战略中，SpaceX还预备了重磅举措。
公司宣布将以600亿美元高价收购AI编程工具开发商Cursor，意欲在企业市场中加快AI工具的普及。这笔交易预计在第三季度达成。而就在7月，SpaceX携手Cursor共同推出了集合1.5万亿参数量的新款旗舰模型Grok4.5。
CNBC的评论指出，SpaceX正在铸造「AI为先」的企业架构。其业务范畴已经不止于出租算力，更包括开发尖端AI模型、面向个人用户和企业用户的应用软件，进而在更遥远的未来，于太空轨道建设数据处理中枢。
展望未来路径，SpaceX拥有475亿美元的待执行订单储备，为接下来的增长提供了确定性支撑。但等待企业的挑战也不容小视。美国东部时间8月6日，SpaceX上市时的限售期即将届满。届时价值超千亿美元的股票将首次获得法律许可进行交易，这可能导致内部管理层和初期融资者大规模抛售，对股价形成新的压力。
SpaceX的现状，实际上是一场关于节奏与平衡的角力：星链产生的利润能否长期支撑星舰和AI两大黑洞的烧钱速度？AI业务的收入飙升是持久的结构性增长，还是会如昙花般短暂？星舰什么时候才能从烧钱的试验阶段迈向真正的商业变现？
坐拥千亿现金的马斯克，其野心与风险在这份财报中赤裸裸地展现。然而，星链能否源源不断地为AI与星舰输送资金支持，最终将决定这场豪赌通向增长的光明未来，还是更大的资本黑洞。
