尽管中东局势仍未彻底降温，国际金价却遭遇一轮罕见重挫，刚刚创下有记录以来最严重的双月跌幅。美元持续偏强，加上美股回稳，使传统避险资产黄金明显失去部分支撑。接下来，美伊局势、美联储政策动向以及全球央行是否继续买金，将成为判断行情拐点的关键。
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金价为何一路承压
中东冲突持续进入第60天后，全球市场对“高通胀叠加增长放缓”的滞胀风险越来越警惕。投资者一度判断，各国央行可能需要通过更高利率压制通胀，而黄金本身并不生息，利率越高，其配置吸引力就越弱。与此同时，市场流动性趋紧时，黄金还会被动遭遇抛售，进一步放大跌幅。数据显示，COMEX黄金近月合约在3月至4月累计下跌11.77%，创下历史最大双月跌幅。
BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格表示，近期地缘政治在黄金交易中反而成了“反向因素”，背后更核心的驱动仍是美元和流动性。他认为，如果美伊关系朝和平协议推进，金价反而可能反弹；但若美军发动更深层次地面行动，黄金走势未必按传统避险逻辑走强。
美联储立场同样是焦点。本周，美联储把基准利率维持在3.50%至3.75%之间，但投票分歧创下1992年以来最严重纪录，显示内部对后续方向意见并不统一。鲍威尔在会后表示，战争对通胀路径影响很快，联储可能放弃此前偏宽松的措辞，转向更中性的表述，甚至为必要时加息保留空间。
在通胀仍明显高于2%目标的情况下，多名官员对降息前景更加谨慎，甚至有人开始讨论继续收紧政策的可能。克利夫兰联储主席哈马克就指出，油价上行正在把通胀压力扩散到更广泛领域，因此原先的宽松倾向已不再合适。
明尼阿波利斯联储主席卡什卡利则警告，如果霍尔木兹海峡长期关闭，或者中东能源设施继续遭破坏，油价冲击可能远超当前预估，届时美联储可能不得不采取更强硬的加息措施，即便这会进一步压制就业市场。
记者注意到，霍尔木兹海峡受扰已经把布伦特原油连续推到每桶100美元以上，本周更一度摸高至126美元。美国汽车协会数据显示，全美汽油均价一夜之间又涨近10美分，升至约每加仑4.39美元，而2月底战前水平还在3美元附近。
Inflation Insights总裁谢里夫认为，现在判断为时尚早，但到6月议息会议前，5月CPI可能重新站上4%。他提醒，未来接掌美联储的政策人物，将面对能源成本飙升和通胀预期上移的双重压力，在这种环境下主张降息会非常困难。密歇根大学4月调查也显示，美国一年期通胀预期已升至4.7%。
长期多头逻辑仍在
油价、通胀和高利率之间形成的链条，正持续压制金价，这也让不少机构认为，黄金在年初创出高位后，调整尚未结束。部分市场人士估计，本轮回撤还有10%到20%的空间；也有人将今年黄金均价预估上调到4500美元，同时认为极端情况下或回落到4000美元附近。多数观点认为，未来一段时间金价大概率维持高波动，而不是单边直线下跌。
不过从更长时间看，黄金仍被不少机构视为受益资产。一个核心原因是，各国央行正持续推动外汇储备多元化，减少对美元的依赖。
德意志银行全球宏观研究主管吉姆·里德指出，即使新兴市场外储规模回落到5万亿美元，只要这些国家把黄金配置目标提高到40%，金价在五年内仍有机会冲向8000美元。国际货币基金组织数据显示，新兴市场和发展中经济体目前持有外储约7.5万亿至8万亿美元。里德认为，黄金长期牛市最终仍要看新兴市场央行是否持续买入。
里德还提到，自2008年以来，全球央行净买金几乎全部来自新兴市场，但黄金在这些国家外储中的占比目前只有16%，未来仍有较大提升空间。如果美元主导的旧储备体系继续松动，各国央行增持黄金的动力可能进一步增强。
世界黄金协会全球研究主管阿蒂加斯也表示，正因为很多新兴市场希望降低美元依赖、又不愿简单改持他国货币，黄金才成为最自然的替代选项。它兼具流动性、全球通用性，而且不对应任何单一主权信用风险，这些特征仍是其长期吸引力所在。
