撰文：陆一
美国总统川普日前拒绝排除加徵关税等经济政策引发美国经济衰退的可能，加剧了市场对美国经济前景的担忧。在被问及美国今年是否会衰退时，川普没有排除衰退的可能性，他表示：“我讨厌预测这样的事情。现在是一个过渡期，因为我们正在做的事情非常重大……我们正在把财富带回美国，这是一件大事，总会有过渡期，需要一点时间。”
美国财长贝森特上周五也警告称，美国经济将放缓，经历一个戒除增长依赖政府支出的“排毒期”，因为拜登执政期间经济的扩张是通过政府支出刻意支持的。川普的“过渡期”、贝森特的“排毒期”，让市场感到恐慌——美股迎来“黑色星期一”，更忙坏了白宫一众人。白宫国家经济委员会主任哈塞特急忙说“这是非常短暂的现象”，美国商务部长卢特尼克则斩钉截铁地说，美国绝对不会出现经济衰退。
有不少舆论出现——“川普在故意制造经济衰退”，意在逼迫美联储降息放水。这裡有两个问题，第一，美国是不是存在经济衰退可能；第二，川普是不是在向联储局施压。
首先，不认为川普是故意在制造美国衰退。本来川普任内就有极大可能出现经济衰退和金融危机。1980年以来每次美联储加息到5%利率以上后，距离首次加息2-4年内，世界某个区域都会爆发金融危机。这一轮联储局是2022年开始激进加息，2024年-2026年是有可能爆发金融危机。加之，川普上来的激进关税政策，其实会加速美国爆发金融危机的进程。
川普应该不会去故意制造衰退，因为在川普任内只要出现经济衰退，2026年的中期选举共和党的赢面就会降低很多。但是，川普有可能在明知经济衰退已经无法避免的情况下，去“破罐子破摔”。反正都要经济危机，还不如趁经济危机把以前不能做的事情彻底做了。
对于现在的川普来说，只要能让MAGA认为川普还在赢就行。即使美国经济衰退，MAGA也会认为川普还在赢。也就是，川普不会故意制造经济衰退，但会让舆论宣传川普在故意制造衰退的氛围。
其次，虽然川普不会故意制造经济衰退，但川普确实要逼美联储就范。
2008年金融危机以来，联邦财政部和联储局双双扩表，联邦债务规模推高至36万亿美元。根据国会预算办公室测算，2025年财年联邦政府利息支出将达到9520亿美元，2026年将突破1万亿美元。作为商人的川普，在意了。
川普试图压缩赤字，如增加关税收入对联邦财政支出来说是杯水车薪；马斯克领导的“政府效率部”裁撤政府部门和人员是一种直接办法。但最常用有效的办法其实是降息。如果联储局下调100BP的利率，联邦政府可以节省3000-4000亿美元的利息成本。
但是，联储局并不受川普领导，川普团队无法干预决议。今年1月份联储局暂停降息的主要原因是对川普不确定的政策保持谨慎观望。如果经济衰退预期增加，尤其是失业率上升，无疑可以推动联储局降息。
美国劳动力市场长期失业率压低至4%左右，但是马斯克领导的“政府效率部”已经解僱了联邦员工，预计将超过10万僱员被解僱。再就业谘询公司的数据显示，美国2月份宣佈的裁员计划总数为172017人，按年翻倍增长。配合上总统和财长一唱一和的说“衰退”，这立刻就让联储局被动了。
2025年3月11日，美国总统川普和Tesla老板马斯克站在白宫南门外，宣布为白宫员工新买的一辆红色Tesla ModelS电动车。
去年9月份，随着通胀回落，联储局开始降息。今年川普上台后，联储局暂停降息，川普政府试图退出扩张性政策，压缩财政赤字。
在财政部退出扩张性政策的同时，川普政府试图通过减税等政策刺激私人部门扩表，以推动经济增长。如今，私人部门具备扩表能力，财政部应该退出刺激政策，降低债务风险。近两年，在AI革命的刺激下，以半导体为核心的技术投资大规模增长。接下来，私人部门是否愿意扩张资产负债表，一个关键就是实际利率水平。
由于通胀率较高点下降超600BP，联邦基金利率距离高点下降100BP，这导致实际利率维持较高水平，对私人投资和消费构成抑制。考虑到今年通胀依然保持黏性，联储局只要维持降息节奏，实际利率自然下降，将刺激私人部门的资产负债表扩张。
问题是，如果通胀保持黏性，联储局可能进一步降息吗？答案是肯定的，当前美国CPI按年增速3%左右，核心通胀率保持缓慢下降趋势，不构成威胁。只要核心通胀率不恶化，联储局没有必要维持高利率，应该把联邦基金利率调降到3.5%以下水平，还有100BP降息空间。
所以，川普也“算计”了联储局。川普一句“过渡期”，给MAGA打了强心剂，又给联储局扎了一针，里外不降息说不过去。如此看，川普这一番经济衰退之说，耐人寻味。
