继亏损93亿元甩掉银泰百货之后，阿里又巨亏372亿港元，清仓了大润发母公司高鑫零售。阿里曾经的新零售梦，之所以走到今天这一步，除了“输给时代”之外，还跟内部管理、战略走向有关。好消息是，聚焦主航道下，两笔交易阿里回血近200亿元，终于松了一口气。
01、阿里又亏了372亿
新年一开始，大润发在门店掀起的低价风暴还未结束，自己又成为行业低价股权转让案的主角。这个曾连续19年不关店的“超市之王”，被大股东阿里巴巴低价卖掉了。
2025年1月1日，阿里巴巴在港交所发布公告宣布，以最高约131.38亿港元，每股1.75港元的价格，向德弘资本出售大润发母公司高鑫零售全部股权，合计占高鑫零售已发行股份的78.7%。买家德弘资本是一家注册在杭州的私募股权投资公司。
由于阿里卖出的价格，比高鑫零售2024年12月31日收盘价2.48港元/股低太多，1月2日，高鑫零售开盘就大跌，收盘跌幅超20%，每股报收1.98港元。1月3日，高鑫零售再度下跌，每股报收1.80港元。
阿里卖高鑫零售卖得很艰难，由于价格一直谈不拢，交易谈了一年之久，最终选择割肉止损。
“按照投入成本以及往年业绩来看，去年阿里本来要卖200亿~300亿港元，但意向资本跟阿里反复拉扯，最终谈至200亿港元。”了解该起并购案的子潇告诉《财经天下》。
阿里想卖出高价，这无可厚非。从2017年之后的三年时间，为了发展新零售战略，阿里两次入股大润发，共计投入504亿港元。
不算这几年阿里的投入，仅算买入卖出价，在高鑫零售上，阿里一把亏掉了372.62亿港元。阿里巨亏也要割肉，是因为要聚焦核心业务，提升股东回报。
子潇告诉《财经天下》，甩卖也与高鑫零售的基本面有关。在一些阿里人士看来，收购高鑫零售，是阿里工牌号码大跃进的开始。即便这两年经过几轮人员优化，截至2024年上半年，高鑫零售仍有85778人。
自2017年阿里接手后，高鑫零售不稳定的业绩，也令阿里备受困扰。以2024年第三季度为例，阿里的所有其他营收470.23亿元，同比下降7%，经调整EBITA同比下降87%。
割肉甩卖高鑫零售，还与阿里加速处置非核心资产有关。2024年12月17日，阿里就以74亿元将其所持全部银泰股权，卖给了雅戈尔集团，一买一卖亏了93亿元。
这家投资企业为什么会看中大润发？尽管此前一直风雨飘摇，但经过低价策略等战略调整，大润发在2024年上半年实现了盈利。
这符合德弘资本并购投资的要求，即具有“稳健的、长期的、可预见的现金流”。其次，大润发已有二十多年的发展历史，其商业模式已经得到长期验证。
“对德弘资本来说，这样的标的更容易获得高比例的并购贷款，而不是出于烧钱或通过大量现金投入才能实现增长。”基金经理张鑫告诉《财经天下》。
这一次，阿里发布转让高鑫零售公告后不久，高鑫零售CEO沈辉也在当日18：00左右，发布了一封《致大润发全体员工的信》。
在信中，沈辉表示，公司与阿里的合作不会中断，公司整体经营决策、战略方向、核心管理层稳定且基本保持不变。
02、到底是谁辜负了谁？
随着阿里割肉甩卖大润发，昔日“超市之王”的衰落之谜，又被网友热议了起来。
说到衰落的原因，很多人会提及两点，一是“输给了时代”——即时零售的强势碾压；二是作为绝对大股东的阿里，其战略方向与内部管理出了问题。
多名大润发员工曾告诉《财经天下》，总部经常轻飘飘的一个邮件，底下的员工就忙坏了，各个门店的情况不一样，却要求统一应对。
阿里前员工宋科对此习以为常。阿里有一个约定俗成的规定，即被投资的企业，派出去的一号位，必须能够绝对执行阿里战略走向的人。“哪怕这个人明知方向有所偏差，但也会坚定地执行到底。”宋科告诉《财经天下》。
自2020年6月接任高鑫零售CEO后，林小海成为贯彻阿里新零售战略，推动高鑫零售与阿里“全面链接”的关键人物。在他的主导下，大润发开启“多业态全渠道发展”的转型之路。
一是重构自有大卖场，进行数字化改造；二是布局新零售业态，发展中型超市“中润发”和小型超市“小润发”。但后来的事实证明，接入阿里的大润发，技术用了、资源共享了，却未能在重构和数字化转型中，获得满意的增长。
究其原因，除受内部管理、时代大背景的影响，还与阿里的一些战略走向有关。比如阿里在新零售领域布局太广泛了，各业务板块之间未能实现有效的资源整合和协同效应。
在这些老员工心中，他们在大润发挥洒了青春和热血，已经和这家公司紧密融在一起。
也正是受行业大环境、高鑫零售业绩不稳的影响，叠加聚焦核心主业的战略走向，阿里自去年开始便一步步地，与大润发切割直至现在完全放手，创始人黄明端则一直担任高鑫零售董事会主席、非执行董事。
在阿里系高管林小海辞任公司CEO后，从高鑫零售内部成长起来的沈辉接过了权杖。2024年上半年，在沈辉的带领下，高鑫零售通过业务调整与创新、成本控制与优化等举措，实现扭亏为盈。
03、德弘资本想盘活没那么容易
尽管沈辉在给员工的公开信中提到，公司整体经营决策、战略方向、核心管理层稳定且基本保持不变，但从私募股权的投资风格来看，事情或许没有他想象中的简单。
在张鑫看来，在并购公司之后，私募股权投资公司通常有多种做法，可以通过投后管理“化腐朽为神奇”。
这意味着，德弘资本成为绝对大股东后，大润发的未来有一些不确定性。正如沈辉在公开信中所言，德弘资本核心团队长期看好高鑫零售发展。
划重点的是“长期”二字，这也是德弘资本的投资风格：不是赚快钱，而是跨周期的稳定回报。
令人值得高兴的是，2024年上半年扭亏为盈的高鑫零售，还拥有34%的自有物业，这在行业内算是很高的水平。不仅如此，大润发在下沉市场的门店，多是一眼就能看到的临街门店。
国家统计局数据显示，2024年1~11月全国社会消费品零售总额同比增长3.5%，其中超市零售额同比增长2.6%。由此可见，在当下的大环境中，大润发也面临着增长压力。“德弘资本如果全面深入跟进企业，大润发的管理层有可能迎来洗牌。”张鑫认为。
而作为上市公司的高鑫零售，在阿里官宣其被卖后的第一天，以及第二天股价连续下跌。高鑫零售现在的总市值为171亿港元，这跟巅峰时期的1000亿港元相距甚远。
对这起并购案中的另一个主角阿里来说，大润发的被卖，预示阿里的新零售梦进一步破碎了。《财经天下》算了一笔账，单单在银泰百货、大润发这两家企业上，阿里就亏了472亿港元。
清仓银泰百货、高鑫零售，对阿里也有其他一些影响。2023年，银泰百货、高鑫零售的营收分别为315亿元、836.62亿元。如今随着两家公司离场，阿里2025财报可能出现营收负增长。
需要时间来验证的，还有阿里线下实体新零售仅剩的“独苗”盒马鲜生。在过去几年，盒马的业绩表现不尽如人意，这也使得“盒马也要被阿里出售”的市场传闻多次出现。
好消息是盒马的赚钱能力在提升。2024年12月31日，盒马CEO严筱磊发布的内部信显示，盒马在连续9个月整体盈利的基础上，实现了双位数增长。
在张鑫看来，相较于大润发、银泰百货后期并购而来，盒马是阿里自己孵化的，跟其他业务也有协同效应，目前阿里卖掉盒马的可能性不太大。
未来，阿里破碎的新零售梦能否重拾？得看盒马这棵新零售“独苗”，是否能够持续证明自己了。
