AnthropicIPO的帷幕即将拉开，预计下月便会正式登场。这场募股活动的分量绝非一家AI企业的简单亮相，而是对整个经济体系的严峻考量，涉及数万亿美元级别的利益重估。
凭借开发Claude对话模型而名满天下的Anthropic，已然成为AI领域的顶梁柱企业。其在私募市场的估值已逼近万亿美元，融资总额突破1300亿美元大关，本轮IPO预计将募集千亿美元巨资，有望快速跻身全球最大上市公司之列。但这笔交易的意义远超企业本身的荣耀。
Anthropic与其核心对手OpenAI并肩屹立于一座金字塔顶端，这个结构由基础设施运营方、芯片巨头、能源提供者以及众多AI创业者组成。过去四年间，这条生态链上的每一环都在进行大规模的资本投入，信念源自对AI产品需求将持续膨胀的深度确信。
眼下Anthropic的挂牌登场将开启一扇观察之窗。通过它，外界可以第一次深入审视那些撑起当下AI繁荣的关键企业的实际运营状况，同时检验其是否能维持增长轨迹。一个最根本的问题由此而生：对AI服务的市场需求究竟能否源源不断，足以为芯片、数据中心及其他基建的巨额开支背书？抑或Anthropic的实际表现将证明，这种乐观不过是镜花水月？
深耕科技投资领域近四十年、现为塞利格曼风投负责人的乌梅什·帕德瓦尔认为：”这对于整个市场是个风向标性的关键时刻。”
若Anthropic的上市首秀令人失望，其后果不堪设想：不仅会打击投资人的信心，引发更大规模的抛售风潮，更会让外界对AI热能否继续烧下去产生深刻怀疑。反过来说，一次令人满意的募股则有望扭转乾坤，提振市场情绪，为更多AI公司的上市助力。
当前的股票市场已处于紧绷状态，科技板块近来持续走弱，罪魁祸首指向那些从事AI芯片设计与制造的企业。费城半导体指数同6月的顶峰相比已跌去26%，正式踏入熊市领地——这是股价较高点下跌20%及以上的技术性定义，也是投资者陷入深度焦虑的明证。
近日种种动作印证了市场的担忧情绪。微软近周终止了同数据中心运营商Nscale的合作。著名咨询机构高德纳的预测更显悲观：那些为AI公司提供数据与计算力的「新兴云计算玩家」中，可能有高达80%会被迫出局。对冲基金城堡投资的掌门人肯·格里芬更是直言不讳：”AI投资者几乎肯定已经站在了泡沫之中。”
这一连串的负面讯号进一步加重了市场对那些大手笔投入AI基建的巨资的质疑。亚马逊、Meta、谷歌和微软近日纷纷透露，其今年的数据中心等AI基建支出合计将不低于7400亿美元。投资数据追踪公司PitchBook则透露，从2022年起至今，私募资本向Anthropic、OpenAI等AI企业注入的资金总规模已突破1.1万亿美元。
伴随私募融资与资本支出的齐头并进，公开市场的投资热度也随之攀升，这导致整个股市对AI产业前景的风险敞口不断扩大。在标普500指数排名最靠前的十大权重股中，全部都已跨过万亿美元的市值门槛，其中有八家出身于科技领域。这十家龙头公司对该指数权重的拉动作用已超过40%，远高于十年前不足五分之一的占比水平。
一旦Anthropic被纳入标普500的成分股，它很可能会挤出这十强队伍中仅有的两家非科技上市公司——伯克希尔·哈撒韦和礼来公司。
供应链情报公司圆环科技的全球研究负责人布拉德·加斯特沃思道出了事态的严峻性：”这次IPO牵连甚广。一旦有闪失，整个市场都会埋单。”
本周初，Anthropic正式递交了招股文件，对其营收的高速增长情况进行了详尽披露，并表示未来十年间，公司在数据中心、芯片及云计算领域的投资规划上限为8070亿美元。
文件中缺少第三季度的完整财报，但Anthropic已在本月于旧金山总部向投资者们进行了详细汇报。三季度营收达到168亿美元，环比涨幅达45%；然而与前一季度相比前一季度高达141%的增幅相较，这一轮增速的放缓已被投资者敏锐地察觉，市场为此开始担心。
Anthropic如何对这一增速回落做出解释显得尤为紧要。倘若放缓仅因OpenAI或使用成本更低廉的开源AI模型（即驱动对话机器人、视频生成、文本和代码工具运行的底层技术）的企业抢占了市场份额，那说明对AI服务的整体需求依旧维持在健康的水位；但如果这种放缓根本上源于整个行业对AI产品的需求普遍回落，那市场的反应势必会来得更加激烈。
Anthropic对这些问题没有作出回应。（《纽约时报》曾起诉OpenAI和微软，控告两家公司未经许可利用新闻内容开发AI系统；两家公司已否认这些指控。）
回顾过去十二个月的光景，Anthropic凭借其可革新程序员编写代码方式的Claude Code产品，快速登上了硅谷最耀眼的明星企业之位。因营收的激增态势，私募投资者将其估值推上9650亿美元的高峰，甚至一度超越了同行OpenAI的估值。
为了满足对其AI产品日益旺盛的需求，Anthropic与谷歌、亚马逊及微软达成了数千亿美元级别的计算力采购合约，同时在英伟达芯片和Nscale等企业的数据中心设施上投入了巨资。这一供应链条的各个参与者也因此而被带动，他们反过来对各自上游供应商的投资支出随之增加。
不过自进入夏季以来，局面开始出现转折。部分使用Anthropic服务的企业客户意识到自己在处理和生成AI数据单位（token）上的费用已然失控，因此开始转向那些费用更加经济的替代解决方案。Meta作为Anthropic的头部客户之一，在年初还曾估算要在其技术上年投百亿美元级别，但转向其他AI选项后，实际支出已大幅缩水。
同一时间段内，在今年登陆资本市场的一些AI企业股票纷纷显露颓势。硅谷AI芯片商Cerebras自5月上市后股价已跌去近40%；AI基建企业Accelevation目前的成交价已较其9月的18美元发行价低了三分之一左右；太空探索技术公司在6月虽还能维持较发行价高约9%的涨幅，但从高点以来已深幅下滑。
这个时期内，IPO市场已现明显的降温趋势。为AI行业供电的核能企业霍尔泰克在上月撤回了其上市计划；获得软银资本支撑的数据中心能源公司软银能源、从事数据中心供电业务的亚力克都纷纷延后了各自的IPO时间表。
复兴资本的首席市场策略分析师马修·甘迺迪坦言，AI基础设施设备制造与相关服务曾是今年IPO领域的「当红炸子鸡」，但在最近数周的大卖压中，这个板块也成了伤痕最深的重灾区。
投资银行已向各家准上市公司提出警告，后者恐怕很难获得两个月之前还被看好的那些高估值。高盛首席执行官大卫·所罗门在本月举办的财报分析师会议上说，尽然IPO的融资大门仍未上锁，但那些想要换取接近初夏阶段估值协商价格的企业，此刻最理智的做法或许是再等等。
“九月份的市场的确出现了软弱迹象，”他补充说。
Anthropic的三季度成绩单让市场的忧虑又添了几分重量。在此之前，这家公司曾被寄予厚望，预期它能以高至2万亿美元的估值完成上市；但据知悉情况的人士透露，在看到增速滑落和市场遇冷之后，参与其中的投资者团队开始酝酿一个新的估值区间，拟将目标调降至1.5万亿至1.7万亿美元的档位。
面对市场的犹豫与担忧，AI产业的高管们纷纷打起气来。为AI公司供应处理器芯片的台积电董事长魏哲家近日发表看法，称公司的利润增长”看不到终点在哪”。
就在对巨额AI基建支出必要性的质疑声日渐高涨之际，市场在上周后期再度下跌。以科技股为主的纳斯达克指数创出自6月来的周度最大跌幅。
