特斯拉掌舵人马斯克。图片经由AI处理
在电动汽车竞争日趋白热化之际，特斯拉正将战略重心从传统车型转向自动驾驶、机器人与人工智能等前沿领域。
北京时间10月22日，特斯拉披露了其第三季度财务状况：单季营收达280.46亿美元，环比基本平稳，同时也略超市场预测的279亿美元均值。
其中，归属净利润为7.87亿美元，较去年同期下降超四成，略低于分析师的8.15亿美元预期；稀释每股盈余0.22美元，按照非通用会计准则折算为每股0.48美元，则胜过市场预期的0.45美元。
本季毛利率达19.6%，同比提升1.6个百分点至18.0%以上。营业利润率为2.6%，虽较前一季度的1.4%上升，但仍低于去年同期水平3.22个百分点。营业利润方面，数字为7.18亿美元，同比跌幅达56%。
值得关注的是，营运开支达47.76亿美元，年度同比增幅高达39%。其中研发投入最为显著，同比飙升69%至27.6亿美元，这部分费用增长基本抵消了毛利率改善带来的收益。
尽管净利润面临压力，自由现金流却出现好转。本季自由现金流为15.31亿美元，期末现金储备及短期投资总额达454.47亿美元。资本支出方面为47.32亿美元，相比去年同期22.5亿美元翻了一番多，但仍低于业界先前预估的75亿美元左右。
按收入来源分类，汽车销售仍是主要收益驱动，但软件订阅收入不断增长，自动驾驶出租服务已正式运营，商用运输车型和类人机器人也在进入量产阶段。增长的新动能正在逐步形成。马斯克寄望于这些新兴业务携手自主芯片与人工智能计算，共同成为企业长期增长的新引擎。
挑战在于这些新型业务距离商业化还需时日，暂未能根本改变公司财报数据结构。这段时期可能将是一个相对持久的转型过渡。
财报发布当日，特斯拉股价上扬3.41%，收于386.47美元，但盘后出现回调，一度下跌逾3%。
01 销售增速与收入涨幅的错位
汽车业部门本季收入达205.60亿美元，较上一年同期下跌3%。生产方面，全球制造了464,391辆汽车，交付量为486,532辆，环比分别提升4%及降幅2%。
交付数量大于产出数量，说明库存周转加快。全球车型库存天数从二季度的15天压低至11天，表明销售势头有所改善。
Model 3和Model Y这两款产品依旧处于核心地位。第三季出产457,387辆，环比上升5%；交付方面为478,237辆，同比微降1%。
值得一提的是，特斯拉这一时期全球总交付量已跨越1000万辆这个新高度。
公司称未来订单储备已达近四年峰值，正在积极扩充电池供给，并着力提高既有生产基地的产能饱和度。
财报还指出，均价回落、销售数量减少及监管补贴收益缩水等因素共同拖累了营收表现。
监管补贴部分仅为1.13亿美元，相比上一年同期骤降73%。曾经这笔收入是特斯拉利润的重要补充，现在对整体财务状况的拉动作用明显减弱。
剔除补贴收入的毛利率达18.1%，高于二季度的16.3%和去年同期的15.4%。公司认为这一改善源自区域与产品组合调整、FSD付费用户增加，但均价下降的冲击依然存在。
就产能而言，加州弗里蒙特及上海两处基地的Model 3/Y年设计产能分别逾55万及95万辆，柏林与得州工厂同款车型年产能均在37.5万辆以上。得州基地另承担Cybertruck和Cybercab生产，二者年产能设定均在12.5万辆之上。
商用领域，特斯拉的Semi重卡已在内华达州高速产线正式启动生产。
虽然汽车业务仍是现金流与收入的根基，但面对交付增速受限、价格承压的局面，企业必须开拓新的收入来源和产品线，方能支撑更大规模的投资蓝图。
02 自动驾驶蓄势，无人出租车进入新阶段
自动驾驶正成为特斯拉第三季度最确定的增长亮点。
FSD（监督版）的激活订户数达174万户，环比增速达67%。北美市场上，超过3/4的新交付车辆都配置了FSD软件包，相较二季度上升了近20个百分点。企业方面表示，FSD在已获许可的地区需求不断上升，同时也在与监管当局保持对话，力争在更广阔的区域获得运营许可。
欧洲市场新近获批四个国家的使用权，即克罗地亚、斯洛文尼亚、捷克及斯洛伐克。眼下，FSD服务已覆盖欧盟9个成员国，累计用户数十万以上，从首度通过批准起累计驾驶路程已超1.6亿公里。
付费用户数的上升标志着软件产品化的推进，但其长期营收规模仍取决于消费客户扩张、价格水平设定及监管开放度。
特斯拉在9月初于奥斯汀推出Cybercab自动驾驶出租车服务。进入第三季度末时，该车队自动驾驶累计里程接近320万公里，对比前一季度增长了8倍，每周仍保持着两位数增长速率。
Cybercab已整合Grok及其他连接工具。企业希望这些车辆能够服务于通勤、工作和消遣等多种场景，然而服务能否产生稳定收益，最终还是要看车队规模大小、使用效率、运维开支以及政策许可条件。
在政策层面，美国国家公路交通安全部门（NHTSA）对Cybercab的自我认证流程提出了21项要求事项。特斯拉曾申请延期，但仅获批30天的宽限期，截止回复期限定在10月30日。
Roadster则为特斯拉的产品序列增加新的看点。10月中旬，特斯拉在得州发布了下一代Roadster，宣布2028年启动量产计划。现场还展示了配置冷气推进的版本，同时公布了测试加速数据。
对这款价格数十万美元的限量产品，投资者与分析人士大多保持谨慎立场。
Forrester首席分析师认为，从当前形态看，Roadster是一款分散资源的产品，对特斯拉整体产线没有实质性帮助。Deepwater资管负责人吉恩·蒙斯特则用「工程炫耀」来评价。晨星预测其年销数字或不足2000台。
03 类人机器人下线，算力布局持续扩张
特斯拉在本季于弗里蒙特高速生产基地启动了Optimus机器人的商业生产模式。初期产品将供内部应用，同时进行实战数据采集用于模型训练。
公司表示，刚下线的单位已达到量产质量规范，现有工艺流程已适配商业等级产品，但硬件细节和制造步骤仍有优化空间。
眼下，弗里蒙特的建设已进入初期产能爬坡，得州施工工作还在进行。然而，特斯拉尚待突破机器人在非结构化环境中的稳定表现、应对多种任务的灵活性、生产本钱控制及维修保养等难题，才能做到进一步的规模推广。
计算力是另一大战略投入。
特斯拉方面宣布，年内计划将超级智能练习的算力资源升至400兆瓦规模，以供汽车与机器人的自主软件研发所需。当前，得州Cortex 1已投入运作，装机算力逾105兆瓦；Cortex 2装机规模逾120兆瓦，亦已步入生产阶段。
奥斯汀芯片厂Terafab项目也在继续推进，预计2027年初始设备验证。
这一半导体与算力制造项目目的在于为特斯拉的无人驾驶和Optimus供给晶片，同时为SpaceX的算力和数据中心提供支撑。马斯克期望借此增强两家机构在芯片工程、基础算力设施和机器人技术的协同效应。
与此同步，双方企业正在研究整合的可能方案。马斯克在SpaceX财会交流中表示「合并是一条不错的道路」，两家公司在软件系统、芯片开发、Terafab、类人机器人、空间网络数据中心和星链等多个方向有协作潜力。
然而，整合目前依然在论证阶段，尚未进入实施。
对特斯拉言，Terafab与可能的并购均属于远期战略设想，难以直接转为现期经营效益。
04 能源存储部门的收益与投放不对称
能源产生与储备部分第三季度营收达28.81亿美元，同比下滑16%。然而存储装机容量反而达到13.7GWh，年比增幅10%。
收益与装机出现反向趋势，特斯拉将其中一些原因归到关税相关的用户补付。
这一部门毛利率达33%，超过二季度的20%，但毛利总额却从去年同期10.73亿美元降至9.54亿美元。
不过，对储存业的市场需求，公司保持乐观态度。企业表示，本季新增订单占比与未交付订单储备均创历史新高，并研判云计算机房电力需求增加将继续刺激Megapack需求。
在生产规模方面，得州Megafactory已启动运营，年设计产能50GWh；上海Megafactory年产能20GWh；加州Megapack工厂年产能40GWh。
这个季度，特斯拉从内华达设施发出了首批全部搭载自研铁锂电池芯的Megapack。同时，得州还在推进4680电池、正极素材及锂精炼工作，以支撑汽车和储能产线。
本季新增超级充电桩逾2100个，年比增速14%；全球充电网络总数达84,465个，年同比也增14%。
05 资本支出放缓，投资推进仍在继续
第三季度，特斯拉资本支出额为47.32亿美元，环比缩减约18%，但同比翻倍增长。虽低于前期业界预期的金额，但帮助企业实现了自由现金流的转正，这又引出一个疑问：既定计划的投入，能否按时推进？
特斯拉在第三季度电话会上宣布，将2026年度资本支出方向修订至约200亿美元，主要源于投入效能的提升，然而未来年度的投资规模仍会保持扩张。
企业表示，将着力激活现有产地的产能释放水平，同时维护充足的资金储备，为后续的产线增建做打底。对于特斯拉来讲，怎样平衡投资时间，既关乎现金贮备的安全性，也影响着新项目启动的快慢。
同时，SpaceX潜在合并则给这套投入计划增加了新的不确定因素。
两个企业都在从事重大基础项目建设，整合或许可以产生业务上的优化，但涉及股权置换估值、股东权益及治理架构等复杂问题。马斯克在会谈上强调，不应视合并已成定局。即便交易最后推进，其具体内容及对特斯拉持股人的效应也亟需澄清。
特斯拉今后要同时应对两项工作：一方面要管控投资速度、升级资产利用效率，另一方面要为长远建设预留足额资金。公司预测，硬件利润将与超级智能、软件及车队运营赢利的成长相伴生，但仍没有具体说明这些新项目何时达成相应体量。
本季现金流的好转，为特斯拉继续加强投资提供了缓冲；资本支出同比大幅扩张，则意味着基建周期还有一定距离。前路中，业界需看的，不仅是特斯拉投进了多少钱，更在于这些资金是否能依计划转变为生产潜力，以及新事务能否逐项产生实际收入。
以下为特斯拉第三季度财会分析师沟通精要：
马斯克首先阐述了观点：
本季，咱们正在强势提升整车产出规模，到2030年前后，目标是年制造500万辆。Tesla Semi正式进入生产，能源板块的市场需求非常炽热，2027年的Megapack产能基本已被预订。我们在尽快增加产能，同时预计能源部分的毛利将大幅改观。
在自动驾驶范畴，完全自主驾驶里程数增速很快。奥斯汀的自动驾驶车队自落地一个月以来已扩张了10倍。伴着车队规模的提升，咱们也预期自动驾驶路程会继续呈现快速增加。
Optimus已经在弗里蒙特高速产线启动初始生产。百万级年产规模所需大多数设施已抵达，但要到达每周2万辆，预期最少再需一年甚至更长。目下，产品形态仍需调整，供应与制造都还需优化完善，AI算力、机械灵活性、安全与可靠度仍有很多课题。我判断这类挑战将在2027年末上下获得解决，那时咱们计划启动向特斯拉外的客户销售Optimus。
Terafab晶圆厂在得州的建设在推进，预计2027年上半年启动设备测试，力图在5或6月生产出初代样片。咱们的方向是在2028年三季度上下达成有效芯片的量产。Terafab会协助咱们减缓存储、成品及逻辑电路等环节的瓶颈，为自驾与机器人扩张夯实基础。
首席财务官瓦伊巴夫·塔内贾进一步补充了支出与资金部署信息：
他指出，特斯拉本季自由现金流逾15亿美元，现金及理财余额超450亿美元。公司将年度资本支出修订至约200亿美元，主要依靠生产经营现金流筹资，并获准了最高300亿美元的融资额度，用于将来资本投入的增长，但预计本年度不会启用新增额度。关税返款也会重新投入美国建厂。
今后数个财年，资本支出还会不断攀升，关键用于扩充无人驾驶车队与Optimus产能、建立太阳能生产设施、采购AI计算硬件，以及推进半导体工厂施工。与此同时，人工智能研发、新品试生产等成本仍在推高营运开支，这类局面预计会保持到对应商品实现商业化。
特斯拉正处于一次庞大投资期，重心是为自动驾驶、机器人技术和能源扩张预先建立产能。企业期待通过生营现金流与融资渠道支撑这类工作，为后续阶段的成长预留土壤。
以下为业界人士提问与回应节选：
问：群众采集数据是否为Optimus的主要限制条件？特斯拉会如何通过Optimus学院以及机器人自学提高运作能力？
马斯克：群采并非首要阻碍，关键困难是AI系统自身仍需攻克许多技术难点。咱们计划制造1至2万套Optimus，让它们在虚拟与真实场景中自我学习、互相训练，通过Optimus学院掌握海量业务，建立持续进化的学习回路。
与汽车行业差异，Optimus没有现成的车队提供操控经验数据，必须先生产机器，再靠实践积累能力。
阿肖克·埃卢斯瓦米（AI工程副总裁）： 机器人不可能单纯通过模仿人类来学会工作，必须自己操练、从自己的过程中汲取教训。咱们正在建立强化教学回路：初期用人的演示实行基础教导，后来让Optimus在虚拟和现实条件下大量自主操练。咱们认为这套体制正逼近产生重大突破。
马斯克：咱们预备在一两个月内放出Optimus的短视频，展示其执行无预定动作的能力。另一个关键的时间节点是定于明年4月左右，将AI5芯片加装到Optimus上，其算力对标AI4将有数倍的跳升。
如若AI软件、机械灵活度、耐久力及芯片融合各项按期进展，咱们料想约一年后启动向用户供给产品，实现量产形式。初期关注点放在工业领域中危险、反复的使命，及需整日运转的工作，之后再逐步铺向家居应用。
问：消费者的电动车何时能达成无须看管的FSD？
埃卢斯瓦米：Cybercab和Model Y共用同一套程式，咱们马上就会通过V15版本向消费者推出该程式。消费者电动车还需连入特斯拉的地位限定及车队控制系统。咱们预期，明年二季度前后，首批消费车可纳入自动驾驶车队。
问：Cybercab何时启动面向消费者的交货？
拉尔斯·莫拉维（车辆工程副总裁）：咱们方向是在2026年底前启动向客户交货Cybercab。现在，得州工厂产出的车型悉数供给特斯拉官方自驾车队扩展。初期供货数字较小，咱们会从中获取客户车辆交付、应用及车队治理的经验，再慢慢增大规模。
马斯克：Cybercab主要面向「交通即租赁」（TaaS）格局，绝大多数车辆将由特斯拉具有与经营。Model 3、Model Y及Roadster等种类则主要面向想要购置与具有车辆的消费个体。
问：Optimus的单位本钱和收益前途怎样？
塔内贾（首席财务官）：伴着规划逐步走向老练，咱们已能较好地跟踪Optimus的内部本钱，但眼下仍在开展大量规划更新，评断能否达标仍为尚早。从本钱态势看，Optimus在逼近之前沟通的Cybercab最后本钱高度。
问：特斯拉既有四处工厂的制造功率如何？明天能否还在扩建新厂？
莫拉维：第三季，既有厂房的生产运作进度创下新的纪录，但具体产出仍被最迟的工序与零配件供给所束缚。在过去一年多，咱们持续加大既有工厂的产能改善投资，已开端见到成效，预期接下来几季还会进一步彰显。
与此同时，咱们正在得州升级自驾出租车车型产能，为柏林厂房增建申报许可证，同时已在里诺启用新的重卡工厂。咱们将稳步增进制造能量，目的是到2030年完成年产500万辆小轿车。
问：在华夏，自驾技术似乎已变成标配。特斯拉的竞争力能否还取决于FSD技术超群，报价政策会否有所不一样？
马斯克：眼下，在此项技术范畴，咱们具备的突破式领先，是其他制造商不具备的。咱们在尽力争夺在华夏获批更普遍的FSD权，虽然步履维艰，但部分款型已能够执行FSD。
试验过的人，包含来美访问FSD的华夏业者首脑，都对其功能表现出吃惊。咱们在踊跃与华夏执法机关协作，并信任FSD及无人驾驶的安全数据可以说明此项技术的价值。
问：倘若自驾车的无人驾驶里程每礼拜增加约15%，这项服务何时可以对收益与赚钱产生显著推助？需到达多少里程才能完成保本毛利？
塔内贾：从指数级增长的视角审视，自动驾驶车队将在2027年变为企业营收与利润的重要成份。
马斯克：年末前还不会产生明显效益，但我研判明年二季度起可有较为清晰的表现，到三或四季度会许可成为一项关键事务。
问：特斯拉对自己在分散式电能与分散式运算范围的角色如何判断？之前谈起的Megapod商品进度会如何？
马斯克：现时还在早期，咱们还未完整理清这个范围的策略方向。预期明年一或二季能形成更确切的想法，但其前景庞大，当前还费力量化。
问：Terafab会索要多少资本支持？主要的建设时间节点有哪般？
马斯克：Terafab需要数百亿美元投资，长期花费或许超过千亿美元。到2028年初，对应资本工具投入就将达到数百亿美元范围。特斯拉与SpaceX之间怎样分担支出尚需商榷。真实的芯片量产方向是2028年末，按半导体工厂的建周期来看，进度很快。
问：Optimus现在最大的设计挑战在哪儿？手部能否仍是首要瓶颈？
马斯克：手掌与手指的革新是中心难点。机器人需具备高度灵活的外形和丰富的检测零件，能力捏住细致物体，同时耐受长期重复使用的伤害。咱们还会通过装备AI5芯片来提升Optimus的当地运算能力。机器人的实用性取决于机械灵活、AI程式与芯片硬体三者的联合提高。伴着这类潜力升级，机器人还可参加制造越来越多的机器。
问：在手部设想还没完成的态势下，特斯拉怎样推动Optimus制造与学习？
马斯克：咱们正在产出手部还没定型的机器人，与此同时在推动学习、供应链建立、出产系统搭建、规划迭代与AI程式进展。弗里蒙特的大产线、供应链与工程改进都在共同推动。咱们正以尽可能快的速率向前，预期明年年底启动向客户交给Optimus。
问：特斯拉怎样与晶片公司协力，为接下来的产能提升做预备？有关支出将怎样反映在资本支出中？
塔内贾：当下此类支出对资本支出的占比还不大，具体资本支出最终也少于早期预期。此类投资预期从明年起变得更突显，到2028年将到达数百亿美元规模。
