联准会领导人华许的最新立场引发关注，美国银行的最新分析表明，其鹰派态度暗示着可能采用「科恩路径」这一激进升息策略来应对不断恶化的通胀形势。（图／X平台 @WhiteHouse）
下周即将召开的美联储9月利率决议还未登场，然而其升息策略是否已经被市场识破呢？美银最近发表的研究指出，主席华许（Kevin Warsh）所展现出的强硬态度，实际上向市场传递了一个明确信号——美联储既定的政策走向已然转变为「科恩路径」，也就是说一旦通胀压力加剧，联储势必采取迅速且大幅度的利率调升措施。
华许的鹰派表态已然透露答案！静待通胀回落恐成奢望 激进升息或已成定局
回顾华许在全球央行年会的言论，他抛出了一个意味深长的提问：「当下是柯恩时代还是伯南克时代？」前者代表前副主席柯恩（Donald Kohn）的政策模式，即等候通胀压力真正爆发，之后再采用迅猛、大幅的利率拉升；后者系前主席伯南克（Ben Bernanke）的温和路线，虽然会及时启动升息，但坚持分阶段实施、单次幅度有限的做法。美银9月4日发表的研究报告解读认为，华许的强硬立场暗示美联储的升息路线正在向科恩那一条倾斜。
华许与华勒言论表面相左？深层含意是在阐明两种升息方案的适用条件
美银分析指出，虽然华许尚未直接承诺升息举措，但他释放的政策方向信号已相比过往显得更加清晰。同样在这一周，理事华勒（Christopher Waller）那一番出乎预料的偏鸽表态，美银将其理解为在揭示「情景导向路线图」——「若经济基本面稳定，则采用伯南克路线；若形势恶化，则采用科恩路线」。二人貌似相反的言论，归根结底源于其所处角色的不同。身为联储主席的华许，肩负着重建7月利率会议后受损信誉的担子，因此只能释放更多的政策倾向指引；而华勒作为理事，不担负这般责任，可以更加坦率地说明联储将如何依据既定机制进行决策。
债务突破40兆美元触目惊心！却非推升美债收益率的真实元凶
美国公债总额超越40万亿美元这一数据虽然引人瞩目，让人不禁倒吸一口凉气，但美银的判断是，这不构成最近一阶段美债长期收益率走升的根本动因。真正左右债市走势的，乃是投资人对未来财政赤字的预期判断，以及美债的发行频率与规模安排。眼下美国国债利息支付已占到国家GDP的3.5%，这个比例业已超越了国防开支与医保支出加总的规模。随着存续债券相继到期，加上当前市场利率已然高于现有债务组合的加权平均利率，利息压力必然会源源不断加重。
美银所做的三种情景测算显示，倘若美债占GDP的比例每上升一个百分点，利率就会面临1到3个基点的上升可能性。在相对短期的时间内，这样的冲击还在可控范围；但拉长时间维度后，利率与债务之间就可能形成「债务规模扩张→利率持续上行→利息成本剧增→债务继续膨胀」这样一个自我强化、愈演愈烈的长期负反馈链条。
