微软CEO萨蒂亚·纳德拉。图片经由AI处理
美国时间7月29日，微软向市场披露了截至6月30日的2026财年第四季度及全年财务成绩。
第四季度营收规模为900亿美元，同比前年同期764亿美元增长18%，按汇率不变计算涨幅为17%，超出了LSEG汇总的分析师预期中枢876.2亿美元。
营业利润达406亿美元，同比增长18%（去年同期为344亿美元），增速与收入端表现一致，说明主体业务盈利能力未被摊薄。
净利润方面为358亿美元，对标去年同期272亿美元则增幅31%。每股摊薄收益为4.81美元，较前年4.65美元增长32%。分析师此前预期每股收益4.24美元、净利润315亿美元，实际业绩在各维度均有突破。
微软第四财季营收和利润数据
当季的净利润数据受到若干特殊项发生的影响。
Anthropicin投资所得为32亿美元；自愿离职计划的支出规模低于公司在4月29日给出的前景指引；而Xbox部门所发生的人员遣散与资产减值部分冲抵了这些收益。综合计算，前述事项对每股摊薄收益拉动0.27美元。
Xbox部门的资产减值和遣散支出，意味着微软对持续亏损的非核心业务进行断尾；而Anthropic的投资收益兑现，则表明其在AI领域的战略投入开始产生真实财务回报。
若剔除OpenAI投资的会计影响，按Non-GAAP标准，当季净利润为353亿美元，同比增速22%（去年288亿美元），每股摊薄收益4.74美元，环比增幅23%。
GAAP与Non-GAAP之间差异的根源在于OpenAI投资产生了4.8亿美元的净亏损，而去年同期该投资贡献15.75亿美元净益，两者落差达20.55亿美元。这种反向变化主要因为OpenAI在2025年底变身营利法人，微软对其的会计处理方式也随之调整。
整个2026财年方面，微软营收总额为3318亿美元，同比增18%，不变汇率增速为16%；营业利润1552亿美元，同比增幅21%，固定汇率增速19%；净利润1337亿美元，同比增31%；每股摊薄收益17.95美元，环比增幅32%。
微软截至2026年6月30日的2026财年第四季度财报
当季微软通过分红及股份回购方式向投资者返还102亿美元资本。财报公布后，盘后交易中股价攀升约7%，但在2026年内微软股价累跌约19%，同期标普500指数则上扬约7%。
股价年内下跌的背后，与投资者对AI支出回报周期的持续顾虑有关，而本次财报的关键指标给出了直接回应。
01 Azure年收首超千亿美元
微软三大业务板块财务业绩
智能云部门第四季营收为393亿美元，去年同期299亿美元，环比增长32%，按汇率不变计则31%，超越StreetAccount所评估的分析师普遍预期381.6亿美元。
该部门构成微软三大分部中增速最迅猛、对整体收入带动最强劲的部分。
Azure及其他云计算服务本季营收增幅达43%，环比上季的40%又上升3个百分点，为2022年初以来最快的单季增长。这表现明显越过微软此前给出的39%-40%不变汇率指引范围，也高于CNBC和StreetAccount预估的39.6%。
美国银行的研究者在财报前曾指出，Azure增长若达到或超出指引就能撑住股价，若弱于预期恐引发对AI投资效益的担心。43%的实际增速完全打消了这一隐忧。
微软首席执行官萨提亚·纳德拉在财报里公开披露，2026自然年Azure营收规模首次跨越1000亿美元这一标志线。微软此前从未对外单独说明Azure的年度收入规模，此番披露让市场可与竞争对手进行横向比较。
就体量而言，Azure已然超越Alphabet旗下谷歌云，但仍未追上亚马逊AWS的领先地位。43%的增速在当前的量级之下，意味着年度新增营收已超过400亿美元，其绝对增量规模可与某些中型云服务商的整体营收相提并论。
微软的商业剩余履约义务在当季末达到6780亿美元，同比增幅84%，环比增长8%。该指标代表已签合同尚未兑现收入的规模，其增速远高于当期营收增长率，昭示未来收入的可预见性不断上升。
微软在财报中指出，季度环比增长主要由非AI模型开发商的客户承诺驱动。这一表述直接化解了市场对微软过分倚赖OpenAI的忧虑。微软曾在2026年1月透露，其时6250亿美元商业剩余履约义务中约45%与OpenAI相系，而本季度非OpenAI客户承诺的增长正在稀释这种集中风险。
德意志银行的分析人士此前在研报中提及微软与OpenAI的关系存在「一定浓度的风险」，尤其考虑到开源模型的兴起背景，但仍维持「买入」的观点。
微软云业务在当季的总营收为593亿美元，同比增幅27%，覆盖Azure、Microsoft 365商业云、Dynamics 365及LinkedIn等云端商用服务。微软执行副总裁兼首席财务官艾米·胡德在财报中表示：「本财年收官阶段表现稳健，微软云营收达593亿美元，同比增长27%，最为瞩目。」
02 Copilot付费座席逼近3000万
生产力与商业流程部门当季营收为378亿美元，环比增长14%，胜过StreetAccount调查的分析师普遍预期371.9亿美元。该部门包括Office、Dynamics和LinkedIn在内，是微软最稳定的利润源。
Microsoft 365 Copilot付费座席数破3000万大关。三月前微软曾披露该数字约为2000万，本季环比增速约50%。
Stifel的分析人士布拉德·雷贝克此前预测该数据为2600万，结果远超想象。雷贝克评论道：「微软在AI底层设施和自有应用端的投资已开始见效。」
彭博情报的研究员曼迪普·辛格认为此增长不错，并指出「微软的捆绑销售策略仍在持续生效」，言下之意是微软通过Office用户基数广大的优势强化Copilot渗透，降低了单独获取客户的成本。当谷歌、Anthropic及OpenAI等参与者在企业AI预算中激烈竞争的大背景下，微软借由办公软件的市场垄断优势，正把现有用户转型为高价值的AI订阅收入。
Microsoft 365商业云营收按公布数据增长14%，经调整后增速为16%。两个数据间的2个百分点差，源于去年同季有一笔收入提早确认，拉高了当时的比较基数。剔除此因素，更能准确反映本期业务的实际增长。Microsoft 365消费云营收增幅24%，不变汇率增速22%，显示个人消费端的云订阅业务也保持理想的增长态势。
LinkedIn营收增长12%，按汇率不变计增幅10%。Dynamics 365营收增长13%，不变汇率增速12%，企业级资源整合与客户管理软件需求表现平稳。
纳德拉在财报中总结说：「我们在推进成本-产出边界的前沿，帮助所有客户把Token转换为业务价值。当年Azure营收首次破千亿美元，Microsoft 365 Copilot付费座席超3000万，这深刻展现了客户对我们支撑其AI转变之路的信心。」
03 个人计算业务营收走低
个人计算部门当季营收为129亿美元，环比下滑4%，是三大部门中独一无二的负增长，但仍胜出了分析师预期的121.7亿美元。
Windows OEM及设备营收下降7%，幅度大于Gartner同期统计的个人电脑出货跌幅4.2%，表明微软在设备授权价格或销售结构上也面临压力。Xbox内容与服务营收下降10%，跌幅为部门中最大。微软在7月初宣布Xbox部门精简3200人并关停若干游戏工作室，裁员与资产减值同步，标志该业务正经历结构调整而非周期性波动。
搜索广告收益（除去流量成本）增长10%，是部门内的唯一亮点，但增速已从早期21%回缩至平台期。
04 资本投入加码态势未改
当季微软资本开支为410亿美元，环比增约70%。分析师预期约420亿美元，实际支出略小于预期。
2026财年整年，微软资本支出累计1453亿美元。微软4月曾透露，预计2026自然年资本开支约1900亿美元，较2025年升幅61%。公司解释道，受全球芯片短缺影响，存储器和元器件价格上升让支出数据增加约250亿美元。这一成本压力不只是微软面临的问题，整个超大型云计算厂商都在经受同样的供应侧定价压力。
高额投入的同时，微软维护现金流处于正值状态。同期Alphabet属下的谷歌披露现金流为负，这一反差让微软在融资成本与财务腾挪空间上相对占先。部分股东对AI投入是否能实现充分回报尚存疑虑，但微软的正现金流局面供给了更大的调整余地。
撑起微软资本支出的基础是6780亿美元的商业剩余履约义务。该指标环比增幅8%，说明未来收入确定数额的增速远超当期资本投入增速。微软表明，其云计算服务需求已超越现有数据中心承载力，当前的资本投入实质是为已确认合同扩大交付规模，而非基于揣测的冒险性投入。
微软财报出炉前夕，瑞银把其2027财年资本支出预估从2340亿美元调升至2610亿美元，理由包括模型训练负载持续走强以及存储器成本通胀。
瑞银同时认为，投资者针对微软2027财年资本支出的预期已聚焦在2550亿至2600亿美元的带状，这个预期数据其实「下降了向下冲击风险，即便AI资本支出节节高和下半年Azure指引确认而非上升」。这一断定说明市场已提前消化了高支出预期，只要实际支出未大幅越出该区间，对股价的利空作用有限。
美国银行分析员此前指出，Azure增速、AI底层设施支出与Copilot普及度将成为讨论的中心。本季Azure增速43%、Copilot付费客户达3000万、资本支出略低于预期的综合表现，对前述三点关注均给出了向好或中性的反馈。
