从科创50指数2019年推出至今，单日跌幅突破5%并非常见现象，而连续出现两个这样的跌幅交易日更是罕见的。尽管随后的反弹缓和了恐慌情绪，但市场结构过度集中的问题仍需较长时间来消化。这预示着科技板块的高位波动可能还会持续一段时间。
那么当下科技股还值得入场吗？
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聚焦背后隐藏的严重分化
观察近期行情可以发现，科技股呈现出截然相反的两个极端——2026年5月，在31个申万一级行业分类中，有26个行业录得下跌，仅有通信和电子两个行业逆市获得约20%的涨幅。相比之下，整个A股市场中个股涨跌的中位数约为负7%。
这说明科技部门的资金虹吸效应达到极致，催生出”错过科技就等于踏空”的极端局面。
特别是5月27日和28日，科技股的市场热度达到高潮——创业板指数时隔五年再度超越并高于上证指数的点位。到目前为止，全市场最活跃的前5%、约270只个股（A股大盘前5%）已经吸纳了几乎一半的全市场交易金额。
从科技行业内部来看，板块间的落差同样明显：5月份的行情中，光学器件、通信装备等”硬核科技”领域成为主力资金最主要关注点，部分专注于科技主题的基金产品单月涨幅达到15%甚至更高至40%；与此相反，在消费电子制造、计算机软件开发和之前炒得很热的纯概念型科技股则遭到大宗资金的大幅卖出，同期跌幅普遍在8%到20%之间。
投资分析业内人士黄永耀在与中国新闻周刊的讨论中指出，AI大模型技术目前正在从”技术竞赛阶段”走向”大范围商业应用阶段”，科技行业沿着”AI→芯片→存储/光互连→服务器”这一清晰的产业链方向展开，增长的确定性不断提高。这促使大资金高位锁仓、小散户跟风参与，形成了极为不健康的”一九”分布格局。
然而进入6月之后，高位的向下调整快速而意外。
在5月末至6月初期间，科创50指数连续两个交易日各下跌5%，这对追高买入的投资者来说意味着两个交易日内就亏损了10%。同时按照Wind行情数据的统计，从6月2日的情况来看，很多芯片类指数基金产品在最近一周内跌幅已超过10%。
资金的流向值得密切观察，近期多只科创相关的指数基金出现净流出。根据Wind的统计数据显示，到6月1日，华夏上证科创板50ETF、嘉实上证科创板芯片ETF、易方达上证科创板50ETF分别有19.98亿元、20.93亿元、16.41亿元流出，在最近的一周时间里分别流出58.5亿元、35.51亿元、40.18亿元。
前海开源基金的首席经济学家杨德龙在与中国新闻周刊交流时分析，市场在近期发生了风格的显著转变。此次下调的主要原因在于前期上升过快导致科技股累积了大量的获利离场需求，在这样极端的结构走势下不可能长期维持。
这种在资金层面上用实际行动进行的”投票”，生动地展现了当交易堆积达到顶峰后筹码开始松动的过程。在科技股向下回档的同时，煤炭、电力等资源能源类股票则逆势拉升，目前整个市场正处于”科技资金聚集”和”避险资产”这两大主题相互消长的阶段。
企业基本面才是根本衡量标准
涨幅太大以后，筹码变松属于市场的正常运作。问题的关键是推动股价上行的基本面条件能否实现可持续性。
最近几天科技股的持续反弹，同样离不开一系列事件的推动——英伟达在5月31日公布了Spectrum‑X硅光产品量产、CPO交换机与Vera Rubin平台的全面兼容，宇树科技在6月1日顺利通过科创板IPO审核，兆易创新、澜起科技、东山精密等在6月3日被纳入富时中国A50指数。
在接受采访的多位专业人士看来，从较长周期的视角出发，市场最终必然会去掉估值泡沫和情绪加价，定价的根本逻辑一定会回到企业基本面的实际执行结果上。
以”站在聚光灯下”的光学器件产业为例，中际旭创、新易盛、天孚通信这”易中天”光模块产业三大龙头在5月28日都创出了历史记录高点，这三家公司的总市值相加达到2.4万亿；而在3月初这三家被纳入富时A50时，总市值仅为1.3万亿，仅用两个多月的时间，总市值就增加了一万亿。
万亿级别的市值上升并非虚无的事件，它的背后是AI基础设施浪潮下非常扎实的业绩释放。
以中际旭创这家企业为例，由于AI基础设施规模扩展带动了高阶光学产品需求的快速增长，公司深度与海外顶级云计算厂商结合，800G、1.6T等高端系列产品开始大批生产和销售、营收开始高速增长，自主研发的硅光技术降低了成本、提高了毛利，手中持有大量待执行的客户订单。在2026年第一季度，公司营收为194.96亿元，与去年同期对比增长了192.12%；归属母公司的净利润达57.35亿元，同比增幅高达262.28%。
而东山精密最近演绎了一场令人屏息的估值转向。在先前遭受不实市场信息攻击而跌停之后，凭借稳定的订单履约和及时的合规声明，迅速重新赢回资金的信任，用短短两个交易日就强势逆转并最终涨停并创出历史最高纪录。其自信的源头同样来自于超过预期的财务成绩：一季度内归母净利润达11.10亿元，同比上升143.47%，其中光电器件产品营收实现翻倍，成为驱动整体利润爆发式增长的根本动力。
产业层面支撑这一切的逻辑确实很坚实。国金证券的研究指出，光器件行业的强势表现的根本源于AI基础建设驱动带来的”销量和价格同步上升”效应。一方面，世界主要云服务提供商在数据存储中心上的资本投入在不断增加，直接促进了光器件的出货增加；另一方面，产品结构在迅速向800G、1.6T这样的高端类别转变，这不只是增加了销售量，更优化了商品组合，拓展了利润获取途径，因此迎来了利润和估值的相互强化。
换一种表述方式，基本面的转折是由宏观经济运行状况、行业内的供给和需求状况、以及各公司的订单执行和财务表现等客观的、真实的因素所决定的，它不会随着短期市场情绪和心理预期的起伏而发生突然逆转。
回调的到来是必然的，但时间尚需观察
不过展望之后的走势，这一轮由AI激发起来的科技行情，市场参与者的多空观点仍然存在很大的意见分歧。通过中国新闻周刊对各大证券研究机构最新发布研究报告的整理，可以看出这种分歧表现得很突出。
看涨派包括中金、兴业证券、广发证券等机构认为，当前AI产业的发展远未走到类似互联网泡沫破灭那样的阶段，TMT行业交易占比与历史上的高风险警告线相比还有一定的距离，超长周期上升趋势的逻辑没有改变，眼前的调整属于健康的回档而非是行情的终结信号。
更加谨慎的观点如银河证券、华泰证券、招商证券所表示的，科创及AI概念板块的交易集中度已经位于历史的90%以上分位数，很多只有概念没有实质的企业，其估值与实际业绩出现了严重的偏离，某些领域已经开始呈现出”理性泡沫”的迹象，需要对获利资金的集中离场而可能引发的大幅波动要保持高度警觉。
而乐观和谨慎这两派的一个共同认识是：AI在中期和长期内仍然是重要的投资方向这一点不会改变，但短期内由于结构分化极其极端，投资者必须精心挑选那些能用业绩数据证明或证伪自己的上市公司，而不应该进行”盲目追涨”。
终究，处于高位并上下振动的科技类企业股票可能正在面临一个相当危险的时间节点。
从历史的规律来观察，当某个赛道的交易活跃度过度集中时，随后出现的大幅调整的概率是相当高的。比如2021年发生在新能源以及白酒等消费领域的情况，这些板块都经历过交易活跃度超过45%的高位，之后都经历了幅度明显的回档。
基于这样的历史经验，黄永耀进行了一个提醒，历史往往是以相似的形式不断演变。当流动性环境转紧或者某些公司的业绩未能实现预期时，持有者的集体抛售可能是难以避免的。即使在今年是政府支持的”科技产业发展年”这个大背景下，每一次的急剧下跌都有可能得到资金的承接（这就是所谓的”牛市多急跌”），但在高价位追赶股价上升的风险和可能获利的比例已经变得很不划算。
杨德龙认为，这轮A股科技股的上升行情在AI产业革命和国内产业替代这两个因素的推动下，中期内的逻辑支撑并没有削弱，科创板及半导体芯片、计算基础设施、人形机器人等”六大关键赛道”仍然会是2026年最重要的投资方向。
黄永耀的看法与此基本一致，他指出A股科技企业的成长潜力在未来一年仍然会是最强有力的投资主线，不过由于科创50的估值已经处于高分位、TMT行业的交易活跃度在上升，短期内要防范热门方向下的获利清空和技术面的调整。
“科技股不断创造新高的诱惑力太大，投资者很容易陷入自我怀疑并不断地被迫做出追涨和杀跌的操作。但投资的核心应该是理性思考，面对当今极度分化的市场格局，投资者需要深刻理解科技股现象背后的逻辑和故事，在价格下降时逐步买入、坚决杜绝在高价位时追涨。”黄永耀表示。
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