从宏观经济指标看，美国目前呈现出繁荣景象。第三季度经济年化增长率达3.4%，是七国集团中最快；股市不到一个月前创下历史新高，家庭净财富也达历史最高水平；失业救济申请人数接近20世纪60年代以来的最低水平，失业率仅为4.2%。
然而选举结果暴露了这种”繁荣”的脆弱性。民主党在中期选举中取胜，却未能将经济增长转化为民意支持。选举后，科技股带动美股发生自新冠疫情以来最严重的暴跌，随后引发全球股市下跌。
消费意愿严重低迷。据密歇根大学最新公布的数据，10月底美国月度消费者信心指数跌至48，略低于9月底的48.1，这是该调查历史上的第二低值。这一现象与美国经济增长稳定、失业率低、零售支出强劲的事实形成矛盾。
低迷的消费意愿反映了美国经济的深层矛盾。就业数据掩盖了低招聘、低解雇的困境，导致求职时间长、工资增长乏力。除了拥有大量股票财富的人群外，所有美国群体对经济的看法都在恶化。
美国消费者对未来财务状况持悲观态度。超过40%的美国人认为一年后个人财务状况会更糟，比20世纪80年代初的最高纪录高出10个百分点。超过30%的美国人认为五年后个人财务状况会更糟，是20世纪80年代的两倍。
美国人对政府经济政策的不满程度创历史新高。自1970年以来，只有三次超过半数的美国人认为政府在经济管理方面做得不好，如今这一比例达到74%。
过去大规模经济危机往往都以高投资低消费作为预兆。1929年、1997年和2008年的金融危机都是如此。如今美国的工资、收入和财富分配状况比以往任何时期都更接近20世纪20年代。
人工智能投资成为美股增长的主要推动力。Anthropic的天价IPO集中体现了这一热潮。9月招股书发布时，该公司预期上市估值为2万亿美元，将成为自2021年以来美国市场最大规模的IPO之一。
然而随着第三季度Anthropic营收增长放缓，投资者重新评估其价值。据路透社10月15日报道，该公司的现有和潜在投资者开始考虑更低的1.5万亿美元估值。投资者认为，AI市场近期前景很大程度上取决于此次股票发行能否成功，此外还要看OpenAI明年是否能够上市。
中期选举结果及随后的股票抛售潮进一步打击了投资者信心。据路透社11月5日报道，投资者质疑Anthropic能否按计划在下周进行上市路演，并将预期估值进一步下调至1万亿美元。
第三季度以来，一系列科技公司公布的财报不及预期，导致美股波动加剧。亚马逊、谷歌、英伟达、英特尔等股价均显著下跌。
人工智能前景受政治因素影响显著。数据中心基础设施建设带来的能源耗费与美国本地社区居民产生严重冲突，直接影响了中期选举结果。这种不稳定性已经并将继续加剧人工智能投资风险。
德意志银行11月3日发表的报告采用GHSS分析框架评估AI热潮下美国经济面临的系统性风险。该框架以企业债务-GDP比与实际股价上涨作为指标，将企业债务-GDP比上升超过9个百分点、实际股价上涨超过26%的情况定义为”红色区域”。处于”红色区域”意味着信贷处于高系统性压力，在随后三年内爆发金融危机的可能性为45%。
德意志银行表示，美国数据已显示出2026年迄今信贷趋势的明显加速。如果2026年的情况延续至2027-2028年，同时假设过去12个月股票价格持续保持上涨趋势，美国企业部门的综合杠杆率将明显上升，到2028年将略低于”红色区域”水平。
如果AI热潮继续加速，无论是债务融资增加还是估值重新上行，到2028年接近”红色区域”水平是完全可能的。
德意志银行也指出，相比1997-1999年的互联网泡沫，AI热潮泡沫化程度较低，运营现金流仍发挥重要作用。AI借贷规模已有所缩减，估值也有收窄，该行认为AI热潮造成系统性信贷危机的可能性较低。
然而这一观点立足于AI泡沫化程度维持不变的前提。随着中期选举后数据中心扩建受限，AI现金流很大程度上无法大规模投入产能扩张，同时部分科技公司股价可能进一步上行。如果投资者不能寻找到AI产业外更具吸引力的增长点，持续依赖AI领域投资的行为很可能加速其泡沫化，并推进信贷市场向”红色区域”靠近。
