根据Business Insider获取的亚马逊内部资料和员工会议音频，AWS将英伟达GB300机架临时存放在中转仓库，这样安排的无奈之处在于：目标数据中心虽有物理空间接纳更多设备，却缺少足量的可用电力来启动它们。
仅仅8月一个月，亚马逊就计划收入约50亿美元的GB300机架，随后每月延续约30亿美元的接收量，这种节奏预计将在「可见的未来内」保持。
AWS首席财务官John Felton在9月的内部会议上对负责AI基础设施的高管Prasad Kalyanaraman说了一句带着调侃意味的话：「你这是让我们企业的自由现金流成了负数，不错啊。」
Kalyanaraman没有否认这一说法，他坦言公司自由现金流预计在「接下来的若干年」都将持续为负值。
早在今年7月公布二季度成绩时，亚马逊的滚动自由现金流就已出现负值，达到负76亿美元，这是公司多年来首次出现这种情况。
这种状况对市场造成的冲击已逐步显现。被锁在箱子里的芯片无法贡献任何算力，致使市场上的有效算力供给继续紧张，GPU租赁费用保持高企，形成典型的通胀压力——资本、人力、能源大量提前投入，但产出却被延后数月甚至数年。
抢占芯片的新战术：钱先到位，通电靠后
在过去，亚马逊的习惯做法是在硬件正式装入数据中心后才支付费用，供应商需承担物流阶段的资金压力。然而，内部资料反映出亚马逊已建立了一套名为「Early Rack Receipt」（提前收货）的新制度，机架尚未送达数据中心就已完成权属转移。
业界观察人士指出，对英伟达GPU的竞争太过激烈，亚马逊不得不在确保安装位置之前就率先保留硬件，否则会被同业对手抢走。
这项改变意味着亚马逊现在采取了「付款优先、连接电源滞后」的模式，任何部署上的拖延都会推迟该笔资产开始创造收益的时刻，但现金已经付出去了。
业界报道还提到，至少有一个AWS的供应链分团队对于「如何将这些机架移入数据中心」缺乏「明确的执行预案」。针对这一情况，亚马逊的发言人做出回应，声称公司通常在部署址附近暂放硬件并等候电源就绪，这样做符合「业界最佳实践」。
分析机构伯恩斯坦的研究认为：电源审批、散热装置、电气基础设施、施工进度与硬件交付各自按差异化时间进展，「完全同步的可能性极低」。
电源瓶颈：数据中心建设的根本约束
芯片库存问题的深层原因是电源基础设施的明显滞后。Kalyanaraman在会议上透露，亚马逊在西德克萨斯因工人（特别是管道工和电工）紧缺，被迫投资修建宿舍区，以便工人在项目竣工前的两到三年时间里能在当地住下来。
根据Cleanview Research的统计，亚马逊目前在全美16个州有44吉瓦的在建数据中心产能，远超其现有的13.9吉瓦运营规模。这13.9吉瓦已是业界领先水平，超越微软69%，约为谷歌和Meta的两倍。
AWS内部还专门设置了一个名叫「Secured Power at Risk」（受威胁电源）的监测面板，用于观察输电瓶颈、限电通知以及「使用即保留、不用即失去」的条例——若工程错过检查节点，亚马逊获得的电网分配可能会被取消。
Kalyanaraman还提及，亚马逊曾在2023年向CEO Andy Jassy做过承诺，AWS将于2027年化解产能短缺。而现在的预测是，2027年的需求量依然会高于可用产能。
芯片藏库房，算力价格反升
从直观逻辑看，大批芯片躺在仓库应该拉低算力费用。但现实刚好相反。
答案很直白：装在货箱中的GPU产生的有用算力数量为零。真正紧缺的东西是「能实际工作的计算资源」，它的价格还在持续上升。
高盛Delta-One交易团队的负责人里奇·普里沃罗茨基（Rich Privorotsky）在10月16日发布的内部分析中指出：
「相对于那些能真正投入使用的已通电算力供给，有过多的资本在寻找投资渠道。重新定价是一个持续的市场过程，有时缓慢，有时激烈，也可能演化为系统性危险。颇具讽刺意味的是，即刻可得的算力定价仍呈现强势。B200、H200、H100，乃至较早的A100，都维系着不俗的成本。理论上应该迅速价值下降的算力仍在保值。可用算力的不足性是显而易见的，从结构上讲，这对已拥有算力的群体有利。」
高盛追踪的Silicon Data B200现货租赁指数（非巨型云平台）报价为每GPU时6.01美元，接近3月份的历史最高点6.11美元，比1月的最低点4.29美元上涨近40%。
80亿芯片转让交易：财报瘦身还是另有玄机
前述背景为亚马逊最近一笔引人瞩目的交易增添了新的解读维度。根据英国《金融时报》10月2日的报导，亚马逊拟通过一家特殊目的实体（SPV），向外界投资者转让约80亿美元的英伟达Grace Blackwell芯片资产，随后从投资者手中租借使用。该SPV计划采用债权融资模式，同时出售不超过10%的股份，亚马逊不拥有该实体的任何权益，官方声明的目标是优化资产负债结构、走向更加「轻资产」的方向。
但是，拿内部资料与此笔交易对标，时间顺序耐人琢磨：8月，亚马逊启动「提前收货」机制，当月吸收约50亿美元GB300机架，之后每月约30亿美元；9月，AWS财务长在会议上证实企业自由现金流转为负数；10月2日，亚马逊对外宣布转让80亿美元芯片资产。8月和9月的预期交付总和恰巧等于SPV的规模。
根据《金融时报》信息源的表述，SPV所含芯片已在全美五个州十数个数据中心落地，但报道未交代该批芯片是否包括GB300型号。不管怎样，投资该SPV的资金实际上在采购一种持续贬值的商品——Grace Blackwell迟早会被英伟达次代Vera Rubin架构所取代，而芯片每在库房多呆一个月，就白消耗了五年使用周期中的一个月，却零收入进账。
这堆积灰芯片的利息由谁买单
微软的CEO萨蒂亚·纳德拉去年11月时就曾在公开场合几近确认了这个窘境，他说：「眼下摆在我们面前最紧迫的问题已不是算力过剩，转而成为了电源」，并供认微软「实际上可能在库房里放着一大堆芯片，没法通电」。
到了今年4月，原定2026年启用的美国数据中心中，超过一半遭遇取消或延迟，规划的16吉瓦中实际在施工的仅5吉瓦左右。
从记录的公开发言来看，Kalyanaraman本人的原则是：「尽可能延迟资本支出，这对我们的利益最大。」不过AI争霸战已将这个逻辑彻底颠倒过来：亚马逊现在抢着尽快放钱，购入自己无法调用的芯片，目的仅仅是防止竞争方先下手——而竞争方即便拿到，也大多数情况下闲置。
将这个思路推演到每一家竞逐同一英伟达供给配额的超大型云商及新兴云平台，就形成了一个数百亿美元级的库存闲置局面。这类库存多数被纳入「在建项目」会计科目，在实际应用前，它甚至不列入折旧账目，在财报里若隐若现……
从更广阔的视野来看，这波AI基础设施热潮日益依赖借贷来支撑。每一天芯片处于未通电状态，就等于在为一笔无产出资产支付一天的融资费用。
同步地，算力成本在不断攀升，这个负担最终会转嫁到每一家租赁GPU的AI研发机构、商业机构和初创企业身上。
