宇树科技于8月19日宣布在科创板挂牌交易，上市首日价格飙升至每股1100元，较基准价跃升逾六倍，企业估值瞬间突破4400亿元大关。
若按发行价与开盘价的差价计算，每获配一手（500股）的投资者账面收益约47.5万元。
公开资料显示，这家公司的掌舵人——年仅30多岁的王兴兴通过直接与间接方式，控制着近三成的股权。仅上市首日，其名下资产价值就轻松跨越千亿门槛，使其跻身「90后」财富榜顶端。其中直接持股约8671万股，间接通过投资平台持有的股份占比接近10%。
王兴兴 图/中新
扭亏局面下的暗流涌动
上市前夕，宇树科技披露了今年上半年的财务数据。
收入端看起来不错：上半年销售收入达11.52亿元，相比去年同期增长近五成。利润转正了，从去年同期亏损3200多万转为盈利2.74亿元。然而若剔除非经常性收益，实际净利润仅2.44亿，反而同比下滑近两成。
对此公司解释，利润下滑主要源于研发和销售环节的费用增加幅度较大。
更令投资者警觉的现象出现在增长率上。去年整年增速曾高达3倍多，但进入今年以后呈现明显下滑。一季度跌至68%左右，上半年继续回落到48%。
公司认为这是正常现象。基数膨胀、行业热度趋于理性、竞争加剧，都导致增速相应回调。
按发行价计算，这家公司的市盈率高达219倍，远非业界常态。同行通常在38倍左右徘徊。有分析人士指出，投资者支付的溢价本质上是在为该公司未来数年的高增长能力埋单，寄望于万亿级别的人形机器人市场前景。换句话说，要让这个天价市盈率合理化，公司必须延续远超市场平均水平的增长轨迹。
巧合的是，公司在公布财报的当天发布了最新款「超人」机器人的展示视频。短腿身躯能垂直跳跃至2米高，速度突破每秒13米的人类纪录。宇树透露这款产品研发周期仅需三个多月，后续还有优化空间。舆论普遍认为这是一场精心策划的上市宣传秀，进一步刺激了市场热望。
上市前夕，有传闻称场外交易价已飙升至每股520元的水平。
数据公布后，市场震惊：网上申购中签概率仅0.018%出头，远低于一般水平，跻身年内最难获配新股行列。
对标其他新股便一目了然。常见科创板个股通常有0.03%至0.08%的中签机会，就连早前的高价新股中签率也多在0.02%以上。与曾经火热的存储芯片新股相比，宇树的抽签难度翻了二十多倍。
人形机器人领域正当风口，宇树科技身为全球销量冠军且实现盈利的稀有标的，在A股中的独特地位使其成为新股配置的宠儿，吸引众多资金争相申购。
全球都在焦虑的那道题
最近的采访中，王兴兴透露了自己的核心关切。他说，具身智能技术的进步是公司发展的重中之重，他个人近年的大部分精力都投入在这个领域。这不仅是宇树一家的烦恼，全球AI巨头们都在掰腕子谁能更快地跟上技术浪潮。当下最值得思考的是，什么样的模型框架才能让机器人适配各式各样的真实场景。他认为这将是接下来几年最关键的突破点。
眼下机器人执行任务的成功率为何总是不尽人意？王兴兴指出关键症结所在：算法输出与物理世界的对应关系存在偏差。消除这个全球性难题，就是通向具身智能ChatGPT时代的钥匙。如何采样、如何训练，这些数据处理方式都需要与模型设计形成紧密配合。他总结道，机器人领域最紧迫的挑战，就是缩小虚拟训练与现实操作之间的鸿沟。
宇树上市背后，一个庞大的产业梯队正在形成。
根据不完全梳理，逾20家具身智能公司已公开表示赴市上市的计划，其中既有云深处、乐聚等知名企业。另有一批如智元、银河通用、傅利叶等已完成股份制改造，部分企业的最新融资轮次业内人士认定为冲刺IPO前的关键融资。甚至魔法原子的合伙创始人也放话，最早可能在今年年底前敲钟。
投资研究机构认为，宇树的上市给整个行业开了个价码。那些还未登陆资本市场的头部企业身价已在200到300亿之间。今后这些公司的融资估值与定价策略，将很大程度上参考宇树在二级市场的走势。
同时，行业整合的脚步在加快。业内人士指出，虽然市场仍处于成长期，光凭雄心壮志和产能规划已无法再吸引资金了。投资者的目光转向企业能否实现商业落地：消费者是否买账、产品成本控制、企业能否实现盈利。这些硬指标成了资本配置的新标尺。
这一波IPO潮将在具身智能领域催生前所未有的强度竞争。行业咨询机构负责人表达了一个明确观点：真正的市场选择权掌握在企业是否解决刚需问题、技术是否领先、商业模式是否可行这几个维度上。那些商业闭环缺乏验证、只靠概念撑局面的企业，将因为高昂的运营成本和固定资产折旧而面临估值缩水，最终可能被淘汰出场。
展望前景，王兴兴的态度是谨慎而有信心的。他表示，无论从模型架构、数据采集还是训练策略来看，业界今年的认识都显著深化了。整个生态对这一赛道的投入和关注力度，也远超往年。
