▲美日两国当局于7月31日携手推进日圆汇率稳定措施。资料照。（图／记者颜真真摄）
在7月31日这个历史时刻，美国与日本两国政府共同宣布了一项重大举措——对日圆实施联合汇率干预。当日日圆对美元的汇价一度回升至1美元兑155日圆附近。这种密切合作在时隔15年后重现，更是近28年来规模最大的协调行动。各界都在密切关注：这一举措能否有效遏制日圆持续贬值的势头？驱动美国主动出击的真实原因何在？专业人士纷纷提供了深度解读。
美国参与的实际考量？
据CNBC的报道梳理，美国选择与东京方面并肩而行，共同提振陷入困境的日圆，这一罕见的联合举措在金融界引发了广泛思考。市场观察人士分析认为，对美方国债体系的风险评估和对日本金融稳定性的顾虑，是推动此次行动的主要因素。
东京官方对日圆跌势的警觉程度在不断上升。日圆兑美元价格最近刷新了近40年的低谷纪录。本年度初以来，日圆就在历史低位附近震荡，上周四跌至1美元兑163.73日圆的极值，周五方才反弹到157.57日圆。
本次联合行动标志着美日两国自上世纪末以来首度携手增持日圆；同样值得注意的是，这也是2011年大地震后G7国家协力做空日圆以来，美日的再次主动协调。
有金融业资深人士透过CNBC透露，作为美国国债最大的海外持有者，一旦日本为了单独调控汇市而被迫大规模减持美债，后果将极其严重。防止这类风险正是华盛顿决策层的重要顾忌。
牛津经济研究院负责亚洲事务的主管Louise Loo指出，这很可能是美方参与的关键动因。她的观点是，”其中掺杂着自我保护的成分。倘若东京可能采取激进的财政举措而触发市场剧烈波动，这种不稳定因素势必会传导至美国债市，危及美元本身的坚挺程度。”
“联准会流动性提供机制”（FIMA Repo Facility）为何备受关注？
她指出，美日双方特别强调利用美联储提供的”联准会流动性提供机制（FIMA Repo Facility）”，这一机制使外国央行无须出售国债即可换取美元，她认为这个细节暴露了两国的真实意图——竭力避免抛售动作。
这套机制是美联储在新冠疫情肆虐之际建立的应急工具。它给予在纽约联邦准备银行存放美国公债的国家，换取最多600亿美元、期限不超7日的美元贷款的权利。
日本财务相在周一发表声明，表态在今后的稳汇操作中将激活联准会的上述流动性机制。任职于道富银行的资深分析师Masahiko Loo认为，这一信号释放的影响力恐怕超过干预本身。
他表示，华盛顿的隐忧范围可能更广。日圆长期疲软可能引发日本债券的连锁抛售，而在两国融资利率都处于上升通道之际，债券收益率飙升会冲击到全球债市。通过强调采用联准会的流动性工具，实际上是在向市场传递这样的讯息：日本能够在保留美债的前提下获取美元需求，这是在消除市场对日本财务部门操作可能通过兜售美债而挤压美国资金面的顾虑，是一次巧妙的信号管理，意在用既有机制发挥最大效用。
干预背后还有别的考量吗？
超越债券保护这个直接目标，此举还体现了美方更宽泛的经济和地缘战略部署。Louise Loo补充道，美国一直主张日圆存在被严重低估的问题，这为美国修正所谓的不对称贸易格局提供了合理性，由于日元疲软使得日本商品在国际竞争中更具价格优势。
她进一步指出，倘若美国确实认为日本的支出政策在推高债券利率、加速货币走弱，两国的协作干预就可以给日本央行（BOJ）争取调整时间，为年底的新一轮升息铺路。但从根本上强化日圆，归根结底需要日本收紧货币环境，频繁的市场操作并非长久之道。
来自莫尼克斯集团的首席专家Jesper Koll表示，这一举动体现了川普执政的美国和高市首相领导的日本之间的一个新阶段。协同干预充分彰显了”日本有求则美国必应”的新型同盟关系。
瑞穗证券亚洲（除日本外）宏观研究部负责人Vishnu Varathan认为，由于美国的加入，这次协作干预本质上具有了更强的约束力。他说明，”外汇操作效能的显著提升”源自于美国财政与货币当局的参与，这让投资者更相信，一旦必要当局会挺身再干。结合两国公开表态”毫不迟疑”的再次行动承诺，这大幅”强化了反制做空日圆投机行为的筹码”。
同时，美国的介入打消了市场对”日本稳汇操作会通过强制抛美债而拉升国债收益”的顾虑，对日本债市的恢复也大有裨益。
干预是否能解决根本问题？
然而，持怀疑态度的声音也不在少数，他们指出，如果日本不能消除日圆疲软的体制性根源，两国联手的效果可能难以延续。
布鲁金斯学会资深研究员Robin Brooks对美国的操作方式提出了质疑。他认为美国以抛欧元来换日圆这一异常举措，削弱了美国参与的可信力，因为这必然导致市场思考为何美国不直接用美元来支撑日圆。他得出结论，市场干预无法根治由日本债务动力驱动的日圆走弱。”这会让市场进一步困惑，最终会事与愿违”。
道富银行的Masahiko Loo提醒，干预虽能在短期内发挥作用，却改变不了长期趋势。短期内的几个月数据可能被操作影响；但日本央行政策调整和国际资本流向才是决定未来数年走向的核心变量。
