前OpenAI研究员、AI对冲基金Situational Awareness创始人利奥波德·阿申布伦纳。图片经由AI生成
美股市场在7月30日上演了一场堪称戏剧化的逆转。科技板块历经前日的集体跳水后，转而向上突进：纳斯达克上升2.8%，微软日涨15.51%，创造了2008年来的单日最大涨幅。
讽刺的是，就在这场科技股反弹爆发的前一天，享誉华尔街的「新股神」、前OpenAI研究员利奥波德·阿申布伦纳（Leopold Aschenbrenner），正好宣告了其基金的爆仓。
回溯两个月，由阿申布伦纳创建的Situational Awareness基金正被投资界奉若圭臬。其资产管理规模曾在某个时刻膨胀至450亿美元高峰，投资配置主要集中于AI领域与规模庞大的科技企业股份。
十天左右的时间足以改写市场局势。
金融市场的风向陡然转变，来势汹汹。Alphabet和特斯拉纷纷在财报中披露自由现金流告负，「七巨头」指数在单个交易日内下滑4.8%，七家龙头企业的市值在瞬间蒸发约7970亿美元；随后Meta的第二季报显示自由现金流环比下降91%，仅保有7.84亿美元的规模；城堡证券在其报告中示警美联储可能发动意外加息，市场人气进一步衰退。
债券收益率飞速攀升，人工智能基础建设投资呈失控状态，头部科技公司的现金供应趋势恶化，与此同时又承载高倍数杠杆下的集中持仓压力。市场传言指，阿申布伦纳已将绝大部分公开交易股票头寸出售给城堡投资公司（城堡证券的联属机构）。
华尔街的「AI股神」终未能承受压力，在黎明到来之前先行倒地。
01 「经济学天才」，四倍杠杆上的豪赌
承接Situational Awareness资产清理工作的城堡投资，乃亿万富豪肯·格里芬（Ken Griffin）打造的帝国，是美国数一数二的期权交易机构及综合经纪商。
今年仅有25岁的阿申布伦纳，祖籍德国。他于15岁的年纪考入哥伦比亚大学，19岁时以杰出毕业生身份完成学业，曾被著名经济学家泰勒·考恩（Tyler Cowen）冠以「经济学奇才」的评价。
2024年，因OpenAI以「不当泄露内部信息」之由将其除名。离开前东家后，阿申布伦纳于同年6月发表长达165页的力作《Situational Awareness: The Decade Ahead》，该文在硅谷范围内广为传阅，成为他日后融资活动的重要基础。
凭借这股声势，阿申布伦纳在2024年9月成立了Situational Awareness，起始资金规模仅在数亿美元级别。
阿申布伦纳操盘的基金战略凸显极强的专注性：长期看好AI设备和基层设施建设，同时做空传统软件赛道。
依照监管部门提交的信息，到2026年一季度最后一天，基金最重要的持仓涵盖Nebius、闪迪、美光和CoreWeave等，另外在Bloom Energy、SK海力士、甲骨文及AMD上也设置重仓，同时对Adobe等软件类企业建立空头。
Situational Awareness基金截至2026年3月31日的主要公开市场股票持仓。来源：FactSet
运用贷款融资手段来增强收益倍数，杠杆比率一度被推升到四倍。在非公开市场投资方面，基金持有Anthropic股份、芯片初创企业MatX的股权，以及数据中心服务商Fluidstack的权益。
至2025年最后月份为止，该基金的人员编制仅约8名，其中从事投资工作的专才只有4人。
02 传奇股神，十日间的落幕
事态转向的时刻定格在7月10日。
那一天，SK海力士的美国存托凭证正式在纳斯达克交易，发行价定为每股149美元，融资总额约265亿美元，成为外资企业来美首次公开发行中体量最大的一次。Situational Awareness作为该次上市的基础投资者参与其中。
上市交易的首个工作日，SK海力士凭证以170美元价位开市，涨幅约14%，前景似乎光明。然而好景极其短暂，随后AI设备类股票开始步入调整周期。
从7月10日延续至20日的区间内，Situational Awareness所建立的多头和空头头寸承受双重打击。
多头方面，SK海力士、闪迪、Bloom Energy、Nebius等重点标的持续走弱，这批股票在四周内普遍跌幅都超过30%；空头端口，遭做空的Adobe等软件企业反而出现上升，「多AI硬件、空传统软件」的策略两面受创。
7月24日时，阿申布伦纳向投资者发出信函，坦承基金「难免陷入」市场动荡，特别在亚太地带的压力更重，但他将此次市场下沉定义为自去年初来最优买入时点，并邀请客户从8月1日起追加资金。然而根据彭博社的消息，这番吸引力有限，未能获得预期的资金承诺。
仅隔三个工作日，城堡证券对外声称美联储可能进行异常加息，市场气氛继续恶化。到了7月29日，美国银行、高盛、摩根大通等顶级券商开启了追加保证金的程序。
至7月30日，Situational Awareness正式宣告爆仓。
根据接近内情的人士披露，城堡投资公司收购了基金以借入资本融资的那类公开股票部分，而以客户出资支撑的其他持仓则予以保留。完成交割以后，Situational Awareness基金的总资产从7月初的450亿美元顶峰，骤然下滑至100亿美元水平。
更添讽刺意味的是，这场清仓恰逢阿申布伦纳在本周末举办婚礼，其未来伴侣阿维塔尔·巴尔维特（Avital Balwit）现任Anthropic首席执行官达里奥·阿莫迪（Dario Amodei）的办公室主任。
03 科技巨头的现金困境与资本扩张悖论
Situational Awareness的爆裂背后，埋藏着一个更大的市场故事：曾因「坚如磐石」的现金流被高估的科技龙头，正在把真金白银海量注入数据中心和算力基础设施。
前几年间，投资人愿意为科技企业付出溢价，一个根本条件是这些企业可以既实现业务增长，又持续放出丰厚的自由现金流。但近期财报表明，这一确定性在波动：
Alphabet第二季财报显示营收1198亿美元，同环比攀升24%；谷歌云部分收入达248亿美元，增速高达82%，云业务利润率从上期20.7%升至35.6%。可是资本投入在同期达到449亿美元，导致季度自由现金流陷入负数，亏损59亿美元。
Alphabet的财务掌舵人阿纳特·阿什肯纳齐（Anat Ashkenazi）在业绩电话会上表态，伴随AI投入加力，自由现金流「面临持续压力」。
Meta面临同样困扰。第二季报披露，营收触及608亿美元，同比增速为28%，广告营收增长未止，但成本支出同步激增55%，资本支出到达310.8亿美元，自由现金流只有7.84亿美元左右，环比下滑91%。管理层言明，2026至2027年度的算力投资扩张仍属优先序列。
亚马逊第二季度AWS部分收入突破422亿美元，同比增长37%，创18个季度以来的最快纪录；与此同时，集团调升全年资本支出指引至2200亿美元，前12个月的自由现金流也已从上年同期182亿美元的净流入，转变为76亿美元的净流出。
将几大「资本支出巨人」的年度指引汇总：Alphabet 2050亿美元、亚马逊2200亿美元、微软1900亿美元、Meta 1450亿美元，合计逼近7600亿美元。
何时才能看到投资回报？正如Mahoney Asset Management的掌舵人肯·马奥尼（Ken Mahoney）所指：「眼下支出规模的关键问题是，没人清楚投资的实际效益会有多少。」
04 领头卖家落幕，但AI交易余波未平
7月30日的科技股反弹，是在「最大卖家退出」之后市场心态的一种放松。
业界人士奥鲁尔克提到，一旦投资者获悉某个潜在的大卖家已经出局，逢低补仓者就会蜂拥进场。CNBC评论家吉姆·克莱默（Jim Cramer）将Situational Awareness的平仓描述为一场「出清现象」，觉得有利于平抚AI交易的动荡。
不过，对这次爆仓的本质判断，业内人士的看法存在分歧。
投资机构Compound的合伙主管迈克尔·邓普西（Michael Dempsey）在社交平台发声，称Situational Awareness的「远见卓识令人印象深刻」，但任何有股市经验的人都看得出，这是一个「单点押注」，暴露了风险管理的漏洞。
曾供职彭博社的专栏撰稿人蒂姆·卡尔潘（Tim Culpan）评价道，这个事件「展现了聪明与智慧的分界」，即便长期投资逻辑是健全的，杠杆持仓也足以消灭掉在市场急速下探时灵活应对的余地。
投资人马丁·什克雷利（Martin Shkreli）的表述更加直白：杠杆数倍摆在那儿，结局早已注定。
Situational Awareness并非个例。高盛的主要经纪商数据表明，聚焦亚洲基本面的做空基金7月份的平均下滑已达18.6%；摩根士丹利旗下主要经纪商通报，股票类对冲基金正在以近似的力度同步平掉多空两端，去杠杆化进程远未终结。
市场亟须回答的问题是：在云计算收入源源不断兑现的同时，自由现金流持续为负的投资组合能否撑得住，以及还有几家机构在类似股票上铺设了同样的高杠杆集中头寸。
