截至5月1日，“七姐妹”中除英伟达外，Alphabet、微软、亚马逊、Meta、苹果和特斯拉都已交出最新成绩单。六家公司收入整体超预期，但市场最关注的，其实是另一组数字：若按指引上限计算，这六家企业2026年的合计资本开支将超过7000亿美元。
在业绩增长和大举投入之间，资本市场也开始重新衡量它们的AI故事。明明都交出超预期财报，也都继续加码资本支出，Alphabet盘后大涨逾7%，Meta却反而重挫。随着AI投资继续提速，市场关注的焦点正逐步转向：巨额投入之后，赚钱逻辑究竟是否足够清晰。
AI“烧钱期”还远没结束
本轮财报季里，Alphabet无疑是最受欢迎的赢家之一。
2026年第一季度，Alphabet总营收达到1099亿美元，同比增长22%，创下近四年来单季最快增速；按GAAP口径计算，净利润为626亿美元，同比飙升81%。各项业务几乎全面增长，其中搜索广告及其他收入达到604亿美元，同比增长19%。
谷歌云收入首次突破200亿美元，增速也从去年的30%跃升至63%，运营利润率升至32.9%。这意味着，AI不仅在带来新增收入，也开始实实在在贡献利润。
CFO阿纳特·阿什肯齐还给出了更激进的资本开支指引：2026年全年资本支出上调至1800亿至1900亿美元，2027年还将明显高于这一水平。与此同时，谷歌云积压订单环比几乎翻倍至4620亿美元，其中一半以上将在未来24个月内转化为收入。也正因为巨额投入背后能对应清晰需求，Alphabet股价才获得市场强烈正反馈。
相比之下，Meta虽然同样拿出强劲财报，盘后股价却下跌约7%，市值蒸发逾千亿美元。
从财报数据看，Meta一季度营收563亿美元，同比增长33%，增速创下2021年以来新高，广告业务也有所回暖，AI投入开始在广告转化上体现效果。
问题在于，它进一步抬高了投入计划。Meta把2026年全年资本开支预期从原先的1150亿至1350亿美元，提高到1250亿至1450亿美元。
Meta CFO解释称，支出增加主要与硬件部件涨价和数据中心扩张有关。她还提到，公司过去一直低估自身算力需求，而2027年的资本开支规模目前仍难以判断。Meta也在尝试通过裁员和提升内部效率来消化AI投入压力。但这种“需求在继续膨胀、边界却还看不清”的表态，显然加深了市场对资本效率的担忧。
微软的业绩则相对平稳扎实。公司第三财季营收829亿美元，同比增长18%；AI业务年化收入突破370亿美元，同比增长123%；Azure云业务增速达到40%，超过公司原先指引上限。
资本支出方面，微软本季度支出319亿美元，低于市场预期的349亿美元。
不过，微软CFO艾米·胡德在电话会上表示，2026年全年资本开支预计将达到1900亿美元，较2025年大增61%，其中零部件涨价本身就会额外带来约250亿美元影响。
亚马逊方面，AWS本季度表现尤其突出，收入同比增长28%至376亿美元，录得过去15个季度以来的最快增速。公司同时披露，AWS积压订单升至3640亿美元，较上季增加1200亿美元。亚马逊CEO安迪·贾西表示，这些订单覆盖相当广泛的客户群，而且尚未计入Anthropic此前承诺采购1000亿美元AWS基础设施的合作。
更关键的是，亚马逊自研AI芯片Trainium和Inferentia对应业务的年化收入已突破200亿美元，并保持三位数增长。这说明亚马逊正在认真尝试降低对英伟达的依赖。贾西还提到，公司正布局更大规模的能源与基础设施规划，并已与OpenAI达成协议，为后者提供2吉瓦Trainium算力支持。通过“自研换成本”的路径，亚马逊在AI竞赛中试图走出一条更稳的曲线。
苹果和特斯拉则选择了相对不同的节奏。苹果2026财年第二财季总营收1111.8亿美元，同比增长17%，大中华区收入也重新转正并增长28%。
苹果CEO库克在电话会上延续了克制口径，称AI是重要方向，但公司会在既有产品路线投入基础上逐步增加资源。这种相对温和的策略，也让苹果暂时避开了市场对于“疯狂烧钱”的集中审视。
特斯拉一季度营收224亿美元，略低于预期。马斯克则把2026年资本支出提升到250亿美元以上，但这也会继续压缩特斯拉的自由现金流。特斯拉押注的重点是Optimus人形机器人和自研AI5芯片，这无疑是一条验证周期更长、也更难被短期估值消化的路径。
从军备竞赛走向商业闭环
从这六家公司的电话会内容看，算力、芯片和商业化反复被提及，这些也是理解当前AI竞争的关键线索。
首先，算力供给依旧是整个行业共同面对的瓶颈。Alphabet CEO皮查伊直言，如果不是短期计算资源受限，谷歌云收入本来还能更高。微软CFO则给出时间判断，称供给受限至少会持续到2026年底。Meta CFO也表示，公司一直在低估自身需求。三家企业虽然说法不同，但共同指向同一个现实：需求远未被满足，只是释放节奏受制于芯片供应和数据中心建设。
其次，自研芯片正逐渐改变大厂的成本结构。亚马逊首次公开芯片业务年化收入达200亿美元，若未来将该业务独立运营并同时面向AWS客户与外部第三方销售，年收入甚至可能升至500亿美元。Alphabet的TPU已在云业务中大规模部署，并计划推出第八代产品；微软也在推进自研芯片，以降低长期成本。对英伟达来说，这构成一个重要的中长期变量：短期内，这些巨头仍是其最大客户；但长期看，自研芯片成熟后，部分需求势必会被分流。
与此同时，大模型竞争正从单纯训练走向Agent时代，AI商业化验证也进入关键期。亚马逊高管多次强调Agentic方向；谷歌称其系统每分钟处理Token数量已超过160亿；微软透露Copilot付费用户已突破2000万；Meta则表示AI广告系统带来了可量化的转化改善。此外，谷歌和亚马逊云业务积压订单持续增长，也说明AI商业化正从简单文本生成走向更深层次的生产力重构，一些企业级产品已经形成了规模收入。
不过，AI对利润率的正向贡献依旧处在早期。一些巨头的资本开支增速明显高于营收增速，Meta的回报路径仍不够清楚，而亚马逊部分利润也仍依赖非经常性收益。
在美股“七姐妹”中，英伟达是唯一尚未正式公布业绩、却又始终处于中心位置的公司。它预计将在5月20日前后披露最新财报。其余六家巨头的资本支出计划，为英伟达带来了强劲的需求支撑；但当这些最大客户也在同步打造自研芯片时，英伟达未来同样面临新的挑战。在多家大厂先后交卷后，英伟达市值已再次跌破5万亿美元。
