私人贷款背后的低息安排
2018年初，马斯克急需一亿美元资金，却并未寻求银行融资，而是直接向他本人创立并担任首席执行官的SpaceX借款。此后三年间，他陆续从这家航天公司累计取得五亿美元贷款。
据《纽约时报》取得的SpaceX内部文件，上述贷款的利率介于不足1%至接近3%之间。而同期银行对优质客户开出的最优惠利率，大多维持在接近5%的水平，两者差距悬殊。文件对马斯克的借款用途未作说明。
到2021年底，马斯克已悉数偿清贷款本金，所付利息合计近1400万美元。若按4%的商业利率匡算，他理应支付的总利息将接近4000万美元。
这类优厚贷款条件，在上市公司体系内根本无从实现。《纽约时报》基于内部文件、诉讼资料及知情人士访谈所展开的调查指出，这不过是马斯克二十余年来把SpaceX当作”私人钱袋”运作的诸多方式之一。之所以能这样操作，根本原因在于SpaceX至今仍是一家未上市公司。
跨公司资金输血
调查发现，马斯克并不满足于从SpaceX为自己借钱，还一再动用这家公司的资源支撑麾下至少三家陷入资金困境的企业：为特斯拉提供贷款（彼时特斯拉正面临现金危机）；向他持有大量股份的太阳能公司SolarCity注资；以及收购旗下持续烧钱的人工智能初创公司xAI。
这种”一家人挪钱”式的操作所带来的利益输送，即便在信息透明度本就偏低的非上市公司圈子里也属罕见。两位知情人士透露，包括彼得·蒂尔（Peter Thiel）联合创办的Founders Fund在内，部分SpaceX投资者曾就马斯克优先自肥、损害其他股东利益一事表达过强烈不满。
“这些交易全都存在利益冲突。”科罗拉多大学博尔德分校法学教授安·利普顿（Ann Lipton）如此表示，并补充说，这正是投资于一个同时掌控多家公司的人所必然承担的”风险”。
马斯克曾在2016年的一次采访中谈到，2008年金融危机期间，为了拉特斯拉一把，他从SpaceX借了2000万美元，后来已予偿还。
将近十年后，他再度求助SpaceX，这次的目标是挽救SolarCity。这家太阳能安装公司由他两位表兄弟于2006年创办，马斯克是主要股东之一并兼任董事长。公司2012年挂牌上市，却始终没能摆脱亏损，到2014年累计负债已超14亿美元。
2015年，马斯克安排SpaceX购入SolarCity的部分债务，而当时信用评级机构已将相关债券标注为高违约风险。法庭及公开记录显示，到2016年，SpaceX流向SolarCity的资金规模已达2.55亿美元。
法庭证词还披露，SpaceX此举违反了自身内部规定。一旦SolarCity破产，SpaceX的这笔投资将血本无归。马斯克虽声称规定存在”例外情形”，但未作具体说明。
2016年，特斯拉以26亿美元全股票交易形式将SolarCity并入旗下。此举惹怒了一批特斯拉投资者，他们以浪费公司资源为由提起诉讼。特拉华州衡平法院最终裁定支持马斯克，但法官同时指出，他在整个过程中的介入程度，已超出存在利益冲突的受托人应有边界。马斯克表示，特斯拉事后已将SpaceX购入SolarCity债务的款项悉数偿还。
他曾以”防止纸牌屋倒塌”为由，解释三家公司之间资金互通的逻辑：若特斯拉、SolarCity、SpaceX任何一环出问题，整个体系都可能崩溃。但他后来已与这一说法保持距离。
2025年3月，xAI完成对X的收购。马斯克对此次交易的定价，将xAI估值定为800亿美元，X估值为330亿美元，并宣称”xAI已跻身全球顶尖人工智能实验室之列”。
随后，马斯克力劝特斯拉股东向合并后的xAI和X注资，但遭到部分特斯拉投资者的反对，理由是xAI与特斯拉同在人工智能赛道上竞争。去年11月的特斯拉股东大会上，一项建议特斯拉投资xAI的股东提案被否决。然而今年1月，特斯拉置这一投票结果于不顾，宣布将向xAI投入20亿美元。
一个月后，马斯克宣布SpaceX将收购xAI，称此举打造出了”（地球内外）最雄心勃勃、垂直整合的创新引擎”，并将SpaceX估值定在逾一万亿美元。知情人士透露，包括Founders Fund在内的SpaceX投资者对此表示担忧，因为他们在公司的持股比例将被摊薄。
上市之路的合规考验
创立于2002年、志在把人类送上火星的SpaceX，如今已凭借火箭发射业务与”星链”卫星互联网服务在太空经济中占据支配地位，估值突破万亿美元，是马斯克商业版图的核心资产，也令他手握巨大的地缘政治筹码。
眼下，马斯克正筹备将SpaceX推向资本市场，此举极有可能成为史上规模最大的IPO之一，届时他将首次向华尔街及公众投资者负起信息披露义务。
作为联邦政府的主要承包商，SpaceX届时将被要求详细披露财务状况及与马斯克及其关联企业之间的所有关联交易。
根据2002年颁布的《萨班斯-奥克斯利法案》，上市公司被禁止向高级管理人员发放公司贷款。银行放贷时会进行独立的风险评估，而董事会直接向公司高管融资，这种客观性便荡然无存。该法案正是在安然等企业因向高管违规贷款而引发会计丑闻、最终崩盘之后出台的。
特斯拉股票的质押游戏
在从SpaceX借款之前，马斯克已在上市公司特斯拉身上演练过类似手法。公开文件显示，他长期以所持特斯拉股票作为抵押，从华尔街金融机构取得数亿美元的个人信贷额度。这种操作风险极高，在许多上市公司中明令禁止——一旦股价急剧下跌，银行可能被迫抛售抵押股票来弥补损失，由此引发连锁反应。
