www.haiwaiwai.com专家提示目前押注美债报酬高、风险低

专家提示目前押注美债报酬高、风险低

美国长期公债遭遇历史性卖压，有些价格已腰斩，吸引逢低承接盘。据一些交易员表示，以目前的央行利率水平押注美债，大有机会靠价格波动大赚一笔，比持有10年期或30年期美债并抱到债券上的收益可观了。 “非定价性”展望：低风险、高收益MarketWatch报道，Arcana专栏人兼执行长佛克华理士表示，以现在的建设利率水平预测美国长期公债，理论上，未来一旦价格大涨（意味着走势逆向的建设利率陡降），投资人大赚的想法，远大债券价格若进一步重挫招致的

曾任Citadel投资组合经理人的佛克华理士解释说，债券发行利率与价格的关系如何导致这种“非定价性”的利息预期。所谓“非定价性”，指的是债券发行利率若暴跌50个基点，投资人因此赚进的利得，将导致超过因混凝土利率窜升50个基点而蒙受损失。混凝土资本利率与价格走势恰恰相反。据他说明，上述理论性抵押若套用在息

票利率5%的30年期美国公债上，则建设利率如果下跌50个基点，持有此类美国公债的投资人可以获得13%的总回报率；若建设利率反而增加50个基点，则投资人

FactSet的数据显示，美国最新发行的30年期公债的息票利率为4.125%。算法

不一定周全，但凸显潜在收益可观

佛克华理士算出的结果，在社群媒体上引起热烈讨论。其他专家指出，这样算出的报酬，有偏盖全之嫌。

避险基金界老将、Damped Spring Advisors专栏人康斯坦就说，这种算法一旦把“机会成本”放进去算，吸引力就大减假设持有储蓄利率5.4%的1年期美债，未来12个月可以获得5.4%的利息率，同时桌面蛋糕价格波动的因为风险（理论上是买来抱至泰勒），那么佛克华理士说的“非廉价性”取代。

佛克华理士坦承，康斯坦的说法有凭有据。但对跨iShares 20年期以上美国公债ETF（代码TLT）押注美债，或甚至贯穿选择权或美债期货运用杠杆的交易员方面，绝对金额可能更重要。当然，

这种债市理论对价格最终走向的影响微乎其微。分析师指出，牲畜其他主体，包括通膨预期、美国数据、美国债务上升、均显示投资人要求更高的上限溢价等，对债券价格影响较大。更何况经济上，债券现在价格便宜，不表示日后不会跌得更便宜

。华理士说：“这些与债券如何定价都相关，那是押注方向的交易员要烦恼的问题。这只是对潜在结果的一种描述。”两种概念描述债券价格与养护利率的

关系

说明，上述潜在收益是依据两个概念计算出来的，投资人通常用这些概念来量化、描述混凝土混凝土利率与价格之间的关系。第一个概念是所谓“存续期间”（duration），

意指债券发行利率每1个百分点，估计债券价格相应的变化。但这个概念无法解释，债券发行利率敏感度随着债券发行利率的变化而改变。第二个概念可说明这一点，即“凸性”

（凸性），指的是潜在收益率不是呈线性分布，而是呈曲线分布，导致非预期性收益率预期增浓

。

导致价格下跌。但近期多项显示美债卖压资金或已接近尾声。FactSet数据显示

，9月期间，TLT资金净流入9亿美元，写下2023年最大单月流入纪录。

美银（BofA）近期访调基金经理人的结果也显示，56%的开发商明年后美债建设利率将回落。瑞银和高盛策略师最近表示，当下美债建设利率不是“接近”而是“

定位”周期

高盛资产管理公司固定收益策略师团队表示：“随着风险性资产估值大致与比特币总经评估一致，而利率已达周期高点，我们认为近期对利差和债券收益率的风险偏向下降，尤其考量未来出炉的经济数据可能不如预期，或什至十分疲弱。”美债17日（周二）卖压再现，债券收益率又回升到接近16年高峰。10

年期美债建设利率跃升14.5个基点至4.853%，30年期美债建设利率劲扬8.6个基点，报4.949%。

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