一位资深业内人士评论道，「这件事反而让消费者们用另一种方式记住了’补水啦’这个品牌」。
10月27日上午，东鹏饮料集团在官方微博发布声明，宣布全面终止与国际足坛巨星基利安·姆巴佩的合作关系。
在所有与姆巴佩有过商务往来的企业中，东鹏饮料成为第一家公开宣布解约的公司。
仅仅还原时间线就足够讽刺：2026年4月20日，东鹏刚刚宣布签约姆巴佩作为旗下电解质饮料「补水啦」的形象代言人。这项决定寄托着公司扭转增长势头的期待。
根据公开记载，两方最后一次的配合动作出现在7月初前后，围绕世界杯的宣传活动随之展开。从那以后的将近三个月时间里，「补水啦」与姆巴佩没有推出任何新的联合内容，也没有进行过新的产品发布。
有业内观察家指出，其实东鹏与姆巴佩的合作早已走向尾声。在这半年的合作期间，「补水啦」确实获得了舆论关注和传播声量，但销售增速并未随之扭转。反而是这次突然的中止，成为了品牌的反向宣传。
东鹏饮料近期的业绩表现令人堪忧。从中期报告来看，2026年上半年，其能量饮料及相关产品板块录得89.37亿元的营收，环比增幅仅为6.89%。与往年动辄超过两位数的升幅相比，这一成绩的衰落之势不言而喻。
股票市场用最直白的方式作出了评价：在过去的十六个月内，东鹏的股价已经跌掉了一半以上。10月27日的收盘价为103.21元，而2025年6月时的高位为246.68元，跌幅达到了58.16%。如今的总市值仅有758亿元，处于公司上市以来的低谷水平。
代言姆巴佩的前与后
「补水啦」被东鹏视为最关键的「第二条增长跑道」。
这款产品于2023年初面世，凭借555毫升装4元、1升装6元的定价策略，在当时显得更便宜一些。借助东鹏特饮多年来深入三四线市场的销售网络，它迅速获得市场认可。具体的数据是，2024年该产品营收达14.95亿元，年增率高达280.37%；到了2025年，营收攀升至32.74亿元，年增率为118.99%，在公司总营收中的权重增至15.70%。
在电解质饮料这个细分赛道上，「补水啦」的市场占有率约34%，仅居元气森林旗下「外星人」之后。
转机出现在2026年。
据一季度财报的披露，也就是签约姆巴佩之前的那个季度，「补水啦」实现了6.45亿元的营收，但同比仅增长13.21%。相比之下，上年同期的增速高达260%，跌幅显著。
随后，东鹏在4月官宣了这项代言合作，并在6月至7月世界杯期间展开了密集的营销投放。公司对这次合作寄予厚望，期待它能够扭转增速下滑的局面。
可二季度的数据却令人失望。根据中期报告的数据，「补水啦」在二季度的营收为10.26亿元，同比增速仅有11.2%，比第一季度还稍低一些。上半年总计，「补水啦」的营收为16.72亿元，同比增长11.98%。而2025年上半年的增速是213.71%，形成鲜明对比。
从销量来看，上半年「补水啦」的销量环比增加仅5.7%，而单位均价的提升约6%。这说明，增长的驱动力更多来自价格调整，而非销量扩张。
进入第三季度后，市场渠道的调查数据也未见改善。有媒体引用的经销商反馈指出，东鹏第三季度经销商送货金额整体同比约增12%，电解质类产品同比增幅也约在12%左右。不过这些数据的准确性仍需要等待季报来确认。
有从业人士总结说，「不管是代言前、代言中还是代言后，’补水啦’的增速基本维持在一个水平线。虽然合作带来了知名度，但并未能改变增速下滑的大趋势」。
放眼整个电解质饮料赛道的竞争态势，2025年中国市场的规模接近200亿元，同比增幅超三成。如此的发展速度吸引了整个饮料工业的参与者。
但2026年的情势已经改变。3月，农夫山泉用旗下主品牌推出了550毫升的电解质产品；4月，元气森林发布了600毫升的「外星人超能水」。与此同时，蒙牛、可口可乐、统一、今麦郎、李子园等十多个企业品牌在全年内陆续推出了新产品。
市场的价格竞争随即激化。「外星人」推出了买一送一优惠和高达50%中奖率的「开盖抽奖」活动，农夫山泉的新产品也随即跟进类似促销。国金证券在其半年报的评论中提及，「补水啦」二季度增速放缓，既有降雨天气对终端销售的影响，也叠加了「奖励力度增加」这一因素。
在愈演愈烈的价格战和强势竞争对手的夹击之下，「补水啦」能否仅凭品牌吸引力而非价格优惠和中奖率来赢得消费者青睐？东鹏过往三年的成功秘诀是通过向终端渠道提供高额利润激励，鼓励店员推荐，设置高中奖率来促进消费者复购，从而使数百万个零售网点迅速上架。这套策略曾造就了「东鹏特饮」的辉煌。但当农夫山泉、元气森林等竞争者也掌握了全国的销售渠道、也能打出高中奖率时，东鹏曾经的渠道护城河就不再是其独有的优势了。
今年9月17日，东鹏饮料的董事长林木勤在分析会上承认，伴随越来越多的企业涌入电解质饮料领域，行业内的竞争加剧，厂商的促销投入也在增加。他直言不讳地表示，「2026年将成为电解质饮料的大战之年」。
主营业务失速的信号
如果说「补水啦」的放缓令人失望，那么老本行能量饮料增速的滑落更令东鹏感到不安。
能量饮料是东鹏的核心业务。在2025年，「东鹏特饮」的营收达到155.99亿元，成为了百亿级的大单品。根据尼尔森IQ的统计数据，东鹏在全国能量饮料市场的销量占有率从47.9%上升至51.6%，销售额占有率从34.9%升至38.3%，首次在销量和销售额两个维度都跃居行业第一，成功超越了红牛。
然而，站在了行业巅峰，新的增长空间随之受限。
能量饮料这一业务板块，2024年的营收增速为28.49%，到了2025年下滑至17.25%。进入2026年上半年，营收数字为89.37亿元，同比增幅仅6.89%，其中二季度的单季增长约1.4%。
渠道层面的数据也验证了这一放缓现象。东鹏旗下的活跃零售网点数量，在2024年末约为400万家，2025年末增至约450万家，到2026年6月末达到460万家。上半年仅增加了约10万家，扩张步伐明显放缓。
其中表现最弱的是作为大本营的华南地区，上半年营收增幅仅2.89%，该地区在总营收中的占比也从28.76%下降至25.56%。
为了突破增长的天花板，东鹏在2025年7月推出了无糖版「东鹏特饮」，2026年6月又推出了定价7元、强调「低糖」与「缓解脑疲劳」的铝罐装「东方大鹏」，试图进入红牛所在的高端价格区间。但这些新品目前体量仍然很小，财报中并未单列其收益数据。
为了对冲主力产品的增长乏力，东鹏从2023年开始实施「1+6」多品类战略，在能量饮料之外还布局了电解质饮料、茶类产品、咖啡类产品等多个领域。
中期财报显示，「果之茶」「上茶」「焙好茶」等低糖和无糖茶饮产品，上半年累计营收为10.58亿元，同比增长高达208.99%，营收占比从3.19%升至8.52%，销量同比增幅为173.43%。
但需要说明的是，茶饮料在总营收中的占比仍然不足3%，而且赚钱能力远低于能量饮料和电解质饮料这两个支柱产品。上半年，东鹏茶饮产品的毛利率仅为23.66%，远不及能量饮料的54.67%，也显著少于电解质饮料的40.59%。
此外，东鹏今年还面临了品牌层面的冲击。
在4月22日，也就是姆巴佩代言官宣后的两天，媒体曝光了一个问题：「东鹏0糖特饮」的包装上突出显示的「0糖」字样是一个已注册的商标。根据企查查的记录，东鹏饮料从2021年起就开始大量申请「东鹏0糖」等相关商标，到今年4月已有50项获批，其中「0糖特饮」这一申请在饮料类别曾遭驳回，理由是「容易误导消费者对产品成分和品质的理解」。
从技术角度讲，按照现行的国家标准，每100毫升液体中含糖量不超过0.5克就可以标注「无糖」或「0糖」，代糖不计在内。东鹏的做法在法律上并无问题。但消费者直观的理解「0糖」和标准层面的「0糖」之间存在认知差异。
以无糖版「东鹏特饮」为例，其配料表的前四位依次是水、赤藓糖醇、麦芽糊精、麦芽糖醇液。
这场风波恰好撞上了监管部门加严的敏感期。国家知识产权局已经针对「心机商标」开展了专项清查行动，明确要求商标不能用于进行欺骗性宣传；而2027年3月即将生效的预包装食品标签新的国标，将会进一步严格控制「零添加」「不含」等类似的表述方式。
营销投入狂飙，效率却在下滑
为了稳住市场份额、应对增速下滑的局面，东鹏饮料不断加大终端渠道的资金投入。伴随而来的是销售成本的剧增，增速远超过营收增速。
2025年全年，东鹏的销售费用达到34.05亿元，同比增加27%。其中，用于渠道推广的费用为12.26亿元，同比增长57.55%，主要是投放冷柜和自动贩卖机。截至2025年底，东鹏已经布置了超过50万台冷柜，并计划在三年内突破100万台。
2026年上半年，投入的力度继续扩大。销售费用达到21.48亿元，同比增长27.75%，增速比营收增速高出约12个百分点。销售费用占营收的比例也从15.7%上升到17.3%。
值得注意的是，上半年东鹏的广告宣传费从2.05亿元增加到2.97亿元，同比上升44.31%。渠道推广费用为9.45亿元，同比增长39.77%。
与此同时，管理成本同比增加约40%，研发成本同比增加39.83%。
第二季度正是姆巴佩代言和世界杯营销活动最集中的时期。当季的销售费用达到11.26亿元。国金证券的研究报告指出，销售费用率的上升「主要源于姆巴佩代言成本、品牌宣传费用等支出的增加」。但东鹏并未公开披露姆巴佩代言协议的具体金额。
然而，投入与回报的比例正在恶化。根据销售费用与营收的比值计算，在2025年上半年，东鹏销售费用每增加1元就能带动约6.29元的营收增长。但到了2026年上半年，这个数字已经下滑到约3.65元。
这一变化在利润质量上表现得更为明显。2026年上半年，东鹏扣掉非日常业务损益后的净利润为25.98亿元，同比增速仅为14.41%，低于营收15.89%的增速。其中，第二季度，东鹏扣掉非日常损益后的净利润增速仅为6.56%。
要想稳定市场地位、实现增量突破，就必然需要持续不断的设备投资和费用支出。怎样在扩大渠道布局与维持利润率之间找到平衡点，成为东鹏目前面临的核心困境。
资本市场已经用股价给出了它的判断。2025年中期，东鹏的市盈率曾高于40倍。到了2026年10月，这一数据已经降低到约15倍。
对于东鹏集团来说，与其纠结于姆巴佩的合作事件，不如将目光投向未来的财务数据——只有接下来的财报才能证明公司是否找到了新的增长方案。
