随着债务规模持续膨胀，中国经济风险凸显，已引起国内外广泛关注。北京大学等知名学府的经济学者与国际货币基金组织等权威机构纷纷建言献策。对于中国经济的发展道路，业界存在明显分歧：一种观点倾向于政府主推的「去杠杆」路线，通过控制财政支出、防止债务风险失控；另一种观点则追随北大多位教授的呼声，主张中央加杠杆、释放流动性、扩大投资消费，以重燃经济增长动能。https://t.co/0QlBtf6u5a
— 美国之音中文网 (@VOAChinese) October 13, 2026
随着债务规模持续膨胀，中国经济风险凸显，已引起国内外广泛关注。北京大学等知名学府的经济学者与国际货币基金组织等权威机构纷纷建言献策。对于中国经济的发展道路，业界存在明显分歧：一种观点倾向于政府主推的「去杠杆」路线，通过控制财政支出、防止债务风险失控；另一种观点则追随北大多位教授的呼声，主张中央加杠杆、释放流动性、扩大投资消费，以重燃经济增长动能。
债务规模创纪录 全球目光聚焦中国
根据国际清算银行公布的最新数据，《华尔街日报》近日报道，中国非金融部门（涵盖企业、政府和居民）的债务总量于去年底突破420万亿元人民币，约合60万亿美元。这一数字占国内生产总值的300%，较2019年提升了60个百分点，远高于美国251%的水平。
分析指出，债务压力已成为经济发展的瓶颈。由于投资倾向于产能过剩的制造业，国内市场呈现恶性降价竞争，企业利润与职工收入均遭压制；国际层面，过度出口虽然令贸易顺差攀升至约万亿美元，却引起主要贸易伙伴的警惕。
最新统计数据显示，截至今年3月，中国整体社会负债率已升至305%，而同期美国仅为250.5%。在政府债务方面，中央及地方政府的名义债务总额达143万亿元人民币（合计20.7万亿美元），约占GDP的101%。
《金融时报》援引国际大型企业委员会数据指出，中央政府仅用于债务本息的支出就占一般公共预算的19.2%，远高于2014年的12%。地方政府面临的局面更为严峻——债务利息支出的复合年增长率高达16%，导致中央和地方今年的利息总支出预计达1.4万亿元，是十年前的四倍。
国际大型企业委员会驻华首席经济学家张宇涵指出，政府债务负担正在侵蚀政策调整的空间，特别是地方层面，还债支出已演变为财政运作的主要束缚，大幅削弱了财政的应变能力。
值得注意的是，财政部报告显示政府债务余额为102.5万亿元，负债率仅为73.2%，该数字相比国际清算银行及国际基金组织的测算明显偏低，很可能遗漏了地方政府融资平台的隐性债务。国际基金组织的核算表明，若纳入此类隐性债务，中国政府去年的负债率应接近127%，与美国政府的125.8%水平不相上下。
债务膨胀势头未见缓解
「中国债务问题确实在加剧。」中华经济研究院研究员王国臣指出，作为全球负债率最高的国家之一，日本已启动债务缩减计划，而中国债务仍在快速增长，这形成了鲜明对比。
中央推行去杠杆政策，地方政府承压加重。房地产低迷以来，房产税、契税、建设维护费及土地出让金等主要收入来源均出现两位数下滑，收入缩水之际，债务负担却未见减轻，对本已捉襟见肘的基层财政而言，无疑是雪上加霜。
王国臣亦指出，中国债务以人民币形式存在，主要依靠国内储蓄融资，虽短期内不会触发金融危机，但也存在化解的可能。
国际基金组织近日发布的研究报告就地方政府及其融资平台的债务问题进行了专题分析。报告指出，本级政府债务的增长与融资平台的财务脆弱问题已成为经济的重大隐患。过高的债务水平可能削弱政府在经济下行时期实施逆周期调控的能力或意愿。
扩张政策呼声高涨 学界意见分歧
知名经济学家林毅夫、余永定、姚洋、李迅雷等于月中旬在学术论坛表达了一致观点：借助当前物价低位的有利时机，中央应采纳扩张性的财政和货币措施，通过投资和消费拉动需求，既能刺激增长，也能缓解基层财政困境。
王国臣认为，通过货币供应虽然可以缓解债务压力，而且当前通货紧缩环境下，适度增加流动性产生的通胀效应也会被抵消。
借鉴希腊等国的危机教训，持续的财政收缩恐怕只会加剧经济衰退。若此时加税或限制企业融资，大量企业破产在所难免，陷入恶性循环。
尽管王国臣赞同学界的扩张政策主张，但他指出，经济学家的思路方向正确，投资导向却有偏差。
王国臣主张，不应继续片面的供给侧改革，扶持企业投资反而可能扩大债务缺口。正确的选择是需求侧改革，首先完善教育、医疗等公共保障，才能真正释放消费潜力。
然而，房地产泡沫破裂导致家庭财富大幅缩水，普通民众的消费能力反而受限。
一位出租车司机向记者讲述了普通民众的处境。她和众多亲戚将毕生积蓄投入房产，其上海周边物业虽跌幅有限，但远在深圳的亲戚购置的房产却贬值超过50%。无论是继续持有还是割肉出场，都对家庭生活造成了巨大压力。
即便有稳定收入，消费也变得极其谨慎，日常支出往往局限于外卖一类的廉价选择。
「去杠杆」政策信号明确 防风险优先
面对学界的扩张呼声，中央政府立场明确——继续推行去杠杆，防范债务风险。央行行长日前在权威刊物发文，暗示信贷投放必须放缓。
官方强调需要兼顾短期和长期，防止流动性泛滥导致资金低效配置，使过剩产能和僵尸企业得不到出清，最终拖累经济效率。
国际专家观察到，近年来中国高层经济官员首次如此明确地强调控制杠杆，这表明北京有意向去杠杆战略倾斜。
政策重点转向了基础设施的投资效率，杜绝低效益项目。
考虑到人口老龄化趋势将压缩未来的税收基础，为了确保年金和医保等长期支出的充足资金，当下有必要保持债务谨慎，为未来留足举债余地。
国内智库负责人表示，当前债务水平虽在可控范围内，但考虑到地方和企业债务的增长态势，中央保持谨慎并主动管控债务是审慎的决策。
在增长与防风险的权衡问题上，他认为两者都重要，但需要根据优先级进行统筹，既要满足眼前需要，也要为长期发展留出空间。
未来财政支持应更加精准，一方面加强对竞争力产业的投入，另一方面控制对产能过剩和低效领域的资金流向。
