公告发布于8月中旬，上市公司上美股份通过其全资子公司上海青道，筹资3.84亿元左右，计划收购旗下另一家公司上海怡页的部分股权，涉及比例达29%。
这家公司是知名婴童护肤品牌「newpage一页」的主体企业。待交易生效后，上美股份经由子公司对这一实体的股权控制，将从原有的51%提升至80%。
这笔交易包含两个部分：其一，由章子怡主持的合伙基金大脚投资转让23%股权，金额约3.045亿元；其二，集团高管兼品牌联合创办人刘明出手6%股权，获利约7944万元。交易完成后，章子怡留存的部分股权继续保有，同时保持品牌代言人的身份角色。
这次看起来是为了「巩固话语权」的收购举措，其价值几何，确实值得推敲。
截止统计日，上美股份的每股价格锁定在29.5港元，较前一交易日上升约4.39%，公司整体估值约在117.49亿港元水平。
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01 套现3亿，章子怡的双重身份与利益绑定
从诞生那一刻起，newpage一页就打上了上美集团的烙印。品牌成立于2022年春末，上美股份经过子公司上海青道从始就掌控51%的股份；再加上关联企业上海红道的4%持股，上美集团实际操控的股权比例高达55%。
由此可见，这个3.84亿的交易本质上是一场「内部转账」，而非向外部收购品牌。
在交易前，大脚投资（章子怡控股比例99%）掌握上海怡页29%的股权，刘明则持有11%。交易终止后，大脚投资旗下仍保有6%左右的股权额度，同时章子怡保持品牌形象大使的身份；刘明则以5%股权继续参与管理工作。
由于涉及方与上美股份存在关联关系，该笔交易在监管上被定性为「关联交易」。上美股份的正式声明中提到，交易完全按照市场化条款进行，已得到董事会的签字同意，因此可以豁免某些公开程序。
章子怡身兼股东和代言者的双重角色，这样的安排体现了利益与责任的紧密结合。行业专家詹军豪曾指出，当明星不仅是利益方而是利益相关者时，他们会更加谨慎地维护品牌声誉，而不仅仅追求曝光数字，这样可以有效降低短期营销风险。
根据相关数据，4年前双方投入的资金数额较小，分别约为290万和110万元。4年时光流转，两方合计获得的现金收入达3.84亿，投资收益倍数接近百倍。
真正值得思考的并非章子怡的收益规模，而是上美股份为何选择此时此刻，以这般价格购回自己扶植的品牌股权。
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02 上美股份的品牌矩阵与「第二曲线」之梦
这家创办于2002年的企业，由吕义雄担任创始人兼董事长，以「港股国货美妆第一股」的身份于2022年末在香港联交所挂牌上市。
公司通过自主研发与培育体系，建立起多维度的品牌组合，涉及平价护肤、母婴产品、医美级护肤、个护清洁等领域。
集团的主要品牌阵容包括定位大众的韩束、面向家庭的红色小象，以及在「内部孵化+股权合伙」模式下诞生的newpage一页，另外还有一叶子、安敏优等新品牌。
一直以来，集团的经营成果对韩束这一核心品牌存在明显依赖。2025年财务报表数据表明，全年营收规模91.78亿元，其中韩束单独贡献73.6亿元，占比达80.2%。
然而单靠一个品牌支撑公司业绩，风险也随之集中。寻求突破单品牌困局成为当务之急，newpage一页这条新赛道或许就是吕义雄心中的「第二增长弧线」。
这个品牌自诞生以来，通过「医学+研发」的独特定位快速打开市场局面。市场数据指出，其安心霜产品在2025年全年儿童护肤领域销售额遥遥领先，而高端婴童润肤油的销量也居于全网前列。
在流通渠道上，线上通过抖音、天猫等平台占据婴童护肤品类的头部位置，线下则进入超万家母婴零售店和屈臣氏等渠道。
2025年度该品牌营收数据达8.8亿元，年度增速达到134.2%，占集团收入的9.6%比重；自推出到现在的三年多时间里，累计销售收入已跨越10亿元大关。
这样的高增速让上美股份看到了「确定性机遇」。2026年，集团推出「2+2+2」目标规划，意图培育两个百亿级护肤品牌、两个母婴头部品牌和两个洗护明星品牌。吕义雄在行业大会上公开透露，非韩束体系的销售目标瞄准43.6亿元，其中newpage一页要突破20亿元。
newpage一页婴童洗护产品 图源：微博
业内专家认为，多品牌运营策略是上美股份的长远之计。依赖单一品牌易触发增长瓶颈，且将经营风险聚集在一个产品上过于危险，而多品牌组合则能覆盖不同市场分割，降低系统性风险。
从市场大趋势来看，婴童护肤品领域正在经历从「温和基础」低价竞争向「功能细分、科学认证」分化升级的转变。权威机构预测数据表明，2026年全国婴童护理商品市场规模有望达460亿元，而幼儿皮肤护理细分领域的增长更是预计在7%-8%的年复合速率。这么一个持续扩张的市场空间，为上美的高价策略提供了有力支撑。
03 从「合伙人模式」看利益分配的天平与风险
年度化妆品行业峰会上，吕义雄曾作出如此表述：「上美要成为一个创业孵化器，帮助更多人实现商业梦想，这是我们一以贯之的信条」。
公司规划的长期蓝图是建立「一个200亿龙头、五个50亿强者、十个30亿新星、三十个10亿全球品」的品牌森林。
支撑这个雄心的核心机制就是「股权合伙制」，由集团方承担研发、制造、渠道和融资，合伙人则深入参与品牌日常运营，通过持股方式获得品牌增长的红利。
newpage一页就是这种「股权合作制」的典范产物，不同于韩束、红色小象的集团全资经营，吕义雄在这里大幅度让利，邀请明星和操作高手入股参与，通过利益绑定来吸纳外部资源、点燃创新激情。
然而这套机制的运作结果却存在明显的「光影对比」。
积极面体现在价值共赢上。章子怡的明星光环为品牌注入信任元素，对涂抹于婴幼儿面部的产品而言，「国际大明星妈妈」背书的效力远超投放广告，崔玉涛的儿科医生身份则填补了科学维度的缺陷。两层加持形成了「医学+明星」的核心卖点，这正是品牌得以在竞争激烈的市场中脱颖而出的根本支撑。
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消极面在于利益分配的失衡。品牌从零突破到8.8亿营收，两位合伙人仅投入350万却获得3.84亿回报。而上游的上美股份承担供应链、渠道、研发、资本等重任，销售投入却从12.57亿飙升至53.62亿，结果却是韩束增长从143.8%跌至31.6%，其他新品也出现衰退迹象。
现在这个模式面临一个关键的「价值交割点」，也随之暴露了系统性问题：收益天平明显向合伙人倾斜，而融资压力、长期运营风险则主要由上市母公司上美股份来承载。
投资者用行动表达了态度。交易宣布后的三个交易日内，股价累计下滑约5.8%，在主力品牌韩束增速趋缓之际，用13亿估值兑现的「第二引擎」能否按时升级到20亿量级，这个问题还待时间答卷。
从章子怡的角度看，用230万撬动3.05亿现金，加上保留的6%股权，这个四年周期的投资无疑是一次教科书式的「漂亮出手」。她保有品牌代言位置，也保留了部分股权，俨然是这场交易中收获最大的一方。
然而当明星股东选择兑现筹码离场，继续为业绩增长投入真金白银的，依然是吕义雄和上美股份。
04 营销信仰与明星投资的众生相
不得不说，吕义雄这位潮汕籍的企业家本人就是个「营销大手笔」的代表。
1977年出生于汕头农村的吕义雄自述「生意天赋早显」，少年时便经营过小商品零售、影音制品销售、便当配送等多种生意，进入上世纪末后南下西安做化妆品批发，积累了初期财富。
2002年，吕义雄携带8人创业小队前往上海，搭上当时风行全国的「韩风」浪潮，创办了韩束这个品牌。
之后二十余年，这位商人几乎成了中国营销潮流的「踏浪者」：2008年通过电视购物频道爆红、成为该渠道的王者；2012年起豪掷巨资邀约一线明星站台；2014-2015年连续投入5亿冠名江苏卫视《非诚勿扰》，创造业界纪录；2022年底当韩束销售陷入困境时，他亲自钻研抖音短视频，两个月后信心满满地宣称已掌握其运营之道。
这位企业家有句名言在业界反复被引述：「大规模营销不保证品牌成功，但不做营销几乎肯定失败」。
这套「营销至上论」已经刻入上美的财务基因。查阅上市资料可知，赴港交所前的三年多时间里，营销支出已超50亿元。财务数据进一步显示，销售成本从2022年的12.57亿元增长到2025年的53.62亿元，幅度达4.3倍。2025年销售投入占营收比高达58.4%，相当于每100元收入就有58.4元用于市场推广。对比之下，研发费用仅2.25亿，比率仅2.5%，销售支出规模是研发投入的近24倍。
从2023年三月起，韩束开始与短视频创意团队合作拍摄品牌定制剧集，共推出五部作品，投资总额约4500万，结果当年抖音渠道销售额达33.4亿元。业界估计，这类内容营销的获客成本远低于传统广告投放（约为后者的十分之一），也正因此韩束成功登顶2023年抖音美妆类目销量榜首。
多年以来，吕义雄在营销、代言费、流量获取上挥洒千金已成常态，如今为了打造「第二增长柱」而投入3.84亿，本质上不过是这套逻辑的进一步深化。
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明星投资的得失启示录
章子怡进入投资领域的时间比较早。2015年她就与黄渤、任泉、李冰冰、黄晓明等人共同创办了Star VC，实行平等参与、民主决策的制度，曾投资过韩都衣舍和融360等项目。后来她单独成立大脚投资基金，聚焦母婴消费市场，还通过其他途径参与万达商业等领域股权投资，目前旗下项目均运营良好，迄今未遭遇重大亏损事件。
电视剧「小燕子」的扮演者赵薇曾被媒体冠以「娱乐圈女巴菲特」的称号，她早年参与唐德影视的股权投资，旗下普林赛斯文化也涉足影视内容制作；不过她曾想用高杠杆方式收购万家文化，金额高达30.6亿，最终以失败告终，还遭到证券监管部门的市场禁入处罚，成为明星越界A股投资的反面教材。
女演员海清参与了珠宝企业梦金园的投资，她在早期入股后，在高位时分批减持获利，同时保留部分股权，是成功押注IPO上市的明星代表。
孙俪在早期曾入股海润影视和乐视影业，账面收益一度不错，但后来因乐视风波而遭殃，投资出现亏损，她的投资组合主要集中在娱乐产业。
一般来说，明星的投资优势在于人脉资源与粉丝号召力，但A股环境复杂多变，许多项目最终表现不如人意，这也反映了明星从商投资的双刃性。相比之下，章子怡的投资成绩相对保守稳健，她选择的是时尚、母婴等自己更熟悉的领域，投资规模也是量力而行的程度，无论结果如何都在其风险承受能力范围内。
真正的大考从来都不在协议签署的那一刻。当互联网流量不复红利、产品研发竞争白热化之时，只有先推出穿越周期的爆品，才能将今日的「明星背书」转化为明天的「业绩增长」和股东的「真实回报」。你试过newpage一页的产品吗？欢迎在留言区与我们分享使用感受。
