在云集众多奢侈品牌的上海港汇恒隆广场中，周大福与老铺黄金的贴身对垒已然展开。未来的日子里，这两大品牌还将在更多顶级商业地标上展开较量。
周大福于1998年正式开拓内地市场，迄今已经保持了接近三十年的珠宝龙头地位，但这个曾经稳固的宝座如今正受到严峻挑战。
高端消费领地被老铺黄金、君佩等后发品牌蚕食重创。平价市场同样面临诸多品牌展开的价格战困扰。更值得关注的是，最近两年来周大福正以年均千余家门店的速率进行关闭，此举在业界引发了广泛的震惊。
伴随着周大福品牌的百年临近，权力交接也在逐步进行中——从郑氏家族第三代传人、郑裕彤的孙女郑志雯开始接手，这位曾不被看作继承者的豪门女性，而今正掌管着这家年营收近千亿的珠宝王国。
金店满街都是，周大福光环褪色
周大福公布的2026财年（自2025年4月初至2026年3月底）财务成绩显示，营业收入达943.98亿港元，增幅为5.3%；净利润方面摘得90.04亿港元，同比增长率高达52.22%。这份业绩数据刷新了周大福历史纪录。
尽管较之往年顶峰已下滑超140亿港元，周大福在国内珠宝企业中仍占据营收及利润规模第一的位置。
辉煌业绩背后，隐藏着挥之不去的隐患。
在高端市场争夺中，周大福经营了近百年才奠定的市场地位正被仅用17年的老铺黄金撼动。周大福曾经拥有超7500家门店，布局遍及城市和乡村，而老铺黄金的选址标准严苛——只进驻SKP、恒隆等一线高端商场。截至2025年底，老铺黄金仅有45间门店，不足周大福的百分之一，却聚集了消费意愿强劲的「高端消费圈层」。
数据说明一切。到2025年年底，这45家店铺为老铺黄金带来273亿元营收和48.68亿元净利润。以营收规模计，老铺黄金已接近周大福的三分之一；以净利润论，更是超过周大福的六成。更重要的是，这家公司的增速仍在高位运行。以单店平均利润衡量，老铺黄金一家店的盈利能力等同于周大福60家店的总和。
德勤发布的全球奢侈品企业排序中，按营收计算，周大福与路威酩轩（LVMH）、开云、历峰、爱马仕等一线奢侈集团并肩而立，成为前十强中仅有的中国企业。
但在历峰集团最近两期的财报说明会上，集团CEO主动谈及老铺黄金。被奢侈品领头羊点名提及，恰恰表明老铺黄金已成为足以重视的竞争对手。这在周大福的历史中还是首次。
自入市以来三十年的一哥地位，在老铺黄金的挑战中逐渐松动。
促成这场转折的根源在于十年前的行业开店竞赛热潮。
那个时期，一二线市场的黄金珠宝生意已现饱和迹象，业内品牌纷纷采取加盟扩张政策，欲在三四线及以下市场和农村地区发掘消费机遇。
周大福在这轮扩张中表现最为激进。国内分店从2018财年的2317间骤增到2023财年的7269间，短短五年新增5000多个网点，提前两年实现了7000家店铺的规划目标。
从百货大厦的顶级柜台到街角小店，金店如同奶茶铺般随处可见之时，短期内的财务增长确实可感。
周大福的营业规模因此暴增，从2017财年的512.46亿港元翻倍至2024财年的1087.13亿港元；同期归属母公司的利润也从30.55亿港元攀升至64.99亿港元。
但伴随而来的品牌贬损却在无声地进行。北京的一位买家透露，从前周大福就代表着行业最顶尖的水准，每年她都会购入几件产品自用或馈赠。然而时间一久，办公室里的女性开始戴上同样款式的周大福饰品，这种「撞款」所带来的不适感，让她逐步减少了对周大福的消费。
周大福推出定价首饰后，网络上出现了消费者的纠结发帖——在单价和工艺相近的情形下如何取舍？多数人的答案倾向「选老铺」。他们给出的理由是老铺所提供的购物氛围、服务品质能赋予更高的精神满足。
而在大众消费的阵地，珠宝品牌数不胜数。当年市场混乱的年月里，郑裕彤首创黄金九九九九（含金量99.99%）的品质承诺、一口价的销售模式等手段，构建了深厚的信誉基础。
如今局面已大不相同，周大福和其它金店之间的分野越来越模糊。随着市场信息的透明化，珠宝品牌在平价市场的竞争更加白热化。消费者在确保黄金纯度的基础上，对价格与工艺费用的比较变得斤斤计较，很多人甚至绕过周大福，直奔珠宝产地深圳水贝寻找产品。与周大福当前每克1336元的标价相比，水贝市场在增值税新政后调整的价格仅为每克1128元。周大福的品牌溢价开始显得很扎眼。
打破家族传统，女性接班人登台
周大福已然陷入了一场急迫的保卫战。
这份重担现已落在了郑氏家族第三代成员郑志雯的肩头。
1929年，周至元在广州创办了周大福，后因女婿郑裕彤的能干经营，最终由郑裕彤替代周氏后人成为掌舵者，这正是为什么周大福虽以「周」为名却以「郑」为实的原由。凭借金店积累的财富，郑裕彤涉足房地产开发，投资通讯、公交等多个领域，为郑氏家族立下了千亿身家的基础，跻身香港豪门之列。
现年79岁的郑裕彤之子郑家纯仍掌管周大福珠宝董事会。郑裕彤最得宠的孙子郑志刚曾被广泛认为是第三代最可能的继承人，不过经历了在家族企业内长达18年的打磨后，这位更钟情于文化艺术而非商业运作的郑志刚最终退出了权力争夺。而长期以来不被重视的妹妹郑志雯则意外崛起，成功突破了豪门企业「男性继承」的铁律。
现年45岁的郑志雯毕业于哈佛大学应用数学专业。早在2012年，她就以行政董事身份加入了郑氏旗下的新世界发展，掌管宾馆事业。她将亏损累累的瑰丽酒店转变成为了奢华生活美学的象征，凭此获得了家族的认可。郑志雯在2012年与钢铁富豪庞鼎元的孙子庞建贻成婚，在上层社交圈中，她也是个活跃人士，经常主持香港名媛的各类聚会，与郭晶晶、李嘉欣等交情深厚。
2019年4月，郑志雯正式加入周大福珠宝集团团队，专责高端珠宝的运营管理。2022年，她与堂弟郑志恒被任命为周大福珠宝的联席副主席，全权负责周大福珠宝的战略调整与创新改革。从此以后，郑志雯和郑志恒频频出现在业绩说明等重点场合，逐渐取代郑家纯成为公众的焦点。
郑志雯自己开设了个人账号，时常分享工作心得。加盟周大福后，她多次表达了一个观点：周大福应该如何与年轻客群建立连接，实现品牌的年轻化和高端化。
她指出，《黑神话：悟空》的合作引发了传统珠宝市场中被忽视的男性消费人群的关注，年轻消费者排队购买CHIIKAWA联名系列的火热场面也证明了这一点。
当周大福首度发布高级珠宝新系列时，平时很少参加商业活动的「跳水皇后」郭晶晶出席活动为闺蜜郑志雯站台。
走上奢侈品之路，第一步是瘦身
虽然财务数据持续向好，但周大福已深刻感受到了品牌下沉所造成的冲击。
在2026财年的年度报告中，周大福明确指出，公司正处于转变的关键时刻，核心任务包括强化品牌竞争力、升级消费体验和深化产品创新。
周大福的经营变化事关郑氏家族的经济命脉。郑氏集团旗下的新世界发展当下面临着债务压力，正在通过抛售资产、重整债务等手段化解问题。
一系列转变措施已陆续推出。2025年岁末，周大福在奢侈品荟萃的上海港汇恒隆广场新设了一间门店。这也是老铺黄金在上海的初次亮相，迄今其已进驻五家高端商业场所。周大福和老铺黄金正在展开「贴身肉搏」。
周大福表示，这家新店是其进驻高级商业地标的重大一步，标志着周大福在品牌升级道路上迈出了实质性进展。
本年5月，周大福在港岛尖沙咀的广东道开设了首家全球概念旗舰店。郑志雯阐释称，这间店体现了周大福「在品质与体验各方面向全球顶尖奢侈品牌靠齐的坚决态度」。
2026年的财务报告中，周大福首度将自身冠以「享誉海内外的中国奢侈品集团」的名号，以往则称为「国内顶级珠宝企业」。这个措辞的更替，清晰地传递出周大福要重夺高端领地的决心。
到2026年第一季度，周大福在内地新开设了8处高端概念门店，并规划在2030财年达到50处。
反观之下，周大福在过度扩张年代积累的问题已然显现。加盟销售模式虽带来了收入增长，但批发业的利润空间相对较小，周大福的毛利率由此前的28%下滑至2024年的约24%。
2025和2026两个财年间，周大福在国内分别关闭896家和969家门店。进入第二季度，还有258家门店宣布关停。对标2023财年的高峰期，累计闭店数已突破2200间。
周大福方面表示，正在持续调优门店版图布局，关停不达预期的小店，同时推进全新风格的门店建设。预计2027财年的闭店规模会大幅收缩。
周大福正在学习老铺黄金的经营之道。据业界人士观察，在老铺出现前，珠宝行业少有品牌采取定价产品的方式拓展市场。金店通常采用「每克金价×克数+工费」这类浮动定价，根据金价波动随时调整。黄金首饰能保持价值的理念在消费心理中根深蒂固，定价产品的高溢价在大多数消费者看来就像「割韭菜」，需要巨额的消费者教育投入。
现在，定价产品凭借情绪价值和工艺审美价值获得了部分高消费人群的肯定。尤其值得注意的是，老铺黄金的净利润已连续三年保持着超过250%的年均增速。
借鉴老铺黄金的成功范本，君佩、宝兰等越来越多的定价金饰品牌相继诞生。周大福也从2024年起加速推进定价产品的销售，内地定价首饰的零售占比已升至35.4%。到2026财年，周大福的毛利率反弹至32.3%，达到了上市来的新高。公司将此主要归因于黄金涨价推动，以及高毛利定价首饰销售增加所产生的效应。
金价下滑带来的严峻考验
定价首饰的商业模式并非稳操胜券。今年第二季度，金价从顶部大幅回调，较顶峰一度跌去近30%，从1240元/克的顶点滑落超过370元/克。这是近四年黄金消费热潮中从未出现的跌幅。
老铺黄金公开的半年业绩预估数据表明，上半年净利润预期在43亿元左右。但业绩发布后其股价却急剧下跌超23%。主要原因源于，在一季度营收165亿-175亿元、净利润36亿-38亿元的高基数基础上，二季度营收估计仅30亿元、净利润约6亿元，增长明显放缓。
2月中旬的提价计划赶上了金价暴跌的冲击，导致老铺黄金陷入了尴尬的局面。本来计划涨价的周大福紧急撤销了这次调整。
与定价金饰普遍单价超1800元/克相对照，周大福计价金饰从1650元/克的高位一路调低至1208元。因为计价方式拥有灵活的调整空间，周大福在今年第二季度的经营成绩显示，国内定价首饰的同店营业额同比微跌1%，而计价首饰的同店营业额却同比增长38%。具体地，去年第二季度周大福定价首饰与计价首饰的营收贡献度分别为33.5%和64.4%；而今年第二季度则变成25.5%和70.1%。
这充分反映了，「高消费层人群」能够承受金饰在设计、工艺和购物体验方面的溢价，但这些加成仍然无法摆脱「保值属性」这一根本基础。
无论周大福还是老铺黄金，其财务表现终归逃脱不了黄金消费与投资格局变化的影响。
世界黄金协会近期公开的2026年二季度《全球黄金需求分析》报告指出，中国市场在二季度的黄金首饰需求跌落至50吨，同比下行28%。昂贵的黄金价格与剧烈的价格摇摆进一步打压了首饰购买需求，大量消费者选择延后消费或者以旧换新。同时，在增值税压力下，偏向投资的购买者也在转向金条金币等替代品。主流珠宝品牌正在逐步压缩其零售渠道，行业整合已开始涉及工厂等上游环节。
但得益于黄金价格的高位，消费支出抵抗力仍然存在，大多数消费者转而选购轻量化饰品。上半年度中国市场的消费总值达1419亿元，同比上升2%。
世界黄金协会亚太区（印度外）的研究总监贾舒畅阐述，高金价加上剧烈的价格摇摆，是造成二季度金饰需求疲软的主因。当今投资需求占据主导、金饰消费偏弱的格局可能还将继续。
值得关注的是，高端市场上，许多新锐品牌正在崛起，它们既无历史包袱，也无渠道累赘，纷纷入驻高端商业地标，目标正是现在周大福最想争取的富裕消费族群。
这位郑氏家族的豪门女性，能为这个千亿规模的珠宝帝国扭转乾坤吗？
