4月23日晚，华谊兄弟发布公告，称已收到金华中院就”破申”2号案作出的《决定书》，公司将启动预重整程序。
而压倒它的那根稻草，不过是一笔1140万元的广告债务。
公告显示，华谊兄弟因未能按期偿还这笔债务本金，债权方北京泰睿飞克以”不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具备重整价值”为由，向浙江金华中院提出了重整及预重整申请。
这意味着，曾经的”中国影视娱乐第一股”，如今已命悬一线。
因为本月29日，华谊兄弟将对外公布经审计的2025年度报告。如果净资产为负值，公司股票交易将被实施退市风险警示。
俗话说”一步错，步步错”。华谊兄弟走到今天，祸根埋在了王中军兄弟当初的”野蛮扩张”里。
凭借1994年成立的广告公司完成原始积累后，王中军兄弟踏入电影领域。与冯小刚联手打造的《没完没了》，是他们在影视圈迈出的第一步，也让他们站稳了脚跟。
之后，《大腕》、《手机》、《天下无贼》相继大获成功，华谊兄弟的商业价值节节攀升。在口碑和票房双丰收的基础上，公司又陆续进军唱片业和电视剧领域，无不告捷。
那些年的华谊兄弟，势头之猛，用扶摇直上来形容毫不夸张，堪称中国影视娱乐圈当之无愧的”大哥”。2009年，公司在深交所挂牌上市，正式完成了向”摩天巨轮”的蜕变，巅峰市值高达900亿元。
一路顺风顺水，让王中军的信心膨胀成了野心。怀揣打造”中国迪士尼”的梦想，他在与青岛、成都等地洽谈无果后，于2011年与上海嘉定区正式签约。当时，华谊兄弟总资产24.64亿元，权益资产17.08亿元，而拟投建的”华谊兄弟电影世界”投资额高达35亿元——这笔钱分别是公司总资产的1.42倍、权益资产的2.05倍。掏空家底不算，还要借债透支。
更棘手的是，”电影世界”周边已有多家影视城落地或即将建成，同年4月上海迪士尼乐园项目也正式开工。王中军最终高估了华谊兄弟自有IP的号召力。电影世界2018年开门迎客，确实风光了一段时间，但热度散去后便逐渐冷清。去年9月，这座电影小镇被清算重整，由海合安文旅全资收购并更名。
华谊兄弟走错的第二步，是对明星资源的过度绑定和依赖。
冯小刚是华谊兄弟当之无愧的大功臣。双方合作期间，他执导的影片几乎部部热卖，为公司贡献了电影业务收入的大头。王中军甚至曾公开表示：”冯小刚是我们的核心竞争产品。”
这种高度依赖，带来的风险也是成正比的。2012年，冯小刚在微博上随口”撒娇”说自己累了想退休，一句话让华谊兄弟股价连跌三日，股东损失至少3.2亿元。
更早之前，葛优离开的消息同样引发华谊兄弟股价连续下滑，从19.49元跌至16.37元，直到公司出面澄清葛优从未是旗下艺人，股价才得以止跌回升。
除了被外界诟病”啃冯”，华谊兄弟还从2007年底开始将股权陆续转让给员工和艺人，张纪中、李冰冰等都在受让之列。此后大范围增资扩股，黄晓明、胡可在内的50余人持股，数额从3万到180万不等。
但这套”利益绑定”模式，终究抵不住明星各有各的算盘。他们后来相继”出走”，不仅让华谊兄弟日趋空心化，也对公司股价造成了持续冲击。
第三步错，是”去电影化”的战略迷失。
靠电影起家的华谊兄弟，壮大后却反其道而行，试图通过IP授权、实景娱乐、互联网和游戏业务，打造全产业链娱乐王国。说难听点，就是”忘了本”。
等到王中军意识到战略跑偏、试图重返主业时，公司投资的影片已很难复制从前的稳定回报。2016年《罗曼蒂克消亡史》等三部影片票房均未破2亿，还因《长江七号》分账纠纷错失了爆款《美人鱼》。
2020年的《八佰》倒是一鸣惊人，帮华谊回收6亿多，足以覆盖上半年2.31亿的净亏损。可惜公司的窟窿太大，这笔及时雨也没能扭转颓势，当年净亏损仍高达10.48亿元。
曾经的摇钱树冯小刚，也失去了昔日的魔力。《手机2》口碑崩塌，《非诚勿扰3》等几部续作票房平平，《抓特务》至今连档期都没定下来。
2020年至2024年间，华谊兄弟的影视营收从13亿元萎缩至4.43亿元，新布局的短剧赛道虽有进账，但体量有限，远水救不了近火。
斥资6亿元打造的《美人鱼2》，上映日期至今仍是个谜。去年年底，王中磊在写给员工的信中坦言：”华谊仍在渡劫。”
还有一笔烂账，来自”溢价收购”留下的后遗症。
华谊兄弟风光时，出手从不含糊。上市后频繁出击，累计并购耗资约49亿元，且多为溢价交易：溢价36倍，花2.52亿元收购张国立名下的浙江东升；溢价75倍，以7.56亿元收购李晨、冯绍峰等人参股的东阳浩瀚；溢价近百倍，以10.5亿元拿下冯小刚的东阳美拉。坊间还流传着”要10亿、投20亿”的传闻，无论真假，都折射出彼时华谊兄弟出手之阔绰。
这些，都是”8年亏光85亿”背后的故事。
这些年，华谊兄弟一直在自救。王中军兄弟先后变卖豪宅和收藏艺术品，又以八折优惠”邀”老朋友抄底入股。到2022年底，两人已将所持公司股份的80%悉数质押。
然而这一切努力，都未能让公司起死回生。截至今年4月，华谊兄弟深陷20项诉讼，逾期债务5640万元，名下34个账户遭冻结，其中22个账户余额均低于1000元。
如果撑不过本月底的审计年报这道关，这艘曾经的影视巨轮，或许真的要沉没了。
