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美国时间4月23日，当英特尔公布一份净亏损37亿美元的季度财报时，外界本以为这家芯片巨头又将迎来一波看空浪潮。
然而华尔街的反应截然出乎意料：截至发稿，英特尔股价在盘后交易中飙升逾18%，市值单夜膨胀约500亿美元。
这场巨大的戏剧性反差，恰恰揭开了英特尔当前处境的另一面：账面亏损之下，核心业务的增长动能正在悄然积蓄。
截至2026年3月28日的第一季度，英特尔营收达到136亿美元，同比增长7%——这已是该公司连续第六个季度超出市场预期。相比之下，去年同期营收为127亿美元，而在此之前的七个季度里，有五个季度出现同比下滑。如今，这一趋势似乎正在被逆转。
剔除一次性项目的Non-GAAP口径下，英特尔每股收益达0.29美元，而华尔街分析师此前的均值预期仅为1美分，上年同期为0.13美元。
这份远超预期的成绩单，叠加对第二季度138亿至148亿美元营收的乐观展望，彻底点燃了市场热情。与此同时，英特尔宣布斥资140亿美元从阿波罗全球管理公司回购其爱尔兰Fab 34工厂49%的股权，这一举动被投资者普遍解读为对未来前景的强力背书。
英特尔股价年初至今已累计上涨超过80%，跻身标准普尔500指数中表现最亮眼的成分股之列。这家曾被遗忘的芯片老兵，似乎正重新踏上回归舞台中央的旅程。
01 37亿美元亏损的真相
财报显示，GAAP口径下，归属英特尔的每股亏损为0.73美元，较去年同期的亏损0.19美元大幅扩大。但亏损主要来自两笔一次性、非现金的会计处理：一是对持有的Mobileye 78%股份进行了38亿美元的资产减值；二是与美国政府持有英特尔9.9%股份相关的衍生品支付。
还原这些干扰项后，英特尔在Non-GAAP口径下实现净利润15亿美元，同比增长156%；每股收益0.29美元，同比增长约123%。
营收层面，136亿美元的成绩不仅超过英特尔自身给出的指引上限（117亿至127亿美元），也远超市场预期的124亿美元。毛利率同样改善明显：GAAP口径下为39.4%，同比提升2.5个百分点；Non-GAAP口径下升至41%，较上年同期也有所提升。费用端，研发及销售管理费用同比下降8%，初步展现了成本管控成效。
英特尔首席财务官大卫·辛斯纳（David Zinsner）将这一业绩归因为公司业务的内在韧性：”我们交出了强劲的一季度成绩单，这反映了CPU在AI时代日益不可或缺的核心价值，以及市场对硅片空前旺盛的需求，也体现了我们在扩充可用供应方面的执行纪律。”
这些数据清晰地表明，英特尔的核心运营正在改善，其产品——尤其是数据中心处理器——正重新赢得市场的认可。
02 以18A夺回制程主权，重注押在14A
英特尔的复苏核心，在于制程技术的追赶与超越。
在这条被称为”芯片路线图”的竞赛跑道上，英特尔迈出了实质性的一步：首次将最新的18A制程推向主流市场，推出英特尔酷睿系列3处理器。该处理器不仅采用了18A工艺，还集成了最新IP和现代化特性，实现全天续航能力。同期，用于工作站的英特尔至强600处理器、以及面向台式机和移动设备的酷睿Ultra 200S Plus和200HX Plus处理器也相继上市，进一步丰富产品矩阵。
英特尔18A制程在规格上对标台积电2纳米节点，并已在其亚利桑那新工厂投产。不过良品率依然是横在前路的挑战——部分18A晶圆存在缺陷，有效芯片数量受限。即便如此，英特尔仍在坚定推进，首款基于该工艺的服务器处理器Clearwater Forest预计2026年上半年发布。
但18A只是解决眼前生存问题，真正的未来赌注押在了下一代14A技术上。
英特尔CEO陈立武（Lip-Bu Tan）明确表示，公司正”全力投入14A”。其背后的战略逻辑是：等待一个足够重量级的大客户出现，再为升级最新制程进行昂贵的扩产投入。如今，这个客户似乎已经浮出水面。
芯片代工是英特尔复兴战略中最具雄心、也最为艰巨的一环。第一季度代工业务营收达54亿美元，同比增长16%，但不得不承认，这其中绝大部分来自制造英特尔自家芯片，外部客户贡献甚微，金额不足2亿美元。这个部门2025年全年曾录得103亿美元的巨额运营亏损。
为扭转这一局面，英特尔需要一个分量十足的外部”锚定客户”。
4月7日，英特尔宣布以战略合作伙伴身份加入马斯克领导的Terafab项目，携手SpaceX、xAI和特斯拉，在得克萨斯州奥斯汀打造大规模AI芯片综合体。4月23日，马斯克在特斯拉财报电话会议上投下重磅炸弹：明确表示计划使用英特尔仍在研发中的14A制程，为特斯拉汽车、机器人及SpaceX太空数据中心制造芯片。他判断，”等到Terafab大规模量产时，14A可能已经相当成熟，甚至进入黄金时期”。
这无疑是英特尔代工业务的重大突破，标志着14A获得了首个主要客户。Seaport Research Partners分析师杰伊·戈德伯格（Jay Goldberg）评价道：”有一个真实客户比时间表更重要。在芯片数量上，这不等同于苹果或英伟达，但它是一个真实的客户，能带来真实的产量。”
03 140亿美元”回购”的深意
在生产端进行有纪律的扩张之际，英特尔还在资产负债表上完成了一次关键修复。
第一季度，英特尔斥资140亿美元回购阿波罗全球管理公司持有的爱尔兰Fab 34工厂合资实体49%股权。这笔交易的意义远超数字本身：它象征着公司已度过最艰难的现金流关口，并坚信CPU在AI时代将具备持续长期增长的价值。
辛斯纳强调，公司”仍专注于最大化工厂网络利用率，全年持续满足客户需求”。他同时透露，今年资本支出将大致与去年持平——相较此前计划的削减支出，这一调整反映了应对”空前旺盛需求”的现实选择：在现有工厂空间内增加设备投入，以撑起供应能力。
需求增长带来了定价与产能的双重压力。辛斯纳表示，英特尔已提高芯片售价以覆盖扩产成本，但产能瓶颈依然存在。陈立武也在财报发布后直言：”需求规模巨大，我们正与团队全力应对，但供应仍然紧张，因为客户的需求还在不断攀升。”
04 绑定谷歌与英伟达，CPU在AI时代”复权”
英特尔数据中心业务正成为财报中最亮眼的看点，背后是CPU在AI时代角色的根本性转变，以及由此促成的巨头联盟。
第一季度，英特尔数据中心与AI事业部营收达51亿美元，同比激增22%，远超分析师预期的44.1亿美元。增长主因，是市场对至强服务器处理器的需求急剧膨胀。
随着AI应用重心从训练大型基础模型转向部署推理能力，CPU在处理”代理式AI”等复杂工作负载时的优势开始凸显。陈立武对此精准概括：”AI的下一波将把智能推向终端，从基础模型进化为推理，再迈向代理式AI，这一转变正在显著拉动市场对英特尔CPU、晶圆和先进封装产品的需求。”
这一技术转向也催生了多项重磅合作：英特尔与谷歌签署多年期协议，后者将在工作负载优化实例中持续部署至强处理器，并共同研发定制ASIC基础设施处理单元；英特尔至强6处理器已被英伟达选为下一代DGX Rubin NVL8系统的主机CPU；此外，英特尔还与SambaNova联合规划异构硬件解决方案，将GPU、RDU与至强6处理器相结合。
这些合作共同传达出一个信号：AI算力并非只有GPU，CPU正重新成为构建AI基础设施的核心基石。
05 92倍市盈率，能撑多久？
在股价单日飙升近500亿美元的狂欢背后，华尔街内部对估值是否已脱离基本面的争议已到白热化程度。
英特尔当前股价约为未来12个月预期收益的92倍，不仅远超英伟达的约22倍，甚至高于Arm的89倍，位列费城半导体指数成分股之首。
Gabelli Funds投资组合经理亨迪·苏桑托持审慎立场：”英特尔财务状况真正改善仍需时日，股价在这个过程中可能还会经历起伏甚至回落。”Visible Alpha研究主管梅丽莎·奥托更直接点明：”分析师们一致认为英特尔估值偏贵，按当前水平，他们预计股价将下跌。英特尔需要拿出明显更高的业绩指引和盈利，才能突破市场已消化的预期。”
汇丰银行弗兰克·李分析团队认为，在需求高企且供应受限的环境下，服务器CPU涨价潜力是”推动盈利上升的关键近期催化剂，尚未被市场完全消化”。韦德布什分析师马特·布莱森则给出30美元目标股价，较当前有超50%下行空间，他认为近三个月的股价反弹”与执行力的真实改善关联不大，更多是AI数据中心加速部署导致一流制造产能趋紧的结果”。
英特尔面临的深层挑战依然存在：毛利率从历史峰值60%以上跌落至当前的39%附近，AMD等对手仍在蚕食市场份额，代工业务走向盈利仍需更多时间验证。
尽管如此，陈立武在电话会议上的一句话，或许最能概括英特尔今天与一年前的根本差异：”一年前，大家讨论的还是英特尔能否活下去。今天，讨论的是我们能以多快的速度增加产能来满足巨大的需求。”
