特斯拉今年来绝降价表明，消费者已经不再愿意接受电动汽车支付溢价。这也给华尔街抛出了一个关键问题：特斯拉过去的高估值还合理吗？拉本周四公布三季报后，市场立即给出结论。
美东时间周四，受不及预期的三季报以及马斯克相对阻力的电话会议调整言论影响，特斯拉股价重挫9.3%。截至本周五，特斯拉连续3个交易日跌幅达17.77%，市值总计1360亿美元（约合人民币9950亿元）。
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股价重挫逾17%，特斯拉目前已逼近7000亿美元的市值，令其一众竞争对手相形见绌。然而，特斯拉三季度核心汽车业务的盈利能力已降至四年多来的水平最低，该业务毛利率（16.3％，除碳排放积分收入，下同）已经被压缩到接近通用汽车和福特汽车的水平。但特斯拉目前面临的问题，却引人注目并不是不断增加的毛利率利率这么简单。
第一季报公布后，华尔街大行纷纷削减特斯拉估值，然而，在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中，美国投行Wedbush董事总经理、资深股票分析师DanielIves表示，然由于利率和交付量的问题，市场对特斯拉的耐心逐渐衰退，但在接下来的12~18个月内，他们仍然看好特斯拉。
大谈高利率影响，特斯拉毛利率连续第五个季度
美东时间10月19日（周四），特斯拉公布的2023年第三季报显示，报告重组公司实现了233.5亿美元，同比增长9%，创三年来最慢已知，且较低于市场预期的240.6亿美元；同比大幅高达44%至18.53亿美元。报告特斯拉共交付汽车435059辆，环比高达6.7%。
图片来源：特斯拉2023年第三季报
电力市场关注的盈利能力方面，特斯拉第三季度的综合毛利率（16.3%，剔除排放积分收入）为17.9%，为近四年来的最低水平，连续第三季度同比增长，且较去年同期增长去年同期的25.1%也大幅上涨。而从最近5个季度看，特斯拉的综合毛利率也一直呈上涨趋势。
若与国内主要的新能源势力相比，特斯拉最新的综合毛利率也落后于比亚迪和理想汽车。
此外，特斯拉曾领先的营业利润率较去年四季度腰斩至7.6%，已经与许多传统汽车制造商的扩展无几，甚至还低。作为对比，通用汽车的最新数据显示，其营业利润为7.35%，斯特兰提斯为10.71%。
19日晚间，在长达近一个小时的三季报电话会议上，加剧了美国的高利率环境对特斯拉车辆销售的影响、宏观经济、特斯拉FSD（完全自动驾驶）的推出、交付的影响电动皮卡Cybertruck的生产前景展开讨论。
马斯克直言对美国的高利率环境感到忧心忡忡。他认为，买车的人关注的是他们的月供，“如果利率保持在高位，甚至更高，人们购买汽车的配件会大倍”。降低汽车售价的同时还得保持利润，因此成本控制就很关键。马斯克指出，“成本的重要性再怎么强调都不为过……我们必须让我们的产品变得更加实惠，这样才能买得起”。
他的忧虑并非事实。在美联储去年以来的提前加周期之下，美国消费者的信用卡、学生贷款、住房和汽车贷款的利率都出现高峰。对于数以亿计的美国消费者而言，除了日常生活成本增加，他们每月需要支付更高的债务利息，也面临更高的新贷款成本。
分析师们显然对财报电话会议上大谈全球经济表示惊讶，摩根士丹利分析师表示，“这是我们多年来听到的最细致的特斯拉电话会。”围绕经济的后面评论了股票的反应确定了基础调。
美国投行Wedbush总经理、资深股票分析师丹尼尔·艾夫斯(Daniel Ives)在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中也称，“防疫财报电话会议就像一场‘迷你灾难’，引发关注话题到了美国利率的上升、FSD和人工智能的投资，并强调了未来12~18个月内Cybertruck生产的艰难道路。对多头的防护会议并不是一个鼓舞人心的时刻。马斯克的措辞预期比更多”
“史上最佳产品”Cybertruck又成“自掘坟墓之作”？
伯恩斯坦分析师托尼·萨科纳吉（Toni Sacconaghi）认为，特斯拉第三季度汽车业务的毛利率看起来越来越像一家普通汽车公司。毛利率此前主要是受到特斯拉年内大范围降价拖累。
今年年初，特斯拉“降价狂潮”席卷全球，分别在中国、日本、韩国、美国、欧洲等多国和地区大幅降价。这一举措刺激了今年前两季度的销量增长，然而，到了第三季度，特斯拉全球新车交付量环比升幅。官方数据显示，特斯拉第三季度全球新车交付量约43.51万辆，同比增长约27%，但较第二季度下降6% 。
不仅降价策略未能达到预期，马斯克眼中的特斯拉“史上最佳产品”Cybertruck也面临着量产挑战。
在三季报发布当天，特斯拉发布预告称Cybertruck将于11月30号正式开启全球部署部署。
尽管马斯克表示已实现了 100 万人预订了 Cybertruck，但他此次电话会议上罕见地试图降低市场对这几个项目的财务预期。他表示，“最终实现 Cybertruck 的量产，并以人们能够承受”这是一个很棒的产品，但从财务角度来看，它还需要一年到18个月的时间才能成为一个显着的正向现金流贡献者。”
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“我们开发Cybertruck是在‘自掘坟墓’，你很难把这种难得一见的特殊产品推向市场，实现量产，并大赚一笔。”马斯克在电话会议上对分析师表示。
《福布斯》报道称，特斯拉之所以进军皮卡市场，是因为这是汽车市场上利润最高的细分市场，而在电动皮卡这个细分领域，特斯拉并不是先驱。几十年来，福特一直以F-150在皮卡市场称霸，其电动F-150闪电皮卡比特斯拉更早进入市场。考虑到目前已有的其他电动皮卡产品，Cybertruck的价格很难低于10万美元。
目前，特斯拉正在得州工厂试产Cybertruck，每年可生产12.5万辆。据估计，特斯拉可以达到每年生产大约25万辆Cybertruck的水平，但要到2025年才能实现。
全部华尔街大行定价估值
由于不及预期的财报，美国银行、嘉纳科和高盛等周四已纷纷下调了特斯拉的目标价。
伯恩斯坦分析师托尼·萨科纳吉（Toni Sacconaghi）表示，特斯拉的“估值看起来越来越不可持续。”萨科纳吉指出，“要证明特斯拉的股价合理，投资者必须相信它能够实现非常高的销量和利润率，类似于科技或软件公司，而不是传统的汽车公司。”
摩根大通分析师Ryan Brinkman也表示，去年降价之前，华尔街预计2023年的汽车交付量约为200万辆。现在这个数字已经达到180万辆，特斯拉的估值看起来越来越难以置信为继。
但丹尼尔·艾夫斯对《每日经济新闻》记者表示，他仍对特斯拉持看涨观点，理由是更长期的电动汽车需求、4680电池能效提升、辅助辅助驾驶（FSD）的成功以及特斯拉在全球范围内的产能扩张。不过他同时指出，由于利率和交付的问题，市场对特斯拉的耐心正逐渐增长，特斯拉在短期内显然存在挑战。
“在未来的12~18个月内，我们仍然看好特斯拉，但我们也清楚地看到，特斯拉未来面临的障碍。我们对维持特斯拉’跑赢大盘’的评级，同时将目标价从350美元至310美元。”艾夫斯补充道。
有外媒分析称，特斯拉有能力在保持盈利的同时大幅降价。由于特斯拉是美国规模最大的电动汽车制造商，它能够利用其规模经济来降价，以帮助应对高环境利率带来的一些不利因素。
《每日经济新闻》记者注意到，今年7月份，特斯拉已在美国放出“大招”，上线了84个月（7年）的分期选项，此前提供的贷款期限期限为72个月（6年），以帮助消费者应对增加的比特币成本。
对于即将交付的Cybertruck，有美媒分析认为，Cybertruck可能成为特斯拉进一步销售增长的主要催化剂，因为这为特斯拉打开了一个新的市场领域。
此外，马斯克还在财报电话会议上表示，人工智能可以“让特斯拉成为迄今为止全球最有价值的公司”。不出所料，马斯克提到的完全能自动驾驶是人工智能可以加速人工智能的发展拉业绩增长的一种方式，他认为“（完全自动驾驶）系统的经济效益非常好。”
马斯克指出，目前乘车平均每周只使用10~12个小时的完全自动驾驶。不过他推测，完全自动驾驶提高汽车的利用率未来可能会5倍。他认为，如果完全自动驾驶的利用像他所说的那样大幅提高，那么特斯拉便将成为“一家拥有软件和硬件双重利润的公司。”
