美国时间4月29日盘后，谷歌母公司Alphabet发布了2026财年第一季度财报。公司当季实现营收1099亿美元，同比增加22%；按Non-GAAP口径计算，净利润达到625.78亿美元，同比大增81%；每股收益为5.11美元，显著高于市场普遍预期。此前多家机构对其营收预测大多落在1066亿至1070亿美元之间，EPS预估约为2.62至2.63美元。财报公布后，Alphabet盘后股价一度上涨近7%。
从数字本身到市场反应，这份成绩单释放出的信号都很清楚：投资者开始接受这样一种叙事——Alphabet多年坚持、也长期被质疑的“全栈AI”投入，正在从宏观愿景转变成能被财报验证的商业结果。
01 云业务63%高增，暂时压住了外界质疑
本季度，Google Cloud营收达到200.3亿美元，同比猛增63%，明显高于分析师大约180亿美元的预期。相比去年同期的122.6亿美元，这不仅意味着规模跃升，也说明其增速在高基数上仍在继续抬升——而上季度该业务增速已经达到48%。真正超出华尔街预期的，不只是快，而是“越大越快”。
更值得留意的是，谷歌云积压订单环比几乎翻倍，升至4600多亿美元。这个指标的含义是，未来收入已经有相当一部分被提前锁定，增长具备一定延续性。
与此同时，Alphabet经营利润同比增长30%，达到397亿美元；经营利润率同比提升约2个百分点至36.1%。这意味着，公司在持续大手笔投资AI和基础设施的同时，依然守住了利润表现，甚至还在扩大利润空间——而这原本正是市场最担心的问题之一。
02 搜索没有被AI吃掉，反而借AI进一步扩圈
围绕谷歌搜索，市场这些年反复追问的核心问题是：AI会不会侵蚀这块最赚钱的业务？至少从本季度结果看，这一担忧暂时被明显削弱。
搜索广告收入录得604亿美元，同比增长19%，查询量也创下新高。Alphabet兼谷歌CEO皮查伊在财报声明中表示，用户使用频率持续提升，很大程度上来自AI体验的推动。AI Overviews、AI Mode等新功能并未吞掉原有搜索流量，反而因为答案更完整、交互更丰富，带动搜索场景扩张。换句话说，AI对谷歌搜索至少目前更像是放大器，而不是替代者。
财报还显示，Gemini模型通过API每分钟处理的Token数量已超过160亿，较上一季度再增60%。这意味着越来越多搜索请求会调用更复杂的模型能力，单次搜索背后的计算消耗在增加，但广告变现底盘并未因此动摇。
YouTube广告收入为98.8亿美元，同比增长11%，较上季度受到美国大选影响时的9%增速有所修复。这个结果整体符合预期，但略低于市场99.9亿美元的估算，是整份财报里少数稍显逊色的部分。不过，YouTube的价值早已不只体现在广告端，订阅收入正在变成越来越重要的增长补充，这与整个消费者AI变现的趋势也是一致的。
03 付费用户达到3.5亿，Gemini开始找到收费路径
除了云和搜索，Alphabet本季还有一条容易被忽视但意义不小的增长线。公司披露，目前其付费订阅用户规模大约为3.5亿，覆盖Google One、YouTube以及其他订阅服务。对应收入端，Google订阅、平台与设备业务一季度实现123.84亿美元收入，同比增长19%。这说明，AI并不只存在于云业务和搜索里，它也开始被纳入谷歌原本就很成熟的会员、存储和内容付费体系。
从产品策略上看，Gemini是这条线里最关键的新变量。与其单独售卖一个聊天机器人，谷歌更倾向于把AI能力嵌入Google One、Workspace、搜索以及移动端产品之中，让用户在云存储、办公、创作和检索等实际使用场景里逐步为AI付费。虽然财报没有单列Gemini面向消费者的订阅收入，但3.5亿付费用户本身就是一个巨大的转化池：只要其中一部分人升级到更高阶AI服务，就可能形成可观的新增收入。
在企业端，Gemini Enterprise的付费月活环比增长40%。这个指标的重要性在于，它证明AI本身已经开始成为Google Cloud和Workspace之外的新收费入口。
这也是本季度Alphabet财报最值得重视的变化之一：AI商业化不再只是“提高广告效率”或“拉动云算力需求”这两条老路径，而是逐步进入订阅收入体系。搜索负责流量入口，云负责底层算力，而订阅则把AI能力打包成持续收费产品。相较一次性调用收入，这种模式通常更稳定，也更容易绑定谷歌既有生态。
与此同时，谷歌云在安全能力上的拼图也在补齐。2026年3月11日，谷歌完成了对云安全平台Wiz的收购，这是Alphabet史上规模最大的收购之一。Wiz的价值不仅在产品本身，更在于其长期服务多云环境，能够覆盖AWS、Azure与Google Cloud等平台上的企业客户。对于正在争夺AI云订单的谷歌而言，安全能力会直接影响企业是否愿意把核心数据、模型训练和智能体工作流迁移到其云平台。
当然，Wiz的协同效果还不能在本季度过早下结论。财报并未单独拆分其对Google Cloud营收和利润的具体贡献。更准确的说法是，Wiz让谷歌在企业AI时代多了一张安全牌，但它能否真正转化为更高留存、更强交叉销售和更大市场份额，还得继续观察后续几个季度。
04 1750亿美元豪赌背后，真正的考验还没到来
不过，在最亮眼的业绩之外，围绕Alphabet的核心大问题并没有消失：资本开支究竟要烧到什么程度，收入和利润增长能否长期跑赢烧钱速度？
皮查伊在上一季度财报电话会上曾透露，到2026年，Alphabet资本支出将升至1750亿至1850亿美元，四年时间接近扩大六倍。他把这一定义为维持AI竞争力所必须承受的高强度创新节奏。并且在2026年，超过一半的机器学习算力将用于云业务，而非内部消耗。
本季度经营利润率在如此大规模投入周期里反而提升至36.1%，确实让此前担心利润被挤压的声音暂时安静下来。但这更像是开场阶段的优势，而不是终局判断。随着更多基础设施陆续投用，折旧摊销压力会继续加重，真正的利润考验很可能出现在下半年。
眼下市场给出的估值，已经部分预支了未来几年Google Cloud维持高增长的乐观预期。一旦后续某个季度增速明显放缓，Alphabet股价仍然面临重新定价风险。
附：Alphabet 2026年一季度财报电话会要点
皮查伊表示：
Alphabet已连续11个季度实现两位数营收增长，本季度核心业务普遍超预期。Google Cloud收入首次迈过200亿美元门槛，同比增加63%；搜索广告收入604亿美元，增幅19%，查询量创历史新高；订阅用户突破3.5亿，Gemini Enterprise付费月活环比增长40%。
他强调，AI全栈战略是本季业绩的主要驱动力。基础设施层面，公司发布了第八代TPU，其中TPU 8t训练性能是上一代Ironwood的三倍，TPU 8i在推理场景中的性价比提升80%。Gemini 3.1 Pro继续推进多模态理解与推理能力，每分钟API Token处理量达到160亿，较上一季提升60%。生成式媒体模型Lyria 3已累计生成超过1.5亿首歌曲，Gemma 4开源模型上线数周下载量突破5000万。
在云业务方面，企业AI解决方案首次成为云增长的首要驱动项，基于Gemini模型的产品收入同比增长接近800%。新客户获取速度同比翻倍，1亿至10亿美元量级合同数量也翻倍，并签下多份金额超过10亿美元的大单。客户超额完成初始承诺的比例达到45%，延续环比加速趋势。Google Cloud积压订单环比接近翻倍至4620亿美元，预计未来24个月内可确认超过一半。
搜索侧，AI Overviews和AI Mode继续提高用户使用频次，特别是商业查询增长明显。广告投放工具AI Max已完成公测，Hilton借助该工具用原先五分之一的预算拿到三分之一的额外点击，平均预订金额提升55%。此外，Universal Commerce Protocol开放标准已吸引Amazon、Meta、Microsoft、Salesforce和Stripe加入，意在推进代理式购物生态。
Waymo目前已覆盖美国11座主要城市，每周全自动驾驶订单超过50万单，不到一年便翻倍增长；Wing继续扩张并宣布进入湾区。Verily完成外部融资后已不再并入Alphabet报表，GFiber则计划与Astound Broadband合并，预计第四季度完成。
首席财务官阿什肯纳齐补充：
全年资本支出指引已由1750亿至1850亿美元上调至1800亿至1900亿美元，新增部分主要与收购Intersect有关。2027年资本支出预计还会较2026年明显增加。本季度资本支出为357亿美元，其中约60%投向服务器，40%用于数据中心和网络设备。董事会同时宣布，将季度股息上调5%。
分析师问答摘要：
问：Gemini 3.1 Pro每分钟处理160亿Tokens，这是否意味着推理成本对利润率的压力已明显减轻？
皮查伊：公司正处在一条非常有利的效率曲线上。过去一年里，Gemini模型单位推理成本已下降90%以上，主要来自三方面：TPU 8i面向大规模推理的硬件优势、模型架构稀疏化优化，以及底层软件栈更深度的一体化。虽然总支出在上升，但单位智能产出效率提升得更快，因此公司有信心在搜索中更广泛推进AI Overviews。
问：Google Cloud积压订单环比翻倍至4620亿美元，这部分结构如何？主权云和政府订单占比高吗？
阿什肯纳齐：增长来源相对均衡，但超大额交易贡献确实突出。本季度公司签下了三份单笔超过50亿美元的长期合同，覆盖电信、金融服务和零售行业。主权云需求也在快速升温，尤其是欧洲和中东地区，客户倾向于把数据留在本地，同时利用Gemini做本地化调优。这类业务通常利润率还高于公共云，因为附加服务价值更高。
