他表情镇定，挥笔签署了那份涉及放弃回购权的补充协议。
原本带有兜底保障、对应50亿元的战略投资权益，在此刻被转为普通股，一条保本退出的安全通路就此彻底关闭。
如若当时他能预知后事，恐怕会为自己的这一次签名而深感遗憾。仅两年光景，他亲手创立、一度年营收突破百亿规模的A股上市企业，竟会遭遇一场灭顶之灾——仅仅因为一项140余万元的微小债务，就被债权人向司法部门提起破产重整申请。
01 恒大贡献曾占据营收的半壁江山
要深刻领会这场商业坠落的沉甸甸分量，有必要先回顾叶远西的创业源头。
他籍贯广东汕尾陆河。1983年，年方二十出头的叶远西只身来到深圳，进入一家国有企业供职。
那年月，这般工作被世人视为难能可贵的”铁饭碗”，不仅稳妥体面，而且前景也清晰可期。
但1991年，他毅然决然地选择了离职从商，在深圳建筑装饰业的大潮中开始摸索与锤炼。
叶远西 图源：网络
经过两年的摸爬滚打，至1993年，深圳广田集团有限公司（以下简称广田集团）应运而生。
随后的十多年岁月中，广田集团历经蜕变，从一支深圳本地的小规模工程队，逐步成长为行业领军的龙头力量，最终于2010年在深交所成功挂牌上市。
经凤凰网财经《公司研究院》的梳理研究，这一路发展的背后，最为关键的转折，源于与恒大集团的紧密协力。
两家企业的携手起始于2007年，当年恒大地产就贡献了公司总收入的22.7%。
借助恒大业务的强力推动，广田集团得以迅速迈入全国建筑装饰行业前列阵营。
据凤凰网财经《公司研究院》的调查所知，根据双方订立的《战略合作协议》条款，恒大地产每年都会向广田集团分配约35亿元规模的商业综合体、酒店及住宅等项目的装修施工任务，并每年按约10亿元的额度递增；与此同时，广田集团也做出承诺，在整个合作期间，承揽来自其他房企的住宅精装业务体量，不得越过自身年度营收的十分之一。
房地产产业的黄金时期，这种合作框架下的业务规模节节攀升。
逐年查看广田集团的财报数据，恒大一直是公司的头号客户，其营收贡献长期维持在高水位，2017年的占比达41.94%，2018年更是跃升至48.65%；虽然到了2019年和2020年有所回调，但相比行业平均水准依然遥遥领先。
广田集团的2020年年度报告中记载，该年来自恒大方的营业收入约计55亿元，占公司总销售额的45%。
进入2021年，恒大贡献的营业收入虽有回缩至30.53亿元，占比38%左右，但第二大客户的贡献率仅在2%上下。
凤凰网财经《公司研究院》制图
在产业上升周期，这样近乎”all in”的客户配置结构，成为了高速增长的引擎——恒大盆满钵满时，广田分享着利益，也分享得很充分。但宴席一旦散场，广田的下一顿饭也许就没有着落了。
02 失去回购权，最后的保护网被撕开
2017年，恒大宣布启动回归A股的计划，并对外公布了1300亿元的战略投资额度。
叶远西成为这一波入局者中的一员。
他通过所实控的广田控股，慷慨投入50亿元现金，换取了恒大地产1.6%的股权份额。
许家印与全体战投高管合影 图源:网络
50亿元究竟意味着什么？
以广田集团这家上市公司的盈利水平作为参照，2017年正值公司业绩的最高峰，该年归属母公司股东的净利润仅有6.47亿元。
即便把2016至2019年这四年的净利润全部加总，也不过15.4亿元左右，还不到这笔投资额的三分之一。
换句话说，叶远西这一手下注的资金量，相当于上市公司要辛苦奋斗好几年才能积累起来。
彼时，市场对恒大的A股前景看好，双方的互动也如火如荼。
2017年三月，在恒大集团战略伙伴高层峰会的现场，叶远西的座位就在许家印身侧。
这一刻，标志着两家公司关系的最高峰——广田刚刚获颁了来自恒大的最高荣誉「卓越奖」。
许家印在众人面前深有感触地表示，恒大集团十年的迅猛发展，广田堪称「最直接的见证者，也是最紧密的战略伙伴」，双方的合作范围早已突破单纯的建筑装饰领域，延伸至产业投资、金融服务乃至资本层面的运作。
叶远西也做出了回应，他坦言两家企业的合作已有多年历史，从未在工程质量、施工进度、工程结算等问题上有过纠纷，这实属「难能可贵」。
但事情远未结束。
2020年九月，恒大回归A股的希望已经基本破灭。
按照最初的战投协议条款，如果上市计划流产，战投方可以自主要求恒大以约定价格对其持股进行回购，这是投资者最后、也最可靠的「脱身」途径。
据凤凰网财经《公司研究院》的资料整理，9月29日那天，恒大发出公告，宣布与持有863亿元战略投资的投资方签署了补充性协议。这批投资者同意放弃其回购权利，将所持股份转变为普通股进行长期投资，股权比例保持稳定。
叶远西投入的50亿元，正是这批协议的涉及对象。
他本人亲自出席了签署仪式，再次选择了对许家印的信任。
放弃回购、转为普通股，这几个看似简单的词汇，实际上分量非常，其实质是主动舍弃了「保本保益」的防护网，后续的回报情况能否实现、能收回多少，完全取决于恒大集团的经营状况和股价涨跌，投资者已经失去了自主抽身的任何机制。
而这一个签字的举动，使他的整个身家彻底陷入困局。
03 超百亿坏账缠身，创始人失去话语权
随着恒大债务危机的全面扩散，广田也遭受了毁灭性的冲击。
凤凰网财经《公司研究院》从相关公告了解到，2021年因主要客户陷入债务困境，公司的应收款项周转陷入停滞，流动资金形势异常严峻，进而对日常运营和业务拓展构成了制约。
除了部分资产需要计提减值、部分项目难以按时履约外，公司还要继续承载正常的固定运营费用，最终导致了2021年业绩的巨幅亏损。
财报数据表明，2021年，广田集团的亏损高达约56亿元，营业收入为80.36亿元，较上年度下跌34.38%；母公司股东应占净利润为负55.88亿元，同比暴跌612.51%；经营活动的现金净流出达9.05亿元，同比恶化250.04%。
凤凰网财经《公司研究院》制图
仅仅一年的时间，这家企业就让出了在上市以来十来年里所有的积累。
进入2022年末的时候，广田对恒大集团的应收债务账面余额仍然高达88.70亿元，其中应收账款为63.46亿元、合同资产25.24亿元。
最终压倒这家曾经年收入超过百亿的行业翘楚的，却是一笔不足150万元的微小欠款。
某家供应商因长期催要无果，决定向法院递交广田的破产重整申请。
据凤凰网财经《公司研究院》梳理，2023年，深圳中级人民法院批准了广田集团的重整方案，国有资本开始参与。叶远西及其所控制的广田控股虽然还保留了部分股份，但已失去了相应的表决权，因此也失去了对公司的经营掌控。
按照重整方案的安排，重整投资人通过增加投资的方式进驻企业，广田的核心业务得以保留下来，员工队伍也基本没有大变动。从一个濒临清算的企业角度看，这已经是当时所能争取的最优结果了。
但对于创始人而言，「公司尚存」和「公司为己所有」已然成为两个完全不同的概念。
回看这段商业悲剧的全貌，既没有惊人的谋算伏笔，也没有势不两立的尔虞我诈。
归根结底，不过是一位民营经营者，过度地看重自己的大客户，过度地寄望于房地产黄金年代的永续，把经营、资本和个人身家，全数压在了同一条船上。
船沉了，人自然也就随之坠落。
